Los gigantes de Wall Street toman la delantera: JPMorgan reduce la valoración de las garantías de créditos privados y endurece el apalancamiento en los préstamos
JPMorgan está emitiendo señales de cautela hacia la industria de crédito privado. El banco más grande de Wall Street ha reducido proactivamente el valor colateral de ciertos préstamos en manos de fondos de crédito privado, enfocándose en préstamos a empresas de software consideradas vulnerables al impacto de la inteligencia artificial.
Según el Financial Times del Reino Unido, JPMorgan ha notificado a instituciones de crédito privado sobre la reducción del valor de ciertos portafolios de préstamos utilizados como colateral de deuda, afectados principalmente préstamos para empresas de software. Esta medida limitará directamente el volumen futuro de financiación que JPMorgan otorgará a fondos de crédito privado usando dichos préstamos como garantía. Se sabe que el CEO Jamie Dimon, en una reunión cerrada sobre financiamiento apalancado la semana pasada, indicó a inversores que la empresa está adoptando una postura más prudente respecto al financiamiento de activos ligados a software.
Personas con conocimiento del tema indicaron que esta reducción de valor aún no ha activado notificaciones de margen adicional para ningún fondo, tratándose de una acción preventiva con el objetivo de reducir anticipadamente el límite de crédito disponible para dichos fondos. Troy Rohrbaugh, codirector de negocios comerciales y de inversión de JPMorgan, ya había señalado en una reunión de analistas de febrero que el banco estaba siendo más conservador que sus pares en la exposición de riesgo en crédito privado. "A medida que el mundo se vuelve más volátil... este resultado era de esperar," dijo, "me sorprende que la gente se sorprenda por esto."
Actualmente, directivos del sector de crédito privado señalaron que no han visto que otros bancos tomen medidas similares, haciendo de JPMorgan un caso aislado. Todo este movimiento es visto por el mercado como una señal de advertencia respecto a la calidad crediticia del crédito privado por parte de la gran banca de Wall Street.
Los préstamos de software bajo presión, impacto de IA genera un revalúo de activos
Según el Financial Times del Reino Unido, los préstamos sujetos a reducción de valor están concentrados en empresas de software, consideradas especialmente frágiles ante el avance de la inteligencia artificial.
El mercado público ya ha reflejado estas preocupaciones—las acciones de software y la deuda relacionada han experimentado importantes caídas este año. Sin embargo, las instituciones de crédito privado suelen mantener los préstamos hasta el vencimiento, por lo que sus portafolios no se reducen al ritmo del mercado público, generando una brecha de valuación notable.
Algunos de los préstamos afectados se originaron durante el auge de valuaciones en software impulsado por la tendencia del teletrabajo. En ese momento, Thoma Bravo adquirió Medallia, una empresa de software de atención al cliente, por USD 6.400 millones, mientras que Hellman & Friedman compró Zendesk en una operación apalancada de USD 10.200 millones. Estas deudas vencerán en los próximos años, pero el entorno de mercado ha cambiado drásticamente desde esas adquisiciones.
Las instituciones de crédito privado mantienen reservas y consideran que las empresas de software aún están creciendo y que los inversores continúan apoyando a los prestatarios, esperando que los préstamos funcionen con normalidad.
Términos contractuales únicos otorgan a JPMorgan autoridad de revaluación proactiva
En cuanto al funcionamiento, JPMorgan tiene una posición particular en el mercado de financiamiento para crédito privado.
Según un contrato modelo de financiamiento de crédito obtenido por el Financial Times del Reino Unido, JPMorgan se reserva el derecho de revaluar los activos colaterales en cualquier momento; mientras que en la mayoría de los bancos, este tipo de cláusula suele activarse solo ante eventos de incumplimiento, como el no pago de intereses.
JPMorgan evalúa el valor de los préstamos combinando el análisis de activos individuales y factores macroeconómicos, usando también indicadores de mercado público, como fondos que compran préstamos de crédito privado y algunas transacciones privadas de referencia. "La clave es actuar a tiempo, no esperar a que estalle la crisis," señaló una persona conocedora del tema.
Los fondos de crédito privado pueden presentar objeciones respecto al monto de la reducción, pero suele ser un proceso que toma meses y requiere la intervención de un valuador externo. Durante la disputa, sigue vigente la valoración de JPMorgan. El banco rehusó hacer comentarios respecto a este tema.
La financiación apalancada bancaria es un pilar central para la expansión del crédito privado
La rápida expansión de la industria de crédito privado depende ampliamente del financiamiento apalancado otorgado por bancos regulados, lo que es clave para que los retornos superen a los de bonos high yield o fondos de préstamos apalancados.
Desde fines de 2020, las instituciones de crédito privado recaudaron unos USD 400.000 millones de inversionistas individuales adinerados y muchos miles de millones de entidades institucionales, permitiendo otorgar préstamos de mayor escala y participar directamente en adquisiciones apalancadas gigantes, compitiendo de frente con la banca tradicional.
Principales instituciones de Wall Street, incluidas JPMorgan, Wells Fargo y Bank of America, han financiado en gran escala al sector de crédito privado. Parte del atractivo radica en que la regulación permite mantener menos capital de reserva en estos negocios en comparación con los préstamos directos a prestatarios finales, brindando así una ventaja operativa notable.
Un caso aislado en la industria: demás bancos aún no siguen el ejemplo
Por ahora, los altos ejecutivos del sector de crédito privado dicen que no han visto otros bancos adoptar la misma postura que JPMorgan. "En los últimos tres meses, ha sido más difícil negociar con ellos," comentó el responsable de un fondo respecto a la voluntad de JPMorgan de proveer apalancamiento. "Rara vez ves a JPMorgan 'nervioso', es la primera vez que encontramos dificultades."
Las declaraciones previas de Troy Rohrbaugh ya anticipaban este giro. Dio a entender que, ante un entorno macroeconómico más volátil, la postura prudente del banco se toma tras una reflexión profunda y no es fruto de la improvisación. Ante la persistente incertidumbre sobre el valor de los activos de software y el impacto de la inteligencia artificial, el movimiento de JPMorgan podría convertirse en un indicador clave para observar cambios en la tolerancia al riesgo de los grandes bancos de Wall Street.
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