El gran examen de resultados financieros de la IA a finales de julio: Wall Street no solo espera crecimiento, sino también pruebas del retorno sobre los 750 mil millones de dólares invertidos

A finales de julio, Alphabet, Microsoft, Meta y Amazon publicarán sus informes financieros. En apariencia, el mercado sigue esperando ver si los ingresos por publicidad en búsquedas, Azure, AWS o los anuncios de Meta pueden superar las expectativas; pero lo que realmente determina el rumbo de las acciones y de la cadena de la industria de IA ya no es si ganan unos puntos porcentuales extra en un trimestre, sino si estas cuatro empresas pueden demostrar que la inversión en infraestructura de IA a escala global y sin precedentes está convirtiéndose en ingresos, ganancias y flujo de caja sostenibles.

Esta evaluación ocurre en un mercado excepcionalmente tenso. El ciclo de la IA aún no ha terminado; de hecho, varias instituciones describen la demanda de capacidad de procesamiento como "prácticamente interminable". Sin embargo, el capital ya no recompensa los gastos de capital de manera incondicional como lo hacía en los últimos dos años.

01 Lo que realmente preocupa al mercado no es la demanda de IA, sino que el retorno tarda demasiado en llegar

La contradicción central de Wall Street actualmente no es "si hay demanda de IA". Las obligaciones comerciales pendientes de Microsoft ya alcanzan los 627 mil millones de dólares; los pedidos comprometidos revelados por Amazon rondan los 464 mil millones de dólares; el backlog de órdenes de Google Cloud también está creciendo rápidamente. Microsoft, Google y AWS todavía enfrentan, en diferentes grados, una escasez de suministro de capacidad de procesamiento; los nuevos centros de datos, energía y aceleradores prácticamente ya tienen un destino definido.

El problema es que, para satisfacer esta demanda, el gasto de capital está entrando en niveles jamás imaginados. JPMorgan estima que, para 2026, el gasto de capital relacionado con IA podría acercarse a los 870 mil millones de dólares, de los cuales los gigantes del cloud representan cerca de 750 mil millones; sus proyecciones para 2027 muestran que el gasto de capital de Google, Amazon y Meta aún podría crecer aproximadamente un 54%, 42% y 42%, respectivamente. Al mismo tiempo, el financiamiento vía deuda de los cinco principales proveedores de cloud ha aumentado de los aproximadamente 40 a 50 mil millones de dólares en 2022 a unos 190 mil millones en 2026, y Google también ha comenzado a utilizar financiamiento vía acciones a gran escala.

Esto ha cambiado los criterios de evaluación de los informes financieros. Anteriormente, un aumento en el gasto de capital solía significar una fuerte demanda de IA, beneficiando la cadena de la industria de chips y centros de datos; ahora, el mismo aumento puede interpretarse como un deterioro de flujo de caja libre, mayor dependencia de financiamiento y un ciclo de retorno de inversión aún más prolongado. Citi predice que, en el nuevo ciclo de construcción, Google, Amazon y Meta podrían registrar flujo de caja libre negativo simultáneamente entre 2027 y 2028.

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