Intel (INTC.US) presenta sólidos resultados financieros que superan las expectativas, pero Wall Street sigue preocupado por las pérdidas en manufactura y la "corrección de valuación por IA".

Odaily Financial News APP informa que, conforme evolucionan las demandas globales de semiconductores y capacidad de cómputo, el gigante de los chips Intel (INTC.US) presentó un informe financiero del segundo trimestre que superó ampliamente las expectativas de mercado en su punto más bajo. Beneficiada por el crecimiento interanual más fuerte en 15 años de su negocio de centros de datos e inteligencia artificial (DCAI) y una guía de resultados para el tercer trimestre mayor a la prevista, las acciones de Intel llegaron a subir alrededor de un 3% en premercado el viernes. Sin embargo, detrás de este informe de resultados aparentemente “exitoso”, analistas de Seeking Alpha y varias casas de inversión de Wall Street señalaron que el principal motivo de la reacción positiva en el precio de las acciones fue la reducción de expectativas del mercado. El negocio principal de fabricación de Intel (IFS) sigue enfrentando grandes pérdidas, sumadas a una serie de ajustes contables por valor de más de 10 mil millones de dólares derivados de la valuación a mercado (MTM) debido a la Ley CHIPS, el camino de transformación de Intel aún está plagado de disputas sobre valoración y dolores estructurales.

Datos Clave: Mayor crecimiento en 15 años y ocho trimestres consecutivos superando expectativas

Este es el octavo trimestre consecutivo, desde el tercero de 2024, en que Intel supera las expectativas. En modalidad Non-GAAP, el margen bruto fue del 41,8%, un importante aumento de 12,1 puntos porcentuales frente al 29,7% del mismo período del año anterior. La guía para el tercer trimestre también es fuerte: se prevé ingresos de entre 15.800 y 16.800 millones de dólares, siendo el punto medio 16.300 millones, mucho más que los 15.100 millones previstos por analistas; la guía de EPS Non-GAAP es de 0,38 dólares, superior a la expectativa de 0,27 dólares.

No obstante, en modalidad GAAP, Intel registró una pérdida neta de 11 mil millones de dólares, una pérdida de 2,16 dólares por acción. Esta enorme pérdida se origina en un gasto extraordinario de 12.500 millones de dólares, no en efectivo, por la valuación a mercado de las acciones en custodia relacionadas con el Secure Enclave de la Ley CHIPS estadounidense. Cuanto más alto el precio de las acciones de Intel, mayor el valor de las acciones en custodia del gobierno, más “feo” luce el número de pérdidas GAAP, pero este gasto no afecta el flujo de caja real ni el desempeño principal del negocio.

Centro de datos y AI: El “regreso del rey” de la CPU

La estrella más destacada del informe Q2 de Intel es su división de centro de datos e inteligencia artificial (DCAI): ingresos de 6.300 millones de dólares, un aumento interanual del 59%, muy por encima de los 5.600 millones previstos por los analistas. El CEO Chen Liwu declaró en la llamada de resultados: “En el ámbito de los centros de datos, la demanda de CPU está despegando, superando nuestra capacidad de abastecimiento en constante crecimiento”.

Este auge en la demanda de CPU proviene de que la industria AI está pasando de la “entrenamiento” a la “inferencia”, de lo “centralizado” a lo “distribuido”. Tras años de la era dominada por GPU en el cómputo de AI, el valor de la CPU ha sido redescubierto en la ejecución de tareas por agentes AI (Agentic AI). Los agentes autónomos de AI requieren gran capacidad de computación general para realizar inferencias, coordinación y tareas operativas, justo el punto fuerte de las CPU x86.

Fabricación: Reducción de pérdidas, primer cliente externo revelado

Considerado un terreno estratégico para la transformación de Intel, el negocio de fabricación (Intel Foundry) tuvo ingresos en Q2 de 5.800 millones de dólares, un aumento interanual del 31%. La pérdida operativa fue de 2.100 millones, pero gracias a la mejora en el rendimiento del proceso Intel 18A y la expansión de la capacidad, la pérdida se redujo respecto al trimestre anterior.

En cuanto a avances técnicos, Chen Liwu reveló que el volumen de producción del proceso 18A supera en un 25% las expectativas y creció más del 50% respecto al trimestre anterior, con buenas tendencias de mejora de rendimiento. El proceso avanzado 14A tiene indicadores clave superiores a los objetivos internos, y se espera su producción de riesgo para la segunda mitad de 2027 según el cronograma. Más importante aún, Intel reveló su primer cliente externo de fabricación de chips: la empresa de ciberseguridad Fortinet.

Negocio de cliente: Las PC AI ya representan dos tercios

La división de computación de clientes e inteligencia artificial física (CCPG) reportó ingresos de 8.900 millones de dólares en Q2, un incremento interanual del 13%. Los ingresos por PC AI aumentaron un 26% respecto al trimestre anterior, ya representando dos tercios del ingreso de la división de clientes. El negocio de PC está pasando de un “mercado de stock” a un “mercado de actualización AI”, y la ventaja de Intel como pionero se traduce en ingresos concretos.

Inversión de capital: 20 mil millones son solo el comienzo

Ante la creciente demanda de capacidad de AI, Intel está expandiendo su capacidad de manera inédita. La empresa anunció que para todo 2026 se prevé un gasto de capital superior a 20 mil millones de dólares y adelantó que el gasto en 2027 será significativamente mayor, destinado principalmente a la red de manufactura local en EE.UU.

El CFO Zinsner reveló que, desde 2021 hasta 2026, la inversión de capital total de Intel en herramientas y espacio de fábricas en EE.UU. casi alcanzará los 100 mil millones de dólares. Esta inversión será utilizada para la adquisición de equipos, acelerar la construcción de salas limpias y asegurar el suministro de sustratos y memoria, respaldando la doble demanda de crecimiento en fabricación y productos propios.

Opinión de Wall Street: “Ansiedad de valoración” en medio de diferencias entre optimistas y pesimistas

El analista de Seeking Alpha, The Techie, indica: “Ya en junio bajé mi calificación de Intel a ‘vender’, después de que Nvidia (NVDA.US) irrumpió en el mercado de procesadores de PC de consumo con el chip RTX Spark. Parte de mi decisión fue por una valoración demasiado alta. Desde entonces, vi una corrección en el precio de la acción, bajando alrededor del 26% solo en el último mes. Creo que esto originó la reducción general de expectativas del mercado, haciendo que el informe de resultados luciera excepcional. Los resultados son buenos, pero he visto empresas con mejores cifras que enfrentaron caídas de acciones este trimestre. Pienso que el mercado sigue buscando buenas noticias para digerir el informe, porque aunque los resultados han bajado y el margen de ganancias creció poco, la guía sigue superando expectativas”.

El analista de Seeking Alpha, Louis Gerard, señala: “Intel acaba de publicar un trimestre relativamente fuerte, con ingresos de 16.100 millones de dólares, una suba interanual del 25% y superando las previsiones en un 12% aproximadamente. La ganancia por acción Non-GAAP fue de 42 centavos, casi el doble de lo previsto, gracias al excelente crecimiento del 59% de su división de data center e AI (DCAI).”

Sin embargo, los analistas advierten: “El negocio de fabricación sigue sin funcionar bien, aunque sus ingresos llegaron a 5.770 millones de dólares (+31% YoY), aún registra una pérdida operativa de 2.090 millones, y sumando compensaciones entre departamentos, la pérdida es de 5.480 millones, por lo que el ingreso externo de fabricación se limita a 300 millones. Siendo justos, toda la lógica alcista de Intel depende del financiamiento externo de 18A, que no se refleja en la rentabilidad.”

Gerard agrega que la pérdida GAAP de 11 mil millones de dólares no implica una depreciación, sino una medida temporal derivada de valuación a mercado de derivados accionariales bajo el arreglo CHIPS Secure Enclave para el Departamento de Comercio, resultando en un gasto de 12.500 millones de dólares.

“Aunque esto no afecta el funcionamiento general, es importante señalar que, cuanto mayor el volumen de negociación de Intel, mayor la cantidad de reclamo del gobierno, porque el valor de las acciones aumenta junto con los reclamos”, advierte Gerard.

Bank of America reafirma “compra” y precio objetivo de 160 dólares para Intel

“Resultados Q2 de Intel superan expectativas y guían mayores ganancias, reafirmando los dos pilares de nuestra calificación de ‘compra’: 1) Las negociaciones con clientes externos de fabricación ya entran en una fase más sustancial, impulsando el crecimiento del gasto de capital, lo cual es positivo para el sector; 2) El negocio principal de CPUs para servidores de Intel participa fuertemente en el ciclo actual de agentes, con un crecimiento interanual del 59% en ventas a centros de datos, el mejor desempeño de Intel en 15 años. Reiteramos la calificación de compra y seguimos creyendo que la capacidad líder de Intel en EE.UU. y el fuerte apoyo de la Casa Blanca constituyen una ventaja competitiva a largo plazo”, según el equipo liderado por Vivek Arya.

Los analistas indican que, desde el punto de vista de riesgo, hay que vigilar cualquier acción en los mercados de capital para recaudar fondos, pero también señalan que Intel posee otros medios, como la venta de activos no básicos y posibles prepagos como alternativas.

Arya y su equipo añaden que los clientes externos de fabricación comenzarán a cooperar este año y continuarán hasta 2027, con ingresos que crecerán considerablemente entre 2028 y 2030, lo que implicará varios años de grandes gastos de capital y bajo flujo de caja libre (FCF).

Needham mantiene calificación de “mantener” para Intel, sin precio objetivo

“Intel ha publicado resultados superiores a lo previsto, todas sus unidades superan expectativas, destacando el rendimiento del área de centro de datos y AI pese a la escasez de suministro”, asegura el equipo de análisis liderado por N. Quinn Bolton.

No obstante, los analistas advierten: “Pese a la recuperación de Intel, mantenemos la calificación de ‘mantener’ porque creemos que la cuota de mercado de CPUs para data centers está cayendo, la empresa carece de competitividad en aceleradores de AI y la valoración sigue siendo demasiado alta”.

Wedbush mantiene calificación “neutral” pero eleva precio objetivo de 60 a 98 dólares

“Intel superó fácilmente las expectativas previas. Aunque la nueva guía también es superior a la esperada, dada la solidez de los fundamentos (especialmente la mayor utilización de la capacidad de CPU), parece probable que se supere. En suma, esperamos que los fundamentos de este productor global de dispositivos de computación permanezcan positivos. Sin embargo, nos cuesta justificar la valoración actual de Intel (especialmente respecto a rivales), por lo que no recomendamos comprar la acción por ahora”, indica el analista Matt Bryson.

Para AMD (AMD.US), el desempeño de Intel es una noticia positiva. Bryson señala que esperan que AMD logre aprovechar mejor la suba del precio promedio de venta (ASP) y la migración a productos de servidores de mayor margen. Los intercambios analíticos sugieren que AMD tuvo mejor desempeño en el suministro incremental de productos en Q2 frente a Intel.

Para fabricantes de memoria, el resultado también es favorable. Los analistas señalan que el aumento de CPUs para servidores exige más módulos de memoria RDIMM y otros dispositivos de almacenamiento.

Además, los fabricantes de equipos de semiconductores también reciben buenas noticias. Bryson indica que Intel, TSMC (TSM.US) y Micron (MU.US) han aumentado sus planes de inversión.

Goldman Sachs cautelosamente optimista

Goldman mantiene calificación “neutral” y un precio objetivo de 150 dólares. En el informe destacan que, si bien los ingresos de 16.100 millones y el margen bruto de 41,8% superan claramente su previsión de 39,3%, la transformación de la fabricación aún llevará tiempo.

El significado de este informe de Intel va mucho más allá del simple “supera expectativas”. Marca que la demanda de capacidad AI está pasando de un “monólogo” de GPU a una “sinfonía” de CPU+GPU+ASIC. El CEO Chen Liwu lo resume así: “Intel, gracias a tres activos estratégicos —línea de productos CPU x86, tecnología avanzada de empaque y una amplia red de fabricación de chips— está bien posicionada para beneficiarse de esta fuerte y sostenida demanda”.

Por supuesto, los desafíos permanecen. El negocio de fabricación sigue generando pérdidas, la expansión de clientes externos es exigente, y la enorme inversión de capital presiona el flujo de caja libre. Pero cuando una empresa que el mercado había “condenado” muestra el mayor crecimiento trimestral desde 2011, por lo menos hay que admitir una realidad: el “regreso” de Intel está pasando de ser “posible” a “realidad”.