Mercados de Alemania y Reino Unido y la resonancia con Safaricom: el gigante de telecomunicaciones Vodafone (VOD.US) apunta a la franja superior de su guía de ganancias anuales

Infomoney Argentina se enteró de que el gigante británico de telecomunicaciones Vodafone (VOD.US, Vodafone) publicó su último informe de resultados este lunes antes de la apertura del mercado estadounidense. Los ingresos por servicios del primer trimestre reportados por el grupo Vodafone superaron las expectativas de los analistas, principalmente debido a un crecimiento de ventas superior a lo previsto en su mercado más grande, Alemania. En el comunicado de resultados de Vodafone de este lunes, la compañía informó que los ingresos por servicios aumentaron un 5,2% en el trimestre finalizado en junio, mientras que el promedio de los analistas recopilados por distintas instituciones preveía un incremento de aproximadamente el 4,6%.

La directora ejecutiva, Margherita Della Valle, ha estado trabajando para relanzar el crecimiento de esta empresa británica de telecomunicaciones y mejorar el rendimiento de su precio accionario. Ha vendido activos de operadores de telecomunicaciones en España e Italia que mostraron un desempeño insatisfactorio, y está enfocada en consolidar mercados clave como el Reino Unido; en este mercado, Vodafone adquirió el paquete accionista de su socio CK Hutchison Holdings Ltd., obteniendo así el control efectivo sobre el mayor operador móvil del país.

En Alemania, el mercado más grande de Vodafone, la empresa está tratando de recuperar terreno. Una modificación legislativa en Alemania para el año 2024 prohíbe que los propietarios integren los costos de televisión y servicios de banda ancha de telecomunicaciones en el alquiler, lo que provocó que Vodafone perdiera millones de clientes. Esta reforma terminó con el modelo de "suscripción automática + pago colectivo" que Vodafone disfrutaba en el mercado residencial alemán. Actualmente, el enfoque de reparación de Vodafone se centra en aumentar el ARPU de banda ancha, potenciar los servicios digitales empresariales y los ingresos de tipo mayorista, en vez de simplemente recuperar todos los clientes de televisión perdidos.

Antes de la reforma de la ley de televisión y telecomunicaciones en Alemania, los propietarios o asociaciones de viviendas podían firmar contratos masivos de cable con Vodafone para todo el edificio y luego incluir el costo en los cargos adicionales de propiedad de todos los inquilinos; incluso si los inquilinos no veían televisión, les resultaba difícil salir del esquema. Así, Vodafone obtenía ingresos cuasi mayoristas de amplia escala, baja rotación y muy bajo costo de adquisición de clientes. Tras la reforma, los inquilinos tienen libertad para decidir si continúan con el cable, si migran a IPTV, streaming, satélite u otros operadores; Vodafone debe convertir cada uno de esos "usuarios de pago pasivo" en clientes de contrato activo. La televisión suele ser la puerta de entrada a los paquetes de cable, telefonía fija y servicios de entretenimiento; al romperse esa relación, los competidores pueden capturar más fácilmente todo el gasto en telecomunicaciones del hogar, debilitando la venta cruzada y la lealtad de los clientes.

Aunque los accionistas ya han respondido positivamente a las medidas tomadas por Della Valle, impulsando el precio de la acción de Vodafone más de un 30% en los últimos 12 meses, el valor de mercado de esta empresa de telecomunicaciones, tras el adelgazamiento de su negocio, sigue estando muy por debajo de los niveles optimistas de hace diez años. El multimillonario francés de telecomunicaciones Xavier Niel se convirtió este mes en el mayor accionista de Vodafone, invirtiendo 6.000 millones de dólares para adquirir más del 16% de las acciones a la compañía Emirates Telecom Group. Menos de una semana después, el vehículo de inversión Vega, propiedad de Niel, aumentó su participación y actualmente posee alrededor del 18,8% de Vodafone.

En cuanto a las perspectivas de resultados, punto focal para el mercado, la compañía elevó su previsión de EBITDAaL ajustado (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y alquileres ajustado) para el año fiscal que finalizará en marzo del año próximo, llevándolo a un rango de entre 13.000 millones de euros (aproximadamente 14.800 millones de dólares) y 13.300 millones de euros (alrededor de 15.200 millones de dólares). Esta mejora refleja la importante contribución de las operaciones en Kenia y Etiopía tras la adquisición total del negocio Safaricom. La dirección de la compañía afirmó que espera alcanzar al menos el límite superior de dicho rango.

Los mercados de África y Medio Oriente, de baja saturación, son la principal fuente de crecimiento para Vodafone. La fusión de negocios en África integró a Safaricom, el operador más grande de telecomunicaciones de África Oriental, con Vodacom Group Ltd., el mayor operador de red móvil de Sudáfrica bajo el paraguas de Vodafone. Esto impulsó el crecimiento orgánico de ingresos en África en el primer trimestre fiscal, aumentando un 12,6%.

El precio de la acción de Vodafone cayó un 1,3% el pasado viernes en la bolsa de Londres, cerrando en 114,60 peniques, valorando la compañía en unos 26.400 millones de libras. Después de la apertura del mercado británico este lunes, a las 08:15 hora de Londres, las acciones de Vodafone subieron un 3,7%, hasta los 118,80 peniques, gracias a sus sólidos resultados.

Aunque Vodafone elevó su guía ajustada de EBITDAaL para el ejercicio fiscal 2027 (FY27) de entre 11.900 y 12.200 millones de euros a entre 13.000 y 13.300 millones de euros, alrededor de 1.100 millones de euros provienen de la futura consolidación de Safaricom durante los próximos nueve meses, por lo que no se trata de un aumento puramente orgánico de ganancias. La guía de flujo de caja libre ajustado se mantiene en 2.600 - 2.900 millones de euros, ya que la consolidación de Safaricom este año fiscal no aportará un incremento del flujo de caja libre ajustado a nivel grupo.

¡La recuperación en Alemania deja de ser una “apuesta puntual”! Margen de Vodafone mejora y expansión en África se acelera

En otros indicadores de resultados, Vodafone alcanzó una facturación total de grupo de 10.294 millones de euros en el primer trimestre fiscal de 2027, un crecimiento del 9,7% respecto a los 9.385 millones del año anterior; los ingresos por servicios subieron de 7.858 millones a 8.626 millones de euros, aumentando un 9,8%. El EBITDAaL ajustado llegó a 2.932 millones de euros, un 6,7% más que los 2.748 millones del mismo periodo del año anterior, con un crecimiento orgánico del 6,2%, superando la tasa de crecimiento de los ingresos totales, lo que impulsó el margen en 0,6 puntos porcentuales a 28,5%, evidenciando que el ahorro de costos, las economías de escala y la mejora en el mix de negocio ya se están traduciendo en apalancamiento operativo. El beneficio operativo saltó de 1.015 millones a 3.873 millones de euros, impulsado principalmente por unos 2.976 millones de euros en ganancias extraordinarias derivadas del cierre de la operación de Safaricom, por lo que no puede considerarse un beneficio operativo sostenible.

El cambio más estratégico es que el negocio en Alemania realmente superó la etapa de "frenar caídas". Los ingresos orgánicos por servicios en Alemania crecieron un 1,2% por encima de lo esperado, tras haber caído un 3,2% el año anterior; el negocio fijo creció orgánicamente un 1,3%, el segmento empresarial alemán un 4,0%, y el ARPU de clientes nuevos de banda ancha mejoró aproximadamente un 30% interanual, impulsado por ingresos de tipo mayorista, aumentos de precios de banda ancha y las actividades en nube, seguridad y SaaS. Esto significa que el impacto de base provocado por el cambio en la regulación de tarifas de televisión residencial en 2024 ya prácticamente salió del radar y que la estrategia operativa está virando de buscar grandes volúmenes de usuarios de bajo costo hacia aumentar el valor por cliente. Sin embargo, la reparación aún no está completa: el negocio móvil alemán perdió netamente 85.000 clientes de contrato, banda ancha 98.000 y televisión 55.000, lo que demuestra que el actual crecimiento de los ingresos proviene sobre todo de ARPU, mayorista y servicios digitales empresariales, más que de expansión de usuarios minoristas.

El segmento británico entra ahora en una fase de "crecimiento por consolidación y verificación de sinergias" simultánea. Por el efecto de Three UK en los resultados, el total de ingresos en el Reino Unido avanzó un 22,2% interanual hasta 2.363 millones de euros, y los ingresos por servicios subieron un 20,8%; excluyendo adquisiciones, el crecimiento orgánico de ingresos por servicios fue de 0,6%, revertiendo una caída del 0,2% en el trimestre anterior. Los negocios fijos crecieron orgánicamente un 6,1%, con un aumento neto de 34.000 clientes de banda ancha y 23.000 de acceso inalámbrico fijo; la tasa de pérdida de contratos de clientes de Three mejoró un punto porcentual interanual. Sin embargo, los ingresos orgánicos por servicios móviles descendieron un 0,7%, reflejando el momento de ajustes contractuales y la presión en renovaciones de clientes empresariales sobre el ARPU. El avance en el compartido de red supera el plan, con cerca del 70% de la población británica ya accediendo al servicio 5G de VodafoneThree, y la dirección confirma que las sinergias efectivas del primer año siguen cumpliéndose según lo planificado, así que el siguiente paso clave en el Reino Unido no será la consolidación, sino si la integración de red y la mejora en retención pueden transformarse en ahorro real de costos y flujo de caja verificable.

Los segmentos de mayor elasticidad siguen siendo África, Turquía y los servicios digitales empresariales. El negocio en África creció un 14,8% en ingresos totales hasta 2.217 millones de euros; los ingresos orgánicos por servicios aumentaron un 12,6%, acelerándose respecto al 10,9% del trimestre anterior. En Egipto, los ingresos de tipo Vodafone Cash crecieron un 72,9%, y los ingresos de M-Pesa de Vodacom en mercados internacionales subieron un 23,6% hasta 137 millones de euros, representando ya el 31,2% de los ingresos por servicios en dichos mercados. Los ingresos orgánicos por servicios en Turquía subieron un 30,2% y, excluyendo el impacto por inflación severa, el crecimiento en euros fue del 8,3%; el negocio corporativo aumentó un 40,4%. Los ingresos orgánicos por servicios de Vodafone Business acelaron del 3,2% del trimestre anterior al 5,0%, con servicios digitales creciendo un 18,8%, aportando ya el 28% de los ingresos empresariales, impulsados por la demanda en SaaS, IoT, nube, ciberseguridad y soberanía de datos.

Los motores centrales detrás de los sólidos resultados de Vodafone se explican por cuatro variables que se refuerzan mutuamente: la desaparición del impacto regulatorio en Alemania y el aumento de precios en banda ancha, mayoristas y servicios digitales empresariales recuperan el negocio; la integración con Three en el Reino Unido amplía la red y comienza a generar efectos de retención y sinergia de costos; el consumo de datos en África y los negocios fintech con M-Pesa y Vodafone Cash ofrecen un crecimiento estructural mucho mayor que Europa; y la expansión digital y mejora de eficiencia a nivel grupo permiten que el EBITDAaL crezca más rápido que los ingresos.

En términos de inversión, estos resultados demuestran que Vodafone ha pasado de la etapa de "venta de activos y reparación del balance" a la del "crecimiento real de ingresos, expansión de margen y materialización de sinergias"; pero una revalorización adicional dependerá de si la pérdida de usuarios en Alemania se frena, si el ARPU móvil en Reino Unido se estabiliza y si el flujo de caja libre logra acercarse al límite superior de los 2.900 millones de euros, y no solo por la consolidación de Safaricom y ganancias contables extraordinarias.