¡El mercado "vota con los pies"! OpenAI recibe una garantía de 250 mil millones de dólares, y el valor de mercado de Nvidia se evapora por 250 mil millones de dólares
Nvidia está negociando proporcionar una garantía financiera de 250 mil millones de dólares a OpenAI, y podría además ofrecer un financiamiento adicional de 350 mil millones de dólares para que OpenAI adquiera los chips necesarios para su centro de datos. Esta operación ha generado una gran inquietud entre los operadores de Wall Street. Muchos consideran que esto marcaría el momento emblemático en el que el auge de financiamiento cíclico de la IA llegaría a su punto máximo. El spread de los CDS de Nvidia subió 14 puntos básicos en un solo día, sus acciones cayeron un 5% y su valor de mercado se desplomó unos 250 mil millones de dólares.
Se informa que Nvidia está considerando proporcionar un apoyo financiero de hasta 600 mil millones de dólares para un proyecto de centro de datos de OpenAI en Ohio, una operación que ha generado gran inquietud entre los operadores de Wall Street. Muchos consideran que esto podría ser el momento emblemático que marque el punto máximo del ciclo de financiamiento circular en IA.
Según menciona Diario de Wall Street, el 27 de julio, de acuerdo a The Wall Street Journal, Nvidia está negociando ofrecer una garantía financiera de 250 mil millones de dólares para OpenAI y podría proporcionar 350 mil millones adicionales para que OpenAI adquiera los chips necesarios para ese centro de datos.
Tras conocerse la noticia, el sentimiento del mercado se enfrió notablemente. El spread de CDS de Nvidia saltó 14 puntos básicos en un solo día, el precio de la acción cayó un 5% y su capitalización se evaporó en unos 250 mil millones de dólares, un monto similar al de la garantía financiera que están negociando.
Al mismo tiempo, Nvidia anunció el viernes pasado un acuerdo de suministro de memoria con el gigante surcoreano SK Hynix por un valor de 50 mil millones de dólares y el domingo amplió su colaboración con Siemens en flujos de trabajo de IA.
John Flood, jefe de operaciones de Goldman Sachs, señaló que el lunes la mesa de operaciones recibió numerosas consultas con un enfoque común: cuando las empresas líderes de IA ya asumen compromisos financieros no cumplidos que superan los 1.5 billones de dólares, ¿de dónde provendrá la capacidad real de pago para todo el ecosistema?
Esta preocupación, junto con la reunión de política monetaria de la Reserva Federal, la temporada de reportes de las grandes tecnológicas y el rápido aumento de las tasas de interés, está impulsando un sentimiento de aversión al riesgo en el mercado. El índice Nasdaq 100 tiene actualmente una relación precio-beneficio futura de aproximadamente 21.8 veces, casi un 10% por debajo del promedio de los últimos 10 años (~23.6x), representando la valuación más baja desde el inicio del boom de IA en 2023.
La operación de 600 mil millones de dólares sacude al mercado
La magnitud y la singularidad estructural de la operación revelada por The Wall Street Journal la han convertido rápidamente en el foco principal de discusión del mercado.
Según el informe, Nvidia planea proporcionar una garantía financiera de 250 mil millones de dólares para el proyecto de centro de datos de OpenAI en Ohio y podría otorgar 350 mil millones adicionales para que OpenAI compre chips de Nvidia; es decir, Nvidia financiaría a OpenAI para adquirir sus propios productos.
De acuerdo con John Flood de Goldman Sachs, este arreglo ha incomodado a varios operadores.
A pesar de la sólida liquidez actual de Nvidia, el volumen de la garantía —250 mil millones de dólares— sigue siendo enorme y tendrá un profundo impacto en sus estados financieros. Como garante, Nvidia asumiría riesgos significativos de pasivos contingentes.
Además, el ciclo de financiamiento de aproximadamente 2 billones de dólares de toda la cadena industrial de IA depende, en esencia, de que compañías pioneras como Anthropic y OpenAI tengan capacidad real de pago. Si los modelos abiertos continúan ganando cuota de mercado, dicha hipótesis se tambalea de raíz.
Actualmente, los datos de corretaje principal de Goldman Sachs muestran que la posición de mercado es claramente más neutral, pero los fondos de cobertura están reduciendo selectivamente exposiciones individuales y los inversores a largo plazo se mantienen cautos.
El gasto de capital en IA ha sido durante mucho tiempo uno de los relatos centrales que impulsan el mercado, pero John Flood advierte que los inversores comienzan a presionar en sentido contrario y los mercados de crédito son la ventana clave a observar.
Según menciona Diario de Wall Street, los datos de ICE Data Services muestran que el spread del CDS a cinco años de Nvidia aumentó hasta 82 puntos básicos en un día, el mayor incremento intradía desde que dicho contrato empezó a cotizar activamente en noviembre pasado.
El análisis indica que el circuito de financiamiento de IA es sumamente circular: los flujos de capital entre fabricantes de chips, gigantes del cloud y empresas de modelos están interconectados, y la salud financiera de cada parte está fuertemente correlacionada.
Cuando Nvidia es tanto proveedor como financiador, la tendencia de auto-reforzamiento del circuito es aún más marcada y su vulnerabilidad también aumenta.
Subida de tasas define la "línea de advertencia" en el mercado de acciones
Simultáneamente, la presión en el mercado de tasas es otra variable relevante.
La semana pasada los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron claramente; el rendimiento real a 10 años alcanzó su máximo desde 2023 y el de 30 años se acerca al 3%, un nivel que solo se superó brevemente durante la crisis financiera global de décadas anteriores.
(El lunes, bajan los rendimientos principales de la bolsa estadounidense)
John Flood, citando el marco de análisis de Goldman Sachs, apunta que cuando las tasas suben más de dos desviaciones estándar en un ciclo, el mercado accionario suele verse presionado. En el contexto actual, esto representaría que el rendimiento nominal a 10 años suba unos 50 puntos básicos en un mes.
Según este cálculo, si el rendimiento nominal a 10 años sube cerca de 5%, o el real ronda 2.7%, el mercado de acciones enfrentará presión importante. El aumento en la volatilidad de tasas agrega presión extra sobre la volatilidad implícita de las acciones.
Múltiples factores presionan, limitando el apetito de riesgo en el mercado
John Flood también señala diversas incertidumbres que se superponen.
La reunión de tasas de la Reserva Federal el miércoles (con una probabilidad de subida de tasas de mercado del 35%), los reportes de Meta y Microsoft tras el cierre en el mismo día, y los resultados de Apple y Amazon el jueves crean una ventana de eventos de riesgo concentrada, frenando el ímpetu de los inversores.
La volatilidad geopolítica en Irán también ocupa la atención del mercado, y declaraciones duras de Trump sobre el proceso de negociaciones añaden más variables.
A pesar de ello, John Flood mantiene una visión relativamente optimista a mediano plazo. Considera que la volatilidad individual de acciones seguirá alta, pero que los índices aún tienen espacio de subida, ya que las ganancias empresariales probablemente se concreten y la Fed es poco probable que suba tasas tanto esta semana como en septiembre, dado que esto ya está descontado por el mercado.
Los fondos de cobertura de posiciones largas y cortas cayeron 4.5% en julio, el segundo peor desempeño mensual desde 2023, pero aún acumulan retorno positivo de unos 13% en lo que va del año y la tendencia general no ha cambiado.
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