¡Atención a una posible "subida de tasas sorpresa" de la Reserva Federal esta noche! Varias instituciones de Wall Street encienden las alarmas, y los operadores realizan coberturas de ansiedad históricas.

El APP de智通财经获悉 ha dado a conocer que, cuando el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, anuncie su segunda decisión sobre las tasas de interés desde que asumió el cargo este jueves a las 2 a.m. hora de Beijing, los mercados de capitales internacionales estarán expectantes ante un suspense sin precedentes. Hace apenas un mes, el mercado estaba casi seguro de que en julio el movimiento sería nulo; pero ahora, el CME FedWatch indica que la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos ha subido del 13% hace una semana al 30%. Citi lo señaló como “el momento de mayor discrepancia desde septiembre de 2024”.

Aún más inquietante, los contratos abiertos de futuros de la tasa de fondos federales alcanzaron 909.714 el viernes pasado, para luego escalar a 967.136 el lunes, estableciendo un nuevo récord histórico.“Normalmente, para este momento previo a la reunión, el consenso del mercado sobre el resultado de la política está bastante alineado”. Pero esta vez es completamente distinto.Datos de BMO Capital Markets muestran que, desde 2015, el error promedio en las predicciones de los traders el día antes de una decisión de la Fed era de apenas 2.4 puntos básicos—y ahora, el margen de error podría calcularse en ‘figuras’.

Del “10%” al “30%”: una narrativa inflacionaria revertida por la geopolítica

El 14 de julio, el Departamento de Trabajo de Estados Unidos publicó los datos del CPI de junio: el CPI subió 3,5% interanual, retrocediendo notablemente del 4,2% de mayo, y cayó 0,4% mensual, la mayor baja de un solo mes desde abril de 2020; el CPI núcleo permaneció estable mensual, su menor incremento desde enero de 2021. Estos datos convencieron al mercado de que la Fed podía mantener la política, bajando las apuestas a una subida en julio hasta cerca del 10%.

Sin embargo, lo que bajó fueron los datos, no la tendencia. Tras el colapso del frágil acuerdo de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, la situación en Medio Oriente volvió a escalar. El 24 de julio, el Brent superó los 100 dólares por barril, acumulando un aumento del 25% desde la reunión de la Fed en junio. El alza en el precio del petróleo se trasladó rápidamente al precio de gasolina y diésel, presionando los costos tanto para consumidores como para la industria estadounidense. Al mismo tiempo, el gobierno de Trump anunció el 24 de julio la imposición de nuevos aranceles del 10% al 12,5% a 60 países, como alternativa tras la revocación de los aranceles del “Día de la Liberación” por la Corte Suprema. Además, la inversión en IA sigue siendo fuerte, impulsando la demanda. Esta combinación de factores ha revertido el juicio del mercado sobre la desaceleración inflacionaria.

Robert Sockin, economista jefe de EE.UU. en PGIM, describió la reunión de esta semana como “prácticamente una moneda al aire”. Neil Dutta, economista jefe de Pantheon Macroeconomics, agregó que un aumento en julio le daría a la Fed “flexibilidad futura”, evitando estar acorralada en septiembre. “Hay que buscar oportunidades dentro del consenso, y creo que esta vez podría ser ese momento,” escribió Dutta en su informe del 22 de julio.

La “revolución silenciosa” de Walsh: ni sigue el camino de su antecesor ni ofrece ninguna guía

La mayor variable de la reunión viene por parte del propio Walsh. Desde su llegada el 22 de mayo, Walsh ha revolucionado el paradigma de comunicación de la Fed. Ha prometido explícitamente abandonar la “orientación prospectiva”, es decir, dejar de indicar con anticipación al mercado el rumbo de las tasas.

En la audiencia del Congreso del 15 de julio, rehusó brindar cualquier visión concreta sobre el futuro de las tasas en los próximos meses. Ha creado varios grupos de trabajo para reevaluar los mecanismos de comunicación, el marco inflacionario y la gestión del balance de la Fed. Como dijo Joe Boyle, especialista en renta fija de Hartford Funds: “Walsh sigue siendo un personaje esquivo y sostiene que no le interesa la orientación prospectiva”.

Las consecuencias ya se sienten—el mercado perdió la “brújula de política” a la que se había acostumbrado durante años. Alex Manzara, corredor de derivados en R.J. O'Brien, señala: “En el pasado, la Fed rara vez sorprendía al mercado. A medida que la reunión se acercaba, la tasa implícita en los futuros de fondos federales y la tasa final de política solían diferir por no más de dos o tres puntos básicos. Ahora la incertidumbre se ha colado en los contratos, creando demanda de trading”.

Jim Bianco, presidente de Bianco Research, afirma: “Sin orientación prospectiva, veremos frecuentemente probabilidades en rangos del 20%, 30%, 40%”. Goldman Sachs apunta que los inversores perciben una “incertidumbre extraordinaria” ante el resultado de la reunión de julio, debido a las discrepancias internas de la Fed y a la postura aún indefinida de Walsh.

Corrientes políticas: el delicado equilibrio de Walsh y Trump

Detrás de esta jugada de política hay cálculos políticos complejos. Trump ha presionado públicamente a Walsh para bajar las tasas, afirmando que “deberían bajar” y que “deberíamos tener las tasas más bajas del mundo”. Harley Bassman, veterano del mercado de bonos, se expresó en su informe: la Fed debería “quitar la tirita” y subir 50 puntos básicos. “Un aumento de 50 puntos básicos demostraría que hay un nuevo sheriff en el mercado, y no está sujeto al presidente”—esto le daría credibilidad contra la inflación y protegería contra las presiones de Trump para reducir el costo del crédito.

Joseph Lavorgna, economista jefe de EE.UU. para SMBC Nikko Securities, advierte que esperar hasta septiembre o incluso octubre—con el primer aumento justo antes de las elecciones de medio término—“¿qué aspecto tendría eso? Mejor actuar ahora”.

Walsh enfrenta una prueba: juró tolerancia cero ante la inflación en el Congreso pero se niega a revelar detalles sobre el camino a seguir. Como mencionó BlackRock, Walsh “reconoce que la credibilidad sigue siendo la herramienta más fuerte del banco central”, pero “esas palabras finalmente requieren respaldo con hechos”.

Los halcones se agrupan: al menos dos votos en contra en camino, Citadel Securities apuesta por una subida sorpresa

También es rara la división interna en la Fed. La presidenta de la Fed de Dallas, Logan, ha solicitado “una tasa ligeramente más alta”, considerando que la inflación sigue muy por encima del objetivo del 2%. Loretta Mester, presidenta de la Fed de Cleveland, también advierte de presiones inflacionarias elevadas. Ambas tienen voto en el FOMC en 2026 y dieron su voto en contra en abril; es probable que esta semana lo hagan de nuevo.Goldman Sachs espera que al menos un miembro vote en disidencia a favor de una subida; Danske Bank estima que entre 2 y 4 miembros apoyarán subir las tasas; Citi apuesta por mantener. Pero Citi advierte que, si hay más de dos votos en contra, eso se interpretará como una señal más agresiva de postura “hawkish”. Se prevé al menos dos votos descidentes esta semana.

La señal más agresiva llega desde Wall Street. Frank Flight, jefe de estrategia macro de Citadel Securities, sorpresivamente cambió su pronóstico básico para apoyar un aumento esta semana. Escribió en su informe que una subida de 25 puntos básicos reforzará el compromiso de Walsh con la estabilidad de precios y mostrará que los policymakers ya no dependen de adelantar intenciones al mercado en cada decisión. Flight cree que el mercado sigue subestimando el giro hawkish de la Fed; “un aumento esta semana culminará la era de la orientación prospectiva”.

Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP, afirma que la Fed no tiene motivos para no subir las tasas. Robert Tipp, responsable global de renta fija y estrategia de inversión en PGIM, opina que el mercado podría subestimar la probabilidad de un aumento el miércoles. Tipp comenta: “En realidad, Walsh está listo para subir. Postergar la decisión ahora aumentaría la posibilidad de un aumento de 50 puntos básicos en septiembre”.

Sin embargo, el análisis señala que Walsh puede no apoyar un aumento inmediato. En su testimonio ante el Congreso el 15 de julio, describió el choque de precios energéticos como “impactos específicos de precios que no podemos controlar”. Un aumento anticiparía las conclusiones de los grupos de trabajo que acaba de crear. Además, el CPI de junio mostró la primera baja en seis años y el crecimiento del empleo se desacelera, brindando argumentos para mantener la política. Una encuesta de 76 economistas de instituciones muestra que todos esperan que la Fed mantenga las tasas.

El mercado contiene el aliento: sin importar el resultado, la volatilidad será fuerte

Jonathan Pingle, economista jefe de EE.UU. en UBS, admite que en 20 años nunca ha sentido tanta incertidumbre ante una decisión próxima de la Fed; la última vez fue con Ben Bernanke como presidente. Agregó que la falta de antecedentes de Walsh y las diferencias internas agravan aún más la incertidumbre, aunque no excluye que Walsh tenga la última palabra decisiva. Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas en Bank of America EE.UU., lo resume aún mejor: “Los inversores todavía están intentando entender cómo funcionará la Fed bajo Walsh”.

La incertidumbre está impulsando una demanda de cobertura sin precedentes. Los contratos abiertos de futuros de la tasa de fondos federales para agosto alcanzaron 967.136 el 27 de julio, un máximo histórico. El equipo de trading de Citi ya compró contratos FOMC de julio—esta posición ganará si el banco central mantiene las tasas, según Akshay Singal, responsable global de trading de tasas a corto plazo, quien señala: “Walsh ha sido claro en que quiere que el mercado siga los datos, y por ahora los datos no respaldan una subida”.

El estratega macro Michael Ball apunta: “Aunque el mercado está entrando en territorio desconocido con un presidente de la Fed que podría actuar sin advertir intenciones, esa acción podría ser aceptada como política acertada por los inversores. Eso apoyaría los activos de riesgo en el corto plazo”.