¡El auge unilateral de los semiconductores se desploma! El índice de semiconductores de Filadelfia cae un 21% en un solo mes y la ola de gasto en AI enfrenta una crisis de confianza

Según el APP de Finanzas de Zhihong, la tendencia unidireccional de los semiconductores que lideró el mercado de acciones este año está colapsando, provocando una volatilidad preocupante—los inversores cada vez temen más que el auge en gastos de inteligencia artificial (AI) sea insostenible.

El Índice de Semiconductores de Filadelfia cayó un 21% en julio, marcando su peor desempeño mensual desde octubre de 2008, en plena crisis financiera global. Durante los días de operación del mes pasado, casi la mitad de las veces el índice (que rastrea a las 30 mayores fabricantes de chips del mundo) cerró con variaciones superiores al 4%. En cada uno de los 22 días de operación, la volatilidad intradiaria alcanzó al menos el 2%, algo que no ocurría desde el 2020.

Stephen Evans, director de inversiones de Pave Finance, comentó: “Esta volatilidad refleja realmente la incertidumbre general que existe actualmente, nadie sabe cómo evolucionarán las cosas.” Agregó: “Creo que el ciclo de chips aún tiene margen para continuar, los inversores aún pueden mantener posiciones largas. Pero, eso sí, hay que resistir la experiencia de montaña rusa de Disney World.”

El aumento de la volatilidad se debe en gran medida a un mayor escrutinio sobre los planes de gastos de capital de los gigantes tecnológicos, ya que empiezan a cuestionarse la sostenibilidad de sus inversiones. Además, la competencia se intensifica y los modelos de AI de código abierto se vuelven cada vez más populares—estos modelos tienen menor costo de funcionamiento, mayor eficiencia y requieren menos infraestructura—lo que ha llevado a los inversores a dudar si el apogeo de las acciones de chips ya es cosa del pasado.

A pesar de que a finales de julio las acciones de chips repuntaron dos días consecutivos un 8,3%, el Índice de Semiconductores de Filadelfia sigue estando un 23% debajo del máximo histórico registrado el 22 de junio. Todos los componentes del índice han registrado caídas en ese periodo, más de la mitad han perdido al menos un 25%.

Algunos inversores consideran que la venta masiva ha sido excesiva, y que esto crea oportunidades de compra de corto plazo. Pero a largo plazo, el futuro de las acciones de chips sigue siendo incierto.

Charles Lemonides, director de inversiones de Valueworks, dijo: “Si después de esta venta masiva las acciones de chips repuntan con fuerza, no me sorprendería. Pero creo que es poco probable que lideren la próxima fase alcista del mercado. Sus días de gloria ya pasaron.”

Ya se empiezan a ver los efectos del desplome generalizado en el sector AI en julio. El fondo de cobertura Situational Awareness, administrado por Leopold Aschenbrenner, tuvo que vender miles de millones de dólares en acciones de tecnología para cumplir con requisitos de margen, tras la reducción rápida del valor de sus posiciones principales. El fondo había invertido en empresas relacionadas con la fiebre AI, incluyendo fabricantes de semiconductores como Sandisk (SNDK.US)—la empresa subió un 858% en el primer semestre, pero en julio perdió casi la mitad de su capitalización.

Claramente, tras semejantes subidas, los inversores están realizando ganancias en acciones que han duplicado, triplicado o cuadruplicado su valor este año. Sin embargo, el cambio tan brusco en el entusiasmo de los inversores muestra que el mercado cada vez pone más en duda la lógica central detrás de este rally.

Pese a esto, el panorama de crecimiento del sector para el próximo año sigue siendo positivo y los analistas prevén que empresas como Nvidia (NVDA.US) y Broadcom (AVGO.US) seguirán expandiendo sus ganancias. La semana pasada, Amazon (AMZN.US) y Microsoft (MSFT.US) reafirmaron su compromiso de invertir miles de millones de dólares en AI en el próximo año, de los cuales una parte considerable irá a los fabricantes de chips utilizados en centros de datos.

El problema es que el entorno fundamental de aquí en adelante está siendo cuestionado. Las acciones de chips, especialmente las de memoria, siempre han sido altamente cíclicas, prosperando y declinando con las variaciones de la demanda. Muchos en Wall Street siguen convencidos de que esta vez no será la excepción.

Lemonides de Valueworks señaló: “El aumento explosivo de ganancias que estamos viendo simplemente no es sostenible.” Agregó: “El problema mayor es si los márgenes de ganancia pueden mantenerse. Los márgenes actuales están extremadamente alejados de la normalidad histórica, por lo que una corrección es una expectativa razonable. El único dilema es cuándo ocurrirá, y cómo reaccionará el mercado a ello.”

Los siguientes tres gráficos ilustran el tumultuoso mes para las acciones de chips:

Volatilidad disparada

El indicador de volatilidad real de 60 días del Índice de Semiconductores de Filadelfia se ha disparado hasta el nivel más alto desde el inicio de la pandemia de COVID-19. En los últimos veinte años, sólo durante la crisis financiera global se alcanzaron alturas similares.

Evaporación de capitalización

La ola de ventas en julio hizo que el valor total del Índice de Semiconductores de Filadelfia se evaporara en 2,2 billones de dólares.

Entre los más afectados están los ADR de Taiwan Semiconductor (TSM.US), que en julio cayeron un 15% perdiendo más de 380 mil millones de dólares—esto después de que la empresa aumentara sus previsiones de gastos y ingresos a mediados de julio. El siguiente fue Micron Technology (MU.US), cuyo descenso del 29% fue el mayor en un mes desde hace más de una década, evaporando 374 mil millones de dólares. Intel (INTC.US) cayó un 35% en el mes, perdiendo unos 247 mil millones de dólares, el mayor descenso mensual desde septiembre de 2000. Cabe destacar que el desempeño de los chips fue muy dispar, y algunas líderes como Nvidia y Broadcom subieron en ese periodo.

Compras de oportunidad por minoristas

Según datos estadísticos, la fuerte volatilidad de las acciones de chips impulsó una actividad histórica de los inversores minoristas. Sólo en la última semana, los inversores individuales aportaron un flujo neto récord de 12.000 millones de dólares a fondos cotizados en bolsa (ETF) relacionados con semiconductores.

El analista Eric Balchunas escribió: “Los ETF de semiconductores nunca habían alcanzado semejantes niveles de flujo de fondos o volumen de operaciones. Los 12.000 millones de dólares de ingresos no solo son récord histórico, sino que representan el 25% de la entrada neta de todos los ETF en los últimos cinco días, aunque los ETF de semiconductores sólo representan el 1% del total de activos de ETF.”

Entre ellos, un fondo especializado en fabricantes de chips de memoria y otro ETF apalancado tres veces de semiconductores fueron especialmente populares.