Otra interpretación de las declaraciones de Walsh: se emite una fuerte señal hawkish y el riesgo de aumento de tasas sube silenciosamente
Informe de HuiTong, 3 de agosto—— El mercado generalmente interpretó la conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, como una señal de política monetaria dovish y flexible, lo que provocó volatilidad en los mercados de capitales. Sin embargo, la interpretación actual del mercado presenta una desviación evidente, ya que Warsh minimizó los beneficios de la caída de la inflación en un solo mes y afirmó su compromiso con el objetivo de inflación del 2%. En su discurso ocultó una doble estrategia de endurecimiento de política de tipo de interés y reducción de balance, junto a un tono de política estricta, lo que indica la posibilidad de un aumento de tasas en la reunión de septiembre. Las expectativas de flexibilidad del mercado podrían corregirse rápidamente.
La declaración del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, el pasado miércoles (29 de julio), fue ampliamente interpretada por el mercado como una señal de política dovish y flexible, pero al analizar en profundidad su declaración completa y la línea de política, se puede ver que el mercado cometió un error evidente: Warsh en realidad mantiene una fuerte inclinación hacia el aumento de tasas, y el riesgo de endurecimiento de la política monetaria supera ampliamente las expectativas del mercado.
No se reconoce el enfriamiento de la inflación a corto plazo, Warsh adopta una postura extremadamente cautelosa
La variación mensual del Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos en junio cayó 0,4%, mostrando una reducción rara y apoyando con datos la disminución temporal de la inflación.
Según la lógica convencional de política, Warsh podría haber aprovechado estos datos favorables para emitir señales de flexibilidad y calmar los ánimos del mercado, pero no interpretó los datos de manera optimista, sino que deliberadamente minimizó el valor de referencia de los datos de un solo mes. Él declaró claramente que un problema de alta inflación por más de cinco años no puede resolverse completamente con apenas nueve semanas de ajustes o una leve caída en los precios de un mes, rechazando de manera directa las suposiciones del mercado sobre la relajación de la política debido a una caída temporal de la inflación.
La interpretación dovish genera dudas, existe desviación en el análisis de mercado
Esta fue la segunda conferencia de prensa de Warsh desde que asumió, y su discurso en las preguntas y respuestas fue ambiguo y con una estructura discursiva confusa, generando gran desviación en el entendimiento del mercado.
En algún momento, el mercado creyó que Warsh, normalmente inclinado a políticas de control de inflación y considerado hawkish, empezaba a minimizar la preocupación por el riesgo inflacionario; incluso hubo opiniones que especularon que estaba influenciado por presiones externas para bajar las tasas, lo que habría debilitado la independencia de la política de la Reserva Federal. Esto llevó a que se cuestionara la credibilidad de la Reserva Federal y provocó volatilidad en los mercados de capitales.
Pero el mercado ignoró que el discurso oficial escrito al inicio de la conferencia fue elaborado por Warsh previamente y representa la postura central de política, mucho más autorizada que sus respuestas improvisadas. En el documento, Warsh mantiene una línea de política estricta, dejando claro que la Reserva Federal no tiene un objetivo de inflación flexible y sigue anclada al estándar central de inflación del 2%, además de afirmar que tomará medidas de control decisivas en el momento apropiado.
Herramientas de endurecimiento ocultas, doble estrategia de reducción de balance y aumento de tasas
En comparación con un ajuste de tasa de interés único, Warsh está diseñando una política monetaria restrictiva más completa. En esta reunión no solo se discutió el tipo de interés de referencia, sino también el uso de herramientas de política monetaria y estrategias de gestión del balance de activos. Él ha impulsado durante mucho tiempo la reforma de reducción de balance de la Reserva Federal, y la reducción de balance puede restringir efectivamente el entorno financiero, con un efecto regulador muy similar al aumento de tasas.
Actualmente, el grupo de trabajo correspondiente solo podrá presentar su informe a finales de año, la Reserva Federal aún no ha implementado la reducción de balance, pero
Se acerca la ventana de aumento de tasas, el mercado puede enfrentar una fuerte corrección
Al observar el estilo de los presidentes anteriores de la Reserva Federal, la declaración de “actuar con decisión en el momento oportuno” no es una frase vacía: suele anticipar un ajuste de política significativo.
Teniendo en cuenta la situación actual, Warsh no ha abandonado la línea principal antiinflacionaria, y la interpretación dovish actual del mercado es completamente errónea. Es muy probable que esté esperando los dos datos de inflación previos a la reunión de septiembre como base para tomar una decisión sobre el aumento de tasas. Las dudas que recibió durante la conferencia, pueden impulsar todavía más la concreción decisiva de medidas de aumento de tasas, y los capitales del mercado que apostaron por una política flexible estarán por enfrentar una fuerte volatilidad por liquidaciones masivas de posiciones.
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