Cobre: La escasez impulsada por aranceles enfrenta riesgos de políticas – ING

Ewa Manthey, Estratega de Commodities en ING, destaca que el cobre ha vuelto a acercarse a sus máximos históricos mientras los operadores aceleran los envíos hacia Estados Unidos ante posibles aranceles de importación, lo que está ajustando los mercados físicos y reduciendo los inventarios de LME. Señala que el suministro de minas permanece limitado, los cargos de tratamiento son bajos y la demanda vinculada a la electrificación es fuerte, pero advierte que cualquier decepción en la política o aranceles más estrechos de lo esperado podría provocar una corrección y revertir parcialmente las ganancias recientes.

Expectativas de aranceles y tensiones en el mercado

"El cobre está cotizando por encima de $14.000/t, cerca de su máximo histórico. Al mismo tiempo, los inventarios de LME han caído aún más, y el spread entre el contado y el contrato a tres meses se ha hundido más en backwardation, lo que resalta condiciones cada vez más tensas en el mercado físico."

"Los envíos de cobre hacia Estados Unidos se han acelerado antes de una posible decisión sobre aranceles, llevando los inventarios de COMEX a un máximo histórico. Las importaciones estadounidenses de cobre superaron las 200.000 toneladas solo en julio—el nivel mensual más alto en al menos 12 años."

"Al mismo tiempo, el mercado de cobre en Londres muestra señales crecientes de tensión. Los inventarios de LME han caído a un mínimo de cinco meses, mientras el spread entre el contado y el contrato a tres meses se ha ampliado a alrededor de $120/t en backwardation—desde unos $40 hace una semana, siendo el nivel más amplio desde octubre, lo que indica una presión sobre los suministros a corto plazo."

"El crecimiento de la producción minera sigue siendo limitado, mientras que los bajos cargos de tratamiento continúan indicando una disponibilidad ajustada de concentrado. La demanda vinculada a la electrificación, la inversión en la red eléctrica y la infraestructura de IA también continúa brindando apoyo. Mantenemos la expectativa de que el mercado mundial de cobre refinado registre un déficit de alrededor de 35 mil toneladas en 2026."

"Gran parte del rally reciente refleja las expectativas de que los aranceles se implementarán ampliamente como se espera. Pero si las medidas finales se retrasan, son más estrechas de lo previsto o excluyen el cobre refinado, parte de la subida reciente podría revertirse. El acaparamiento en Estados Unidos disminuiría, los flujos de inventario comenzarían a normalizarse y parte de la tensión actual fuera de EE. UU. se aliviaría. Cualquier corrección podría ser amplificada si los inversores deshacen posiciones basadas en expectativas de aranceles."