Huachuang Securities: Los datos de empleo respaldan que la Reserva Federal mantenga su postura actual

Según informó la APP de Noticias Financieras Shitong (智通财经APP), Huachuang Securities publicó un informe de investigación en el que señala que los datos de empleo apoyan que la Reserva Federal (Fed) siga manteniendo su política sin cambios por el momento. Para la Fed, un empleo sólido es la base fundamental para enfocar y tomar decisiones centradas en la inflación; además, sobre esta base, la diferencia en la tolerancia a la inflación entre sus miembros está aumentando las divisiones internas. La continua desaceleración del empleo en los últimos dos meses, ahora caracterizada como "débil pero estable", respalda la postura de mantener la política sin cambios, esperar y observar si la inflación continúa descendiendo, lo que también ayuda a cerrar brechas internas. Se sigue inclinando por la posibilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios este año, y los motivos para una subida de tasas "preventiva" similar a la de 1997 no son suficientes.

Los principales puntos de vista de Huachuang Securities son los siguientes:

Resumen de los datos de empleo no agrícola de julio

1. El aumento de empleos no agrícolas fue de -23.000, con una expectativa de 80.000, y las cifras de los dos meses anteriores se revisaron a la baja en 103.000 puestos en total. El crecimiento del empleo provino principalmente de servicios de educación y salud (+25.000, valor anterior +54.000), construcción (+22.000, valor anterior +5.000), y servicios profesionales y empresariales (+18.000, valor anterior +34.000). Hubo cuatro sectores con contracción laboral: sector público (-53.000, valor anterior -10.000), ocio y hostelería (-40.000, valor anterior -43.000), comercio minorista y sector financiero.

2. La tasa de desempleo bajó del 4,2% al 4,1%, frente a una expectativa del 4,2%. La tasa de participación laboral bajó del 61,5% al 61,4%, cuando se esperaba un 61,6%. En la encuesta a los hogares, la fuerza laboral se redujo en 264.000 personas, el empleo cayó en 87.000, el desempleo bajó en 178.000 y la población fuera de la fuerza laboral creció en 381.000.

3. El salario horario privado creció un 0,1% mensual (esperado 0,3%, valor anterior 0,3%), la tasa interanual fue de 3,2% (esperado 3,5%, valor anterior 3,4%). Las horas semanales se mantuvieron en 34,3. El salario semanal aumentó un 0,1% mensual.

4. Las expectativas de subas de tasas durante este año se enfriaron en el mercado: la probabilidad de una suba en septiembre, según los futuros de fondos federales, cayó del 57% al 44%, y el número de subas de tasas previstas para este año bajó de 1,35 a 1,13 veces.

Desaceleración generalizada de los datos de empleo

Primero, a nivel global, el aumento de empleos no agrícolas sorprendió al pasar a terreno negativo y los datos de los dos meses previos fueron significativamente revisados a la baja. El promedio de aumento de empleos no agrícolas de los últimos tres meses descendió de 77.000 a 20.000, situándose en el límite inferior de lo que estiman las instituciones extranjeras para que el empleo esté en equilibrio. A nivel sectorial, el empleo no fue alentador. Si bien el empleo no agrícola de este mes se vio perjudicado sobre todo por el sector educativo local (-50.000, valor anterior -11.600), el empleo no agrícola del sector privado también fue débil; los puestos en hostelería, minorista y sector financiero disminuyeron, los dos primeros posiblemente por el final de la demanda temporal de contratación por el Mundial. Sólo la construcción, impulsada por la demanda de proyectos relacionados a la inteligencia artificial, tuvo un aumento notorio.

Segundo, la tasa de desempleo sigue bajando más de lo esperado, pero la principal causa no es que "más personas encuentren trabajo", sino que "más personas abandonan el mercado laboral". Aunque la tasa de participación en la fuerza laboral del grupo en edad dorada (25-54 años) subió levemente, la de adolescentes y adultos mayores continuó cayendo de manera marcada. Desde principios de año la tasa de participación laboral ha caído, debilitando el significado de la tasa de desempleo como indicador del mercado laboral. Un índice alternativo es la ratio empleo/población, que cayó alrededor de 0,8 puntos este año, mientras que el año pasado sólo cayó 0,3 puntos.

Tercero, en línea con el débil crecimiento del empleo, la tasa mensual de crecimiento salarial fue menor a la esperada y la tasa interanual llegó a un nuevo mínimo desde junio de 2021. El desapego de las expectativas de inflación a mediano y largo plazo y la espiral salario-inflación son el canal clave mediante el cual un shock temporal de precios se convierte en inflación persistente. Por ahora, las expectativas a mediano y largo plazo permanecen estables y el crecimiento salarial interanual sigue bajando, lo que muestra un bajo riesgo de inflación endógena de segunda ronda.

Los datos de empleo respaldan la continuidad de la postura de la Fed

El empleo no agrícola de julio siguió mostrando una desaceleración generalizada, confirmando una vez más el juicio de etapas anteriores: la notoria recuperación de empleo observada a principios de año no es sostenible y el relato de un mercado laboral recalentado ha quedado aún más desmentido.

Para la Fed, un empleo sólido es la base fundamental para enfocar y tomar decisiones centradas en la inflación; además, sobre esta base, la diferencia en la tolerancia a la inflación entre sus miembros está aumentando las divisiones internas. La continua desaceleración del empleo en los últimos dos meses, ahora caracterizada como "débil pero estable", respalda la postura de mantener la política sin cambios, esperar y observar si la inflación continúa descendiendo, lo que también ayuda a cerrar brechas internas. Se sigue inclinando por la posibilidad de que la Fed mantenga las tasas sin cambios este año, y los motivos para una subida de tasas "preventiva" similar a la de 1997 no son suficientes.

En cuanto al mercado, para las acciones estadounidenses, la disminución de presiones para subir tasas implica que el riesgo de un entorno macroeconómico adverso continúa disipándose, lo que mejora marginalmente el apetito de riesgo macro. Para los bonos soberanos estadounidenses, esto ayuda a moderar la presión al alza sobre las tasas reales; si la inflación futura no supera las expectativas, es probable que tanto las tasas cortas como largas de los bonos estadounidenses ya se encuentren en un rango de techo temporal, con baja probabilidad de un alza significativa adicional.

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