Tras múltiples noticias negativas y una caída del 50% en dos meses, ¿Legend Biotech (LEGN.US) ha caído en una trampa de valoración o es una oportunidad de oro?

Se pensaba que una gran “vela verde” de 40cm sería el inicio de una nueva ronda de recuperación de valuación, pero resultó ser el epílogo del rebote anterior del precio de las acciones. Tras dos meses de haber llevado el precio de las acciones de Legend Biotech (LEGN.US) de vuelta al máximo de 37,50 dólares, en otros dos meses la cotización volvió a menos de 20 dólares, devolviendo completamente las ganancias de abril y mayo.

Según observó la app de Financial Intelligence, el 3 de junio de este año Legend Biotech alcanzó un máximo de 37,50 dólares durante la jornada. A pesar de una corrección técnica de tres días debido a señales de sobrecompra, el ánimo del mercado seguía siendo alto. El 8 de junio, la cotización dejó una larga mecha inferior antes de alcanzar el promedio de las bandas de Bollinger, y bajo el soporte comprador, encadenó tres sesiones consecutivas al alza.

Justo cuando los inversores creían que el precio de Legend Biotech estaba a punto de superar el máximo anterior en una tendencia alcista, tres eventos negativos consecutivos en dos meses interrumpieron bruscamente el repunte, haciendo que la acción devolviera todas las subidas de los dos meses previos, con una caída máxima del 51,12%.

Desde la emisión con descuento hasta la renuncia del CEO

Durante la caída entre el 16 de junio y el 3 de agosto de este año, hubo tres claras etapas de descenso en el precio: el 18 de junio, el 15 de julio y el 27 de julio. Cada uno coincide exactamente con tres hechos desfavorables para la empresa durante ese período.

De acuerdo a la app de Financial Intelligence, el 18 de junio de este año, las acciones de Legend Biotech cayeron un 16,68% en una sola jornada, cerrando en 27,93 dólares y su capitalización bursátil se redujo de 6.226 millones de dólares a 5.188 millones, evaporándose cerca de 1.000 millones en un solo día.

Justo el 14 de junio, Legend Biotech había presentado en el Congreso Anual de la EHA los impresionantes datos de su terapia in vivo CAR-T LB2501 en pacientes con linfoma no Hodgkin de células B en recaída/refractario (R/R B-NHL): una ORR del 100% (6/6 pacientes) y una CR del 83,3% (5/6), niveles de primer nivel en este campo.

Estos excelentes resultados clínicos le dieron a Legend Biotech la confianza para abrir una segunda curva de crecimiento, pero también desembocaron en un importante motivo para una caída a corto plazo: la emisión con descuento.

Antes de la apertura del 18 de junio, Legend Biotech anunció una emisión pública de 7,7 millones de ADS a 29,35 dólares por acción (un 12,4% de descuento respecto al cierre anterior de 33,52 dólares), recaudando unos 226 millones de dólares. Los bancos colocadores recibieron una opción para comprar hasta un 15% adicional en los siguientes 30 días.

En el anuncio, el destino de la emisión quedó claro: financiar el desarrollo del pipeline. Considerando que el principal producto Carvykti ya se está comercializando, y sumando los buenos datos de CAR-T in vivo difundidos días antes, esta emisión tiene como objetivo acelerar el desarrollo liderado por LB2501, abriendo una nueva línea de negocios.

Sin embargo, incluso con esos datos clínicos, los inversores estadounidenses no lo tomaron bien. Por un lado, el informe anual de 2025 mostraba que la empresa tenía 835 millones de dólares en efectivo y se esperaba que fuera rentable en 2026; por otro, la compañía optó por una emisión con más del 10% de descuento antes de publicar los resultados semestrales, lo cual claramente no ayudó al sentimiento de mercado.

Así, el 18 de junio las acciones abrieron con un gap bajista y continuaron bajando hasta cerrar en 27,93 dólares, por debajo del precio de emisión.

Desde la perspectiva del volumen, el 18 de junio la empresa negoció 13,61 millones de acciones, una fuerte actividad que reflejó la profunda división entre los inversores sobre la emisión. Comparando la distribución de posiciones entre el 17 y el 18 de junio, los inversores que habían comprado a precios altos redujeron su exposición mientras aumentó significativamente el volumen en el rango de 27,93 dólares, lo que indica que muchos intentaron hacer “bottom fishing” por la expectativa de que Carvykti siga creciendo fuertemente en el segundo trimestre de 2026.

Este sentimiento de mercado cambió el 27 de julio, cuando Legend Biotech anunció oficialmente la renuncia de Ying Huang como director ejecutivo y miembro del directorio.

En realidad, para ese momento Johnson & Johnson ya había publicado los resultados de Carvykti del segundo trimestre de 2026: ventas de 657 millones de dólares, un 49,4% más interanual; en el primer semestre acumuló 1.254 millones de dólares, creciendo un 55,1%. Es decir, a pesar de las dudas, Carvykti sigue en fuerte expansión.

La renuncia del CEO afectó la confianza a corto plazo en el mercado porque Ying Huang fue un líder clave en la transición de Legend Biotech de la etapa clínica a la comercialización global. Este cambio en la gerencia se reflejó rápidamente en el volumen negociado y el comportamiento de inversores.

El 27 de julio, el volumen volvió a superar el millón de acciones, alcanzando los 1,007 millones. Ese día la cotización abrió a la baja y siguió bajando, mientras las posiciones en el rango de 27,6-29 dólares se redujeron significativamente y aparecieron muchas nuevas en la zona de 21,37 dólares y cerca de los 18 dólares.

¿La posición de Johnson & Johnson es el factor clave para la confianza del mercado?

Durante esta baja, los dos mayores golpes fueron la emisión con descuento y la renuncia del CEO, pero entre ambos, los resultados trimestrales de Johnson & Johnson y sus declaraciones en la conferencia de resultados fueron un factor clave para la confianza en el mercado de Legend Biotech.

El 15 de julio, las acciones de Legend Biotech profundizaron su caída durante la primera hora de negociación, pasando de estar cerca de la línea equilibrada a caer alrededor de un 10%, cerrando con una baja del 10,25% tras un día muy volátil.

Ese mismo día, Johnson & Johnson, socio de Legend, presentó sus resultados y reveló ventas globales de 657 millones de dólares para Carvykti, en línea con lo esperado.

Una de las posibles razones de la fuerte caída fue una frase de un directivo de Johnson & Johnson durante la conferencia: su dúo de anticuerpos bispecíficos, Tecvayli + Darzalex, tiene “potencial de curación” (potential for cure) en el mieloma múltiple de segunda línea.

En otras palabras, para el mercado de segunda línea de Johnson & Johnson en mieloma múltiple, la combinación Tecvayli + Darzalex compite directamente con Carvykti, lo que debilita la expectativa de un monopolio para Carvykti.

No es la primera vez que Legend Biotech sufre un “golpe bajo” de su socio. En diciembre del año pasado, justo cuando las acciones de Legend comenzaban a repuntar, Johnson & Johnson golpeó su "talón de Aquiles".

El 9 de diciembre pasado, en la ASH2025 Annual Meeting, la empresa presentó datos clínicos de fase 3 del doble anticuerpo BCMA/CD3 de desarrollo propio (Tecvayli) combinado con el anticuerpo CD38 (Darzalex) en el estudio MajesTEC-3.

En los puntos principales, el grupo combinado Tec-Dara logró una tasa de supervivencia libre de progresión (PFS) a 36 meses del 83,4% mientras que el grupo control DPd/DVd llegó al 29,7%; el PFS medio fue de 18,1 meses en el grupo control, mientras que el grupo combinado aún no lo había alcanzado, con una HR de 0,17, mostrando una notable mejoría.

Cabe destacar que, comparado con el CAR-T BCMA de Legend (Carvykti), el estudio similar CARTITUDE-4 publicado en 2024 demostró una PFS mediana a 30 meses del 59,4%, notablemente inferior al grupo combinado Tec-Dara. Además, en seguimiento a 34 meses, la tasa de respuesta y la de supervivencia global de Tec-Dara (84,6% y 76,4% respectivamente) ya superan a Carvykti, manteniéndose similares en negativización de enfermedad residual.

Dado que el grupo combinado Tec-Dara es un producto ready-to-use y 100% propiedad de Johnson & Johnson, el mercado teme que la empresa desvíe recursos “a favor” de esta combinación, afectando la valuación de Legend Biotech y en parte explicando la caída de sus acciones en ese momento.

Sin embargo, desde el mercado, Carvykti es una terapia celular de una sola aplicación, mientras que Tecvayli + Darzalex es un tratamiento continuo; ambos apuntan a diferentes tipos de pacientes. Ambos productos son apuestas importantes de Johnson & Johnson en mieloma múltiple, y juntos afianzan su posición. Como dijo la dirección de la compañía: quieren que el 80% de los pacientes con mieloma múltiple usen al menos un producto de J&J durante el tratamiento.

En resumen, Carvykti, que aún mantiene un crecimiento trimestral cercano al 50%, sigue siendo uno de los activos oncológicos de más rápido crecimiento para Johnson & Johnson. No tiene motivos para limitar el potencial comercial del producto.

Desde la perspectiva de Legend Biotech, tras esta fuerte caída el ratio precio/ventas es apenas de 3,51 veces, mucho menor al promedio sectorial de 9,47 veces, lo que sigue siendo atractivo para inversores de largo plazo.