La apreciación del yen se convierte en el “asesino invisible” del mercado bursátil japonés: las ganancias de las empresas exportadoras superan las expectativas, pero las acciones siguen débiles y el beneficio cambiario está disminuyendo.

Según la APP de la consultora financiera Zhihong, Japón podría tomar más medidas para respaldar el yen, lo que ha oscurecido las perspectivas de rentabilidad empresarial, ya que los inversores están ponderando cómo cualquier apreciación del yen podría afectar las ganancias de los exportadores. En los últimos dos años, la debilidad del yen ha sido el principal impulsor de la rentabilidad superior a lo esperado de los exportadores japoneses, especialmente porque muchas compañías habían establecido pronósticos de tipo de cambio más optimistas. Por ejemplo, Honda Motors (TM.US) anunció la semana pasada que el tipo de cambio contribuyó con 91 mil millones de yenes a su beneficio operativo del primer trimestre, superando así las expectativas del mercado.

Frank Benzimra, jefe de estrategia de acciones asiáticas en Société Générale, afirmó: “Actualmente el sentimiento del mercado es cauteloso. Sin duda, el yen es un factor de riesgo que el mercado de valores debe considerar”.

Benzimra señaló que, a medida que el efecto de la reciente intervención conjunta entre Japón y Estados Unidos en el mercado disminuye, los inversores en acciones temen que el Banco de Japón pueda acelerar el ritmo de suba de tasas. También agregó que cualquier fluctuación adicional en el tipo de cambio ejercerá presión sobre el mercado bursátil, especialmente sobre las acciones de los fabricantes de automóviles.

Los resultados trimestrales en su mayoría han superado las previsiones de los analistas, pero no todas estas ganancias se han traducido en subas de precios; algunas compañías incluso vieron caer el valor de sus acciones después de publicar los balances. Según datos, en el trimestre de abril a junio del año pasado, las empresas que superaron las expectativas de ganancias registraron, el día siguiente al reporte, un rendimiento promedio 1% superior al índice MSCI Japan. Este año, las compañías con resultados por encima de lo previsto han tenido un desempeño 0,5% inferior al índice.

A medida que los movimientos del yen se vuelven cada vez más impredecibles, los inversores están mostrando escepticismo hacia las empresas cuya rentabilidad depende de un tipo de cambio débil. Algunas reconocidas exportadoras con resultados sólidos este trimestre experimentaron caídas en el precio de sus acciones después del informe, entre ellas la fabricante de cámaras Canon y la farmacéutica Takeda Pharmaceutical Company Limited.

Los estrategas de investigación sectorial Laurent Douillet y Aditya Khanduja escribieron en un informe: “La reacción del mercado es cautelosa; el factor que impulsa los resultados superiores son las fluctuaciones de tipo de cambio, no mejoras operativas”.

Advirtieron que, dado que las autoridades han demostrado una “resolución oficial” para estabilizar el yen, futuras mejoras en las ganancias deberán estar respaldadas por una mejora real del negocio, no solo por movimientos favorables del tipo de cambio.

Chris Smith, gestor de carteras en Polar Capital, indicó que la visión cada vez más selectiva de los inversores refleja un cambio de estrategia, más que un viento adverso más amplio para el mercado japonés.

Explicó que, ante la creciente incertidumbre por factores como el yen, la geopolítica y el ciclo de inversión en capital para inteligencia artificial, cada vez más traders adoptan estrategias de inversión ascendentes en lugar de comprar paquetes de acciones de exportadores. Predice que los fabricantes con canales de demanda sólidos, como los de equipos de chips, deberían mantener su resiliencia incluso si el yen se fortalece.

Benzimra advirtió que cualquier apreciación significativa del yen, como la que podría ocurrir en el verano de 2024, ejercería una presión bajista generalizada sobre el mercado de valores japonés. “Antes de la reunión de septiembre sobre políticas, surgirán cada vez más preguntas sobre si el Banco de Japón debería endurecer la política monetaria. Si vemos que la volatilidad del yen vuelve a aumentar repentinamente, eso perjudicará a los mercados”, concluyó.