Dólar estadounidense: las recompras del Tesoro plantean dudas fiscales – BBH
Brown Brothers Harriman (BBH) señala que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo han recuperado la mayor parte de su caída tras el anuncio del programa ampliado de recompra del Tesoro, mientras que el Dólar estadounidense (USD) sigue bajo presión. El banco argumenta que aunque las recompras deberían mejorar la liquidez y aplanar la curva de rendimientos, el momento elegido para implementarlas podría dar la impresión de que el Tesoro intenta gestionar los costes de endeudamiento a largo plazo, lo que podría minar la credibilidad fiscal de Estados Unidos y presionar al Dólar.
Las acciones del Tesoro presionan al Dólar
"Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo han revertido la mayor parte de la caída de ayer desencadenada por el anuncio de recompra del Tesoro, mientras que el USD ha ampliado su descenso."
"La recompra del Tesoro es esencialmente un swap de gestión de deuda. El Tesoro compra y retira bonos más antiguos y menos líquidos (off-the-run) a favor de nueva deuda más líquida (on-the-run) emitida a través de su subasta habitual. El monto total de la deuda permanece igual, pero su composición se inclina hacia valores más nuevos y líquidos."
"El tamaño adicional de las recompras probablemente se financiará en los márgenes mediante una mayor emisión de letras del Tesoro. Un mayor suministro en el tramo corto junto con compras de bonos a largo plazo tiende a aplanar la curva de rendimientos. Sin embargo, el impacto debería ser limitado dado el pequeño tamaño de las operaciones en relación al mercado total del Tesoro (31,4 billones de dólares)."
"El momento del anuncio de recompra del Tesoro transmite un mensaje menos tranquilizador. El Tesoro amplió las recompras en el tramo largo poco después de que el rendimiento del bono a 30 años alcanzara su nivel más alto desde 2007. Esto sugiere que la fuerte oferta de deuda (pública y privada) está empezando a tensionar la liquidez en el extremo largo, y que el Tesoro se siente cada vez más incómodo con el aumento de los costes de financiamiento."
"En resumen, la percepción de que el Tesoro gestiona los rendimientos en vez de la liquidez debilita la credibilidad fiscal de Estados Unidos y representa un lastre para el USD."
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