La intervención de Bencent en el mercado de bonos ensombrece el llamado de Walsh a que el mercado "siga los datos"
Besent anunció la ampliación del programa de recompra de bonos del gobierno, lo que generó señales de política confusas que afectaron directamente el nuevo marco de comunicación establecido recientemente por el presidente de la Reserva Federal, Walsh. Walsh había instado al mercado a tomar decisiones basadas en los datos económicos y no en las propias predicciones de tasas de interés de la Reserva Federal, mientras que la Reserva Federal también utiliza los precios de mercado como referencia para evaluar la economía. Analistas señalaron que, si el Departamento del Tesoro de Estados Unidos logra controlar los rendimientos a largo plazo, podría obligar a la Reserva Federal a reanudar las subidas de tasas.
La intervención del Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, para reducir los costos de endeudamiento a largo plazo está añadiendo una nueva variable a las decisiones de política de la Reserva Federal.
Bessent anunció la ampliación del programa de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo, lo que provocó una caída inmediata en los rendimientos de los bonos a 30 años. Sin embargo, el rebote en el mercado solo duró un día, y los rendimientos volvieron rápidamente a los niveles previos al anuncio, reflejando una profunda duda sobre la efectividad real de la medida.
Al mismo tiempo, la confusión de señales políticas generada por esta acción impactó directamente en el nuevo marco de comunicación recién establecido por el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh.
Para el mercado, esta situación implica dos riesgos: si el Tesoro logra contener los rendimientos de largo plazo, las condiciones financieras más laxas entrarían en contradicción con la inflación aún elevada, obligando a la Reserva Federal a retomar las subas de tasas; si la intervención fracasa, la presión sobre el aumento de los costos de endeudamiento debido al crecimiento de la deuda seguirá preocupando a los responsables de política.
El enfoque "seguir la pelota" de Warsh se ve afectado
Tras la reunión de julio de política monetaria, Warsh afirmó explícitamente en conferencia de prensa que instaba a los inversores a guiarse por los datos económicos y no por las proyecciones de tasas de la Reserva Federal. "Los participantes del mercado están aprendiendo a seguir la pelota y no mirar al árbitro: los precios de mercado continuarán reaccionando en la dirección y magnitud que consideren apropiadas", señaló.
La lógica central de este enfoque es que los precios de mercado sirvan como señales sin filtrar para aportar referencias independientes al juicio económico de la Reserva Federal. Sin embargo, la operación de recompra de Bessent interfiere directamente en esta cadena de señales.
"Esto no es consistente con la idea de Warsh de que el mercado 'siga la pelota'", afirmó Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research, "En teoría, esto distorsiona las señales que obtenemos del mercado, señales de las que supuestamente la Reserva Federal depende cada vez más".
Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, señaló en un reporte que la medida de Bessent diluye la guía de Warsh sobre "el mercado formando su propio juicio sobre la economía y la política monetaria, sin necesidad de pistas de la Reserva Federal". "Cuando los inversores ven que Bessent intenta gestionar los rendimientos largos, esa idea pierde peso", escribió Guha.
Bessent: Las recompras no están relacionadas con las decisiones de suba de tasas
Bessent refutó las críticas en una entrevista con CNBC, negando que esta intervención afectaría las decisiones de suba de tasas de la Reserva Federal. "Esto no tiene nada que ver con la decisión sobre recompras que anuncié esta semana", dijo, "en parte es una señal para mostrar que creemos que los niveles actuales de los rendimientos no reflejan los fundamentos".
Sin embargo, los críticos argumentan que esta operación no aborda la raíz del aumento de los costos de endeudamiento a largo plazo: la expansión continua de la deuda estadounidense. El monto total de la deuda pública de EE.UU. superó por primera vez los 40 billones de dólares, aumentando un tercio en menos de cinco años, y el público casi no muestra voluntad de reducir el gasto.
Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, mostró cautela en una entrevista el jueves: "Todavía estamos en una etapa temprana, antes de que podamos pensar profundamente en estas cuestiones, no quiero apresurarme a tomar una posición".
Diferencias internas en la Reserva Federal sobre nuevas subas de tasas
La acción del Tesoro llega en un momento sensible para la Reserva Federal. Según las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 28 y 29 de julio, varios funcionarios apoyaron las subas de tasas durante el último encuentro y muchos señalaron que sería necesario endurecer aún más la política si la inflación no cede.
Posteriormente, los datos económicos publicados mostraron señales de enfriamiento, aliviando parcialmente la presión alcista sobre las tasas: en julio, las ventas minoristas registraron el mayor descenso mensual en más de un año y la inflación núcleo también retrocedió.
Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, sostuvo que no cree que la medida del Tesoro complique la perspectiva de las tasas para la Reserva Federal, "pero resulta irónico que el presidente Warsh subraye cuánto valora las devoluciones 'sin filtrar' que provienen del mercado".
Si la baja de rendimientos tiene éxito, podría aumentar la necesidad de subas de tasas
Algunos analistas advierten que si la intervención de Bessent resulta efectiva, podría forzar a la Reserva Federal a adoptar una postura aún más restrictiva.
Blake Gwinn, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en RBC Capital Markets, señaló que si uno de los argumentos para pausar las subas de tasas era que los rendimientos largos "estaban haciendo el trabajo de endurecer las condiciones financieras por la Reserva Federal", entonces si los rendimientos caen notablemente tras la acción de Bessent, "en teoría, la necesidad de subas de tasas debería aumentar".
En definitiva, el resultado de esta intervención todavía es incierto. Los partidarios la califican como una medida flexible para contener los costos de financiamiento en un contexto global de fuertes subas de rendimientos soberanos; los escépticos piensan que, con el volumen de la deuda creciendo sin freno, ninguna operación técnica podrá cambiar de manera fundamental la percepción del mercado sobre el rumbo fiscal de Estados Unidos.
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