Alerta de trading de oro: el mercado evalúa el efecto del "rescate" del Departamento del Tesoro de EE. UU., el precio del oro fluctúa en niveles altos, ¿podrá continuar su tendencia alcista?

Informe de Huí Tong Wang, 21 de agosto—— El precio del oro está oscilando intensamente entre la intervención de recompra del Tesoro y los riesgos de inflación y geopolíticos, manteniéndose en una volatilidad elevada en el corto plazo. El mercado está digiriendo las expectativas de una “operación devaluación” y la incertidumbre de la política de la Reserva Federal, mientras que los elevados precios del petróleo y las preocupaciones sobre la deuda sientan las bases para un ciclo alcista a largo plazo; los bancos de inversión ya proyectan máximos de hasta 5000 dólares.

Impulsado por el sorpresivo anuncio del Departamento del Tesoro de EE.UU. de aumentar la recompra de bonos a largo plazo, el oro se disparó más de un 4% el miércoles, pero en la apertura del jueves (20 de agosto) sufrió toma de ganancias y varios factores bajistas: el oro al contado llegó a bajar hasta 4450,08 dólares la onza, aunque posteriormente recuperó terreno tras nuevas señales de la secretaria del Tesoro, Yellen, de que la escala de recompra “podría exceder los 4 mil millones de dólares”, cerrando finalmente en 4516,19 dólares, una leve caída del 0,1%. Durante la sesión, tocó los 4540,63 dólares, el nivel más alto desde el 2 de junio. Los futuros estadounidenses de oro cerraron con un alza del 0,6%, en 4571,40 dólares. Detrás de este cierre aparentemente estable, hay una intensa lucha entre las preocupaciones inflacionarias y las expectativas de caída de los tipos de interés reales, además de una compleja interacción entre la intervención fiscal, la independencia de la política monetaria y los conflictos geopolíticos.

Esto refleja un profundo cambio en la lógica de valoración de activos globales: con la deuda pública de EE.UU. superando los 40 billones de dólares por primera vez, los rendimientos a largo plazo cerca de máximos de 20 años y el conflicto en Oriente Medio impulsando los precios del petróleo, el oro es tanto un refugio tradicional frente al riesgo e inflación, como una proyección centralizada de las dudas del mercado sobre la “sostenibilidad fiscal” y la “devaluación monetaria”.

Recompra del Tesoro: ¿estímulo a corto plazo o deterioro de la credibilidad a largo plazo?

El miércoles, el anuncio del Tesoro estadounidense de duplicar el tamaño de la recompra de bonos a 10-30 años —al menos 4 mil millones de dólares por ciclo— fue como una inyección de energía para el tenso mercado de bonos. Los rendimientos a largo plazo cayeron drásticamente, el dólar fue fuertemente vendido y activos considerados “operaciones de devaluación” como el oro se dispararon al unísono. El jueves, Yellen subió la apuesta en una entrevista, sugiriendo que las recompras “podrían superar los 4 mil millones de dólares” y destacando que “los rendimientos no reflejan los fundamentos”. Esto busca mitigar la volatilidad causada por el aumento del déficit fiscal y el crecimiento de la deuda, y a la vez proporcionar liquidez, especialmente en una época de menor actividad (‘verano boreal’) y de fuerte competencia por emisiones corporativas (incluyendo la financiación para infraestructura de inteligencia artificial).

No obstante, la reacción del mercado está lejos de ser uniforme. El jueves, los rendimientos recuperaron rápidamente la mitad de la caída del día anterior: el bono a 10 años subió a 4,698%, y el bono a 30 años a 5,238%, una señal de que los inversores dudan de la viabilidad y credibilidad de la intervención del Tesoro. Analistas del Canadian Imperial Bank of Commerce señalan que Yellen está “testeando al mercado”, y que el mercado está respondiendo. Desde Scotiabank, se afirma que si el Tesoro no quiere que el mercado de bonos asuma la presión por la sostenibilidad fiscal y la credibilidad de la Reserva Federal, entonces esa presión recaerá sobre el dólar. Esta lógica de “operación devaluación” impulsa el oro en el corto plazo, pero si la recompra no logra cambiar los fundamentales, la tendencia alcista del oro podría tambalearse.

Más a fondo, la frecuente intervención del Tesoro está difuminando la línea entre política fiscal y monetaria. El presidente de la Fed de St. Louis, Musalem, indicó que la Reserva Federal se concentra en el mercado laboral y la inflación, y toma sus políticas de forma independiente, sin verse influida por la gestión de la deuda. La presidenta de la Fed de San Francisco, Daly, aseguró que los rendimientos actuales a largo plazo no aportan señales suficientes para cambiar la política, y resaltó que “aún es una etapa temprana”. El esfuerzo del Tesoro por relajar las condiciones financieras podría chocar con la postura de la Fed de contener la inflación mediante subidas de tipos. Esta tensión interinstitucional, en sí misma, es un potencial catalizador de la volatilidad del oro.

Inflación y expectativas de tasas: el petróleo aviva el fuego, el oro se debate

A la par, los conflictos geopolíticos siguen alimentando la inflación. Ante el estancamiento de las negociaciones con Irán, crecen los temores a interrupciones de suministro en Oriente Medio: el jueves, el precio del crudo se disparó más del 2%, el Brent cerró en 93,78 dólares/el barril y el WTI en 88,15 dólares/el barril, ambos máximos de casi un mes. Las amenazas de Trump de una “guerra económica” contra los países que apoyan a Irán avivaron aún más la expectativa de mayor inflación y subas en los precios de la energía. Los rendimientos break-even de los TIPS (bonos indexados a la inflación) a cinco y diez años subieron a 2,338% y 2,345%, respectivamente, reflejando una mejora clara de las expectativas de inflación.

La publicación de las minutas de julio de la Fed reforzó el tono hawkish: “varios” responsables estarían dispuestos a subir tasas; “muchos” funcionarios dijeron que si la inflación no se acerca al objetivo del 2%, sería necesario endurecer aún más el costo del crédito. El presidente de la Fed de St. Louis, Musalem, llegó a insinuar que apoyaría una suba de tasas en la reunión de septiembre, y calificó las condiciones financieras como “bastante laxas”. Según la CME FedWatch, los operadores otorgan un 67,4% de probabilidad a que la Fed mantenga tasas en septiembre, pero esa probabilidad de suba para diciembre ya subió al 67%. Esta expectativa de “pausa a corto plazo, sesgo hawkish a mediano plazo” sostiene las tasas reales, lo que presiona al oro.

El oro enfrenta así una típica pulseada entre toros y osos: por un lado, la expectativa de una caída de las tasas reales de largo plazo y la debilidad del dólar, producto de la recompra del Tesoro; por el otro, el riesgo inflacionario impulsado por el petróleo y el eventual endurecimiento de la Fed. Analistas de Morgan Stanley trazan un panorama optimista: si la Reserva Federal mantiene las tasas, el oro podría superar los 5000 dólares/onza hacia 2027, e incluso antes; pero advierten que la volatilidad seguirá alta. Todo depende de si los tipos reales pueden efectivamente bajar y si la “operación devaluación” pasa de ser un fenómeno de corto plazo a una tendencia sostenible.

Marea de deuda y lógica de refugio: el papel del oro tras los 40 billones

El umbral simbólico de los 40 billones de deuda pública de EE.UU. añade una dimensión más a la narrativa alcista del oro. Yellen intenta restar importancia al número, asegurando que, mediante el crecimiento económico y la reducción de gastos superfluos, fraude y abusos, podrán ahorrarse “cientos de miles de millones”. Aclaró que parte del mayor déficit de este año se debe a la devolución de aranceles declarados ilegales por la Corte Suprema, situación que no se repetirá el año próximo; y que el boom en la construcción de fábricas y data centers, junto con las depreciaciones fiscales inmediatas, ha deprimido momentáneamente la recaudación del impuesto a sociedades. Sin embargo, gastos inflexibles como la Seguridad Social y Medicare y el costo creciente de los intereses (que en los primeros diez meses fiscales casi llegó a 1,2 billones de dólares) siguen expandiéndose. Los altos tipos de largo plazo no solo aumentan el costo del financiamiento gubernamental, también encarecen el crédito para empresas y hogares —desde que Trump e Israel tomaron acciones militares contra Irán, la tasa fija hipotecaria a 30 años subió más de 0,5 puntos porcentuales.

En este contexto, el oro vuelve a cobrar protagonismo como refugio de valor tradicional y alternativa a la moneda fiat. El boom del oro tras el anuncio de recompra del miércoles refleja claramente la percepción del mercado de un potencial escenario de “dominancia fiscal” y devaluación. Pero, como evidenció el rebote de los bonos el jueves, los inversores aún no han abandonado el mercado de bonos: no hay crisis inminente. El alza del oro traduce más bien un precio ante la incertidumbre, no una apuesta al colapso sistémico.

Perspectivas: buscando el nuevo equilibrio en medio de la volatilidad

En suma, la actual volatilidad en los precios del oro refleja el equilibrio entre fuerzas opuestas. La recompra del Tesoro otorga liquidez y apoyo en el corto plazo, pero las dudas sobre su sostenibilidad y los fundamentos fiscales limitan el potencial alcista; el petróleo y las tensiones geopolíticas elevan las expectativas de inflación, reforzando el sesgo hawkish de la Fed y los tipos reales; el umbral de 40 billones de deuda pública refuerza, en el mediano plazo, el discurso del oro como refugio. La meta de los 5000 dólares de Morgan Stanley se basa en un entorno sin cambios de tasas por parte de la Fed, pero cualquier persistencia inesperada de la inflación o fracaso de la intervención fiscal disparará la volatilidad y el riesgo de corrección.

En las próximas semanas, el mercado seguirá de cerca el discurso del presidente de la Fed, Powell, en el simposio de Jackson Hole: los inversores esperan mensajes más sustanciales que los de la rueda de prensa de julio, y no más vaguedad. Además, la escala y frecuencia de las recompras del Tesoro, el rumbo del petróleo y cualquier novedad en el conflicto de Medio Oriente serán variables claves para la dirección del oro en el corto plazo. En una era donde los límites entre política fiscal y monetaria se difuminan y las presiones de deuda e inflación se entrelazan, el oro ya no es solo un refugio, sino una ventana crucial para comprender el orden macro global y la confianza en las políticas. Mientras se sostenga el estancamiento en niveles altos, y hasta que no haya señales de política y fundamentos más claros, el vaivén y la volatilidad seguirán siendo la tónica central.


(Gráfico diario de oro al contado, fuente: EasyForeignExchange)

UTC+8 07:40. El oro al contado cotiza en 4524,43 dólares/onza.