El oro se desploma mientras Bitcoin se mantiene estable: la relación de volatilidad entre los activos de refugio alcanza su nivel más bajo en 6 años
Según WoofunAI, la relación de volatilidad entre bitcoin y el oro ha caído a su nivel más bajo en seis años, mostrando una divergencia extrema que marca la significativa pérdida de efectividad de la lógica de activos refugio tradicionales bajo presión macroeconómica. Mientras el mercado esperaba ampliamente un endurecimiento de la política monetaria, el precio del oro sufrió una fuerte corrección, mientras que bitcoin mostró una resiliencia rara, un comportamiento anómalo que revela diferencias fundamentales en los factores que impulsan ambos activos.
La agitación en el mercado del oro se debe a la resonancia de múltiples variables macroeconómicas. Con el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el reforzamiento de las expectativas de suba de tasas por parte de la Reserva Federal, el precio del oro cayó bruscamente desde su máximo de cerca de 4.700 dólares el 25 de agosto hasta un mínimo de 4.342 dólares el 1 de septiembre. En contraste, bitcoin se mantuvo estable en el mismo período, cotizando principalmente alrededor de los 77.000 dólares, ajustándose solo levemente a finales de agosto y luego recuperándose por encima de los 80.000 dólares.
El núcleo detrás de esta divergencia radica en la reversión estructural de la volatilidad. Entre 2020 y 2025, los días en que ambos activos tuvieron tendencias similares sumaron solo 82. La volatilidad anual promedio de bitcoin aumentó del 41% al 44% aproximadamente, mientras que Livingston señaló que la volatilidad del oro subió del 18% al 30%. Es notable que en los últimos seis años, todos los períodos en los que la volatilidad del oro a 90 días superó el 25% se concentraron en 2026, lo que indica que este activo refugio tradicional atraviesa una etapa de turbulencia histórica. Para Bitwise, esto está relacionado con el resurgimiento de fuerzas macroeconómicas tras los grandes estímulos fiscales por el COVID-19, especialmente tras el superávit de deuda federal de Estados Unidos que superó los 40 billones de dólares, reavivando el temor a déficits, préstamos soberanos y devaluación monetaria.
Sin embargo, Balchunas advierte que la correlación histórica entre bitcoin y las acciones ronda el 0,40. El aumento reciente de la correlación entre el oro, los bonos estadounidenses y las acciones no representa un cambio fundamental en bitcoin, sino el resultado de una mayor sensibilidad sincronizada del mercado a las condiciones macroeconómicas. Esta semana marcó la primera prueba de presión para esta relación: cuando el oro se acercó a los 4.700 dólares, el mercado estimaba una probabilidad del 38% de que la Reserva Federal suba tasas en septiembre; para el jueves, esa probabilidad subió a más del 60%, pero luego las declaraciones de Christopher Waller, funcionario de la Fed, provocaron una disminución de las expectativas. El oro es extremadamente sensible a las tasas de interés, los precios de la energía y la evolución de las monedas, y a pesar de que los problemas de deuda a largo plazo constituyen un soporte, los elevados precios del petróleo aumentan las expectativas de inflación y los rendimientos de bonos, incrementando el costo de mantener oro, que no paga intereses.
Ole Hansen, jefe de estrategia de commodities de Saxo Bank, analizó que la debilidad de los datos económicos de Estados Unidos y la disminución de la presión sobre el precio del petróleo detuvieron el aumento de los rendimientos de bonos, lo que provocó que los metales preciosos repuntaran por segundo día consecutivo. La caída del dólar, especialmente frente al yen, brindó apoyo adicional al oro. Hansen enfatizó que la correlación negativa entre el oro, los precios del petróleo y los rendimientos de los bonos sigue siendo clave. El 3 de septiembre, Waller indicó que si los datos de inflación mejoran, podría mantener la tasa sin cambios, haciendo que la probabilidad de aumento de tasas cayera del 60% a un escenario 50-50. En consecuencia, los rendimientos de los bonos estadounidenses y el dólar retrocedieron, el oro subió aproximadamente un 2% hasta los 4.473 dólares y bitcoin alcanzó un nuevo máximo intradía de 81.000 dólares.
Datos organizados por WoofunAI muestran que la estabilidad de bitcoin por encima de los 80.000 dólares se debe más a su estructura exclusiva de flujo de capital que a una inmunidad macroeconómica. Según Li, si bitcoin logra mantenerse dentro del rango de 76.000 a 77.000 dólares, con financiación y demanda de ETF estables, ello refleja que los compradores de mercado al contado son la principal fuerza de apoyo. Por el contrario, si continúan los rescates de ETF, el dólar se fortalece o regresan las expectativas de suba de tasas, ese soporte enfrentará una gran presión. El giro marcado en el mercado del 3 de septiembre comprobó rápidamente la sensibilidad de estas variables: al disminuir las expectativas de suba de tasas, bitcoin escaló. A diferencia del oro, la volatilidad del precio de bitcoin refleja de manera más directa el uso de apalancamiento interno, condición de financiamiento y los flujos en los ETF de criptomonedas.
Aunque la correlación de largo plazo entre ambos activos se está fortaleciendo, bitcoin tiene una sensibilidad directa menor frente a los rendimientos reales y la cotización del dólar, lo que le otorga un efecto amortiguador particular ante choques macroeconómicos. Sin embargo, esta relativa estabilidad no implica seguridad absoluta: si se generan cambios abruptos en el entorno macroeconómico, la alta exposición al apalancamiento típico del mercado cripto puede ampliar rápida y significativamente el riesgo de volatilidad. El oro sigue siendo extremadamente sensible a los rendimientos reales, la evolución del dólar y las expectativas de inflación impulsadas por los precios de la energía, mientras que el comportamiento actual de bitcoin refleja profundamente los factores microestructurales propios de las criptomonedas. La correlación de largo plazo entre ambos activos se sigue fortaleciendo, lo que sugiere que las fronteras entre las finanzas tradicionales y el mercado cripto son cada vez más difusas. Lo más problemático es que cuando choques macro similares desencadenan movimientos de corto plazo diametralmente opuestos en cada mercado, sigue siendo la mayor incertidumbre del mercado si esta coherencia basada en lógicas de impulso diferentes podrá mantenerse a largo plazo.
Editor responsable: Zhu Henan
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