Zona euro: crecimiento resiliente, inflación preocupante – ABN AMRO

Los economistas de ABN AMRO, Bill Diviney y Jan-Paul van de Kerke, esperan que el crecimiento de la Eurozona se mantenga resiliente a pesar de un nuevo shock energético, respaldado por el gasto fiscal alemán y una actividad subyacente sólida. Han vuelto a una previsión de crecimiento del 0,8% para 2026 y mantienen la de 2027 en 1,2%, aunque advierten que una inflación más alta y persistente eleva los riesgos de efectos de segunda ronda y un mayor endurecimiento por parte del Banco Central Europeo (ECB).

El crecimiento se sostiene mientras aumentan las presiones inflacionarias

“Es probable que el crecimiento siga siendo resiliente a pesar del resurgimiento del shock energético, pero la inflación se ha vuelto preocupante. Cuanto más duren los precios altos de la energía, mayor será el riesgo de efectos de segunda ronda… y mayor la posibilidad de que el ECB deba endurecer la política más allá de la subida de tasas prevista para la próxima semana.”

“Esperamos que esa resiliencia continúe en general durante los próximos trimestres, pese al nuevo shock energético. Aunque la recuperación del consumo probablemente enfrente nuevos obstáculos debido a la caída de los ingresos reales, se espera que el gasto fiscal alemán siga respaldando la recuperación en la economía más grande de la eurozona, lo que debería seguir siendo un pilar clave para la región. En definitiva, la fortaleza en el segundo trimestre junto con las revisiones al alza en Alemania nos ha llevado a volver a nuestra expectativa de crecimiento del 0,8% para 2026, manteniendo la previsión para 2027 en 1,2%.”

“De hecho, el resurgimiento del shock energético probablemente dejará una huella mucho mayor en la inflación. La inflación general ya repuntó desde su mínimo de junio del 2,8% hasta alcanzar un máximo de tres años del 3,3% en agosto. El aumento se debió casi exclusivamente a la energía, aunque la inflación de bienes también subió notablemente, algo que ya habíamos señalado en nuestro informe mensual antes del verano.”

“Ahora se espera que la inflación supere el 3,5% en los próximos meses, y promedie 3,0% en 2026, medio punto porcentual más que nuestra proyección de junio. El repunte inflacionario pondrá el foco en los efectos de segunda ronda, y en particular en la inflación salarial. Ya vimos las primeras señales de alerta de un repunte en el crecimiento salarial con los datos mensuales de Indeed para julio, pero el indicador de salarios negociados del ECB, que anticipa tendencias futuras, también ha repuntado en los últimos meses.”