No ignores el impacto de las elecciones de medio término en Estados Unidos sobre el precio del oro.

Al repasar el mercado de agosto, el autor ya había advertido que, a medida que se acercan las elecciones de medio término en Estados Unidos, la Casa Blanca podría lanzar más políticas sensibles, convirtiéndose en un factor clave de incertidumbre en el mercado. Actualmente, el partido en el poder en Estados Unidos enfrenta una notable presión electoral, principalmente por el continuo descenso en los índices de apoyo, el alto costo de vida interno, sumado al conflicto geopolítico con Irán, lo que incrementa el descontento de los votantes y provoca una caída constante en el apoyo de independientes y moderados.

De acuerdo a patrones históricos, si el partido gubernamental sufre una derrota en las elecciones de medio término, la probabilidad de que la economía estadounidense enfrente riesgos posteriormente aumentará. Esto lleva inevitablemente a relacionar esta tendencia con el reciente aumento del precio del oro. Desde la perspectiva de la narrativa del mercado, ya se están adelantando posibles fluctuaciones económicas y riesgos de incertidumbre política de Estados Unidos en las valoraciones actuales.

El motor central del rally en el precio del oro que comenzó a mediados de agosto proviene de la operación de recompra de bonos a largo plazo del Tesoro estadounidense, definida por el mercado como una “operación twist versión Tesoro”. Aquí es importante diferenciar la lógica central: la recompra de bonos del Tesoro y la política monetaria de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal son esencialmente distintas. La primera no implica creación adicional de dinero ni expansión del balance, sino que ajusta la estructura de vencimientos de la deuda mediante “emisión corta y compra larga”, actuando como una herramienta de gestión de deuda convencional y no una medida de relajamiento monetario. Sin embargo, el mercado sigue interpretándolo como una señal de relajamiento fiscal, capaz de reducir temporalmente los tipos reales y debilitar el crédito del dólar, reforzando la lógica de operaciones que apuestan a la devaluación de la moneda y constituyendo así un soporte estructural fundamental para el fortalecimiento del precio del oro.

Al mismo tiempo, los riesgos externos siguen intensificándose. La reanudación de las tensiones comerciales, la escalada geopolítica y el anuncio de Estados Unidos de imponer aranceles del 50% a ciertos productos de Canadá —además de rumores sobre posibles aranceles a bienes de otras principales economías— agregan nuevos factores de presión alcista para el oro.

Una lógica de valoración más profunda apunta a las posibles variaciones en el escenario político estadounidense después de las elecciones de medio término. Si el partido en el poder pierde el control del Congreso, se producirá una división de poderes entre el ejecutivo y el legislativo, lo que muy probablemente resultará en un estancamiento en la gobernabilidad, obstaculizando la implementación de políticas económicas y comerciales diversas, incrementando fuertemente la incertidumbre del mercado y debilitando finalmente el impulso de crecimiento económico global de Estados Unidos.

Un análisis histórico permite clarificar aún más la relación causal.

En 2006, durante el mandato de George W. Bush, los republicanos sufrieron una dura derrota y perdieron el control de ambas cámaras en las elecciones de medio término. Esto llevó al gobierno a un largo estancamiento político y a un Bush “pato rengo” en sus dos últimos años, con un Congreso prácticamente inactivo en la producción legislativa. Curiosamente, la crisis financiera mundial de 2008 estalló poco después, aunque su raíz principal estuvo en la crisis subprime y las fallas estructurales del sistema financiero, no directamente en el estancamiento político. Pero la división en el Congreso sí redujo la eficiencia de la respuesta regulatoria previa a la crisis; aunque hay que reconocer que, después de la eclosión total de la crisis, el gobierno de Bush y el Congreso controlado por los demócratas alcanzaron rápidamente un consenso y aprobaron velozmente el plan de rescate de activos problemáticos de USD 700.000 millones, demostrando que incluso en escenarios de crisis extrema, es posible superar el impasse político estadounidense.

Por el contrario, durante el mandato de George H. W. Bush en 1990, el Partido Demócrata había controlado ambas cámaras del Congreso desde 1955 y, tras las elecciones de medio término de 1990, amplió aún más su mayoría. La crisis económica en Estados Unidos de 1990-1991 comenzó en julio de 1990, unos cuatro meses antes de las elecciones; su origen estuvo en la crisis de ahorros y préstamos, el colapso de la burbuja inmobiliaria comercial, la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal y el repunte del precio del petróleo causado por la Guerra del Golfo, sin relación de causalidad directa con el resultado electoral.