Venta masiva en el mercado global de bonos “substituye las subidas de tasas de los bancos centrales”: El rendimiento se dispara por encima del 4%, alcanzando el nivel más alto desde el año 2000, y las expectativas de subidas de tasas en las ocho principales economías caen casi 200 puntos básicos.

Según ha informado Noticias Financieras Zhihui (智通财经APP), el mercado global de bonos está elevando por sí mismo los costos de financiamiento, asumiendo parte de la tarea de endurecimiento monetario que normalmente correspondería a los principales bancos centrales. Esto podría reducir la cantidad de aumentos necesarios de las tasas de referencia para controlar la inflación.

Tras varias semanas de ventas masivas, los rendimientos de los bonos han alcanzado máximos de varios años, y aunque los responsables políticos no tomen más medidas, las condiciones financieras ya se han endurecido notablemente. Según datos compilados, los operadores han reducido sus expectativas de subas de tasas; desde mediados de septiembre, el acumulado de las expectativas de suba de tasas precificadas en los contratos de swaps de tasas de las ocho principales economías cayó casi 200 puntos básicos.

Actualmente, casi no hay señales de que la ola de ventas de bonos esté disminuyendo. Desde Estados Unidos y Japón hasta Francia, la preocupación por el gasto fiscal en diferentes países está llevando a los inversores a exigir una mayor compensación por el riesgo; al mismo tiempo, una considerable cantidad de emisiones de bonos relacionadas con inteligencia artificial (IA) sigue atrayendo fondos del mercado.

El aumento en los costos de endeudamiento se está extendiendo a los sectores de hipotecas y crédito de calificación especulativa, generando cierto efecto restrictivo en la economía—a lo que originalmente apuntaban los bancos centrales al elevar sus tasas de política monetaria.

“Cuanto mayor es el grado de endurecimiento precificado por el mercado, más estrictas son las condiciones financieras,” expresó Ken Orchard, jefe internacional de renta fija de T. Rowe Price, que gestiona 1,9 billones de dólares, “y cuanto más estrictas son las condiciones financieras, menos endurecimiento es probable que los bancos centrales tengan que implementar efectivamente.”

Según datos compilados, los operadores actualmente han precificado un total acumulado de 539 puntos básicos en aumentos de tasas para las ocho economías principales, por debajo de los 717 puntos básicos de septiembre, cuando las expectativas del mercado estaban en su nivel más alto desde 2022. La mayor caída se observa en Australia, seguida de la zona euro afectada por preocupaciones fiscales en Francia, y luego Corea del Sur y Canadá.

El rendimiento promedio de los bonos soberanos mundiales ya supera el 4%, el nivel más alto desde el año 2000, lo que genera interrogantes acerca de dónde podría estar el punto crítico. Si bien el aumento de rendimientos puede ayudar a los bancos centrales en su lucha contra la inflación, si estos dan la impresión de enfocarse demasiado en apuntalar el crecimiento económico, los inversores podrían dudar de su determinación para combatir la inflación, exigiendo por ende una prima aún mayor por mantener bonos a largo plazo.

“Los bancos centrales tienen que lograr un equilibrio entre la necesidad de crecimiento y el riesgo de inflación a corto plazo”, comentó Yuxuan Tang, jefe de estrategia de tasas y divisas para Asia del banco privado de JPMorgan, “creemos que, dados los riesgos crecientes para el crecimiento derivados de conflictos geopolíticos, la mayoría de los mercados están actualmente sobrestimando el riesgo de nuevos aumentos de tasas.”

Para los inversores, esto podría volver a hacer atractiva la tenencia de bonos. Tang señaló que la renta fija de alta calidad es una buena compra, ya que sigue siendo una de las mejores coberturas contra la inflación y la desaceleración del crecimiento, y agregó que el importante aumento reciente en los rendimientos ha mejorado considerablemente la relación riesgo-retorno.

Desde Deutsche Bank se visualizan oportunidades en los bonos del Tesoro estadounidense. “Nuestra opinión es que, al menos desde una perspectiva energética, la situación actual no durará para siempre”, indicó Christian Nolting, director de inversiones del banco privado global en Fráncfort, “la situación energética mejorará y la inflación retrocederá. Bajo este punto de vista, no creemos que estemos en un ciclo de subas de tasas completo.”

Estrategas de Barclays señalaron que el mercado ya ha asumido parte de la presión de endurecimiento que le correspondería a la Reserva Federal. “Esta ronda de endurecimiento en parte ya ha ocurrido de forma independiente a los aumentos adicionales esperados de la Reserva Federal,” escribieron, “bajo iguales condiciones, esto debería reducir la urgencia de más aumentos, incluso si el marco de gestión de riesgos aún inclina la política a favor de un mayor endurecimiento.”

Pero no todos coinciden con este diagnóstico. Algunos piensan que el mercado sigue subestimando el riesgo de más subas de tasas, ya que los conflictos geopolíticos, al disparar los precios del petróleo, están prolongando las presiones inflacionarias. El crudo sigue por encima de los 100 dólares por barril, mientras los operadores sopesan los ataques cada vez más frecuentes de Irán a petroleros en el Estrecho de Ormuz y los comentarios del presidente estadounidense Trump de que los EE.UU. “no atacarán” Teherán antes de las elecciones legislativas de noviembre.

El estratega macro Michael Ball señaló: “La actividad económica real ha absorbido mejor de lo esperado la incertidumbre recurrente y el endurecimiento de las condiciones financieras, reforzando la idea de que la tasa neutral de política es superior a lo estimado previamente.”

Kenneth Goh, director de gestión de patrimonio privado en UOB Kay Hian, con sede en Singapur, señaló que, aunque será cada vez más difícil ignorar el impacto negativo sobre el crecimiento y los bancos centrales decidan pausar sus subas, la preocupación fiscal probablemente limitará el margen de baja en los rendimientos a largo plazo.

El secretario del Tesoro de los EE.UU., Scott Besant, trató de calmar a los inversores escépticos, diciendo que un mayor crecimiento y límites al gasto mejorarían “muy rápidamente” la senda de la deuda estadounidense. En Japón, el primer ministro Sanae Takaichi dijo también que si los rendimientos de los bonos experimentan fluctuaciones anormales, su gobierno está listo para revisar los planes de gasto e ingresos.

Desde la segunda mitad del año, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido más de 70 puntos básicos; el de los bonos japoneses a ese plazo aumentó 31 puntos básicos, y los de Alemania y Francia subieron 61 y 121 puntos básicos, respectivamente.

Actualmente, los responsables políticos dan señales de estar listos para actuar. Los funcionarios de la Reserva Federal votaron el mes pasado de forma unánime para aumentar de nuevo las tasas, la primera vez que lo hacen desde julio de 2023, aunque algunos prefirieron mantener flexibilidad en la política, sugiriendo que este mes podrían no moverlas otra vez. El banco central de India adoptó una postura más restrictiva, reanudando las subas de tasas tras casi cuatro años e insinuando más endurecimiento.

Este contexto dominará la reunión anual del Fondo Monetario Internacional que comienza el lunes en Bangkok, donde los responsables globales se enfocarán en crecimiento, inflación, tasas de interés y deuda gubernamental. El miércoles se publicará el IPC de septiembre en Estados Unidos, ofreciendo al mercado pistas importantes sobre la trayectoria de tasas de la Reserva Federal.