Euro: Se espera una segunda subida mientras la perspectiva energética genera incertidumbre – Societe Generale

Kenneth Broux de Societe Generale espera una segunda suba de 25 puntos básicos en la tasa de depósito del BCE, haciendo hincapié en que la dinámica salarial y las previsiones revisadas del staff determinarán hasta dónde llegará el endurecimiento. El banco señala los precios más altos del petróleo y el gas natural, advierte sobre riesgos de estanflación si persisten los shocks en energía y alimentos, y prevé un nivel de inflación más elevado que podría requerir una tasa terminal mayor a la que descuenta actualmente el mercado.

Suba agresiva frente a riesgos energéticos

"Una segunda suba de 25 puntos básicos en la tasa de depósito por parte del BCE hoy es un hecho, pero la clave para evaluar hasta dónde podría llegar este endurecimiento preventivo hacia niveles restrictivos gira en torno a la perspectiva salarial."

"¿Cómo plantea la presidenta Lagarde el panorama, y se revisarán al alza las proyecciones del staff a la luz de los precios más altos de la energía durante el verano y un mayor optimismo en las perspectivas de crecimiento?"

"Esto fue en junio: “Se espera que el actual shock energético tenga un efecto alcista limitado sobre el crecimiento salarial, ya que unas condiciones de demanda más débiles y la naturaleza menos generalizada del shock en comparación con el episodio 2021-24 ayudarán a contener los efectos de segunda ronda.” Los precios del petróleo superaron los 100 dólares y el gas natural los 75 euros esta semana, pero esto quizás no socave el optimismo de que las perspectivas de crecimiento han mejorado, aunque no de manera uniforme en todas las regiones."

"Observando más allá del perfil de crecimiento favorable a corto plazo, las consecuencias estanflacionarias no deben subestimarse a futuro si persiste el remolino de precios más altos en energía y alimentos, haciendo que los hogares ajusten aún más sus bolsillos. El BCE había previsto previamente que la inflación general llegaría al 3,4% en el tercer trimestre (3,3% en agosto) y que se mantendría elevada hasta principios de 2027."

"Ahora es probable un nivel más alto y puede requerir una mayor tasa terminal para llevar la inflación de regreso al objetivo en 2028. Actualmente, la curva de futuros descuenta un pico de poco más del 3% en la tasa de depósito (2y2y), es decir, otras dos subas luego de la de hoy. Nuestros economistas proyectan +25 puntos básicos hasta 2,75% en diciembre. El rendimiento del Bund a 10 años, siguiendo de cerca al gas natural desde julio, parece cada vez más exagerado frente a las expectativas de inflación. Para EUR/USD, la fuerte concentración de vencimientos de opciones debería ayudar a mantener la moneda única cerca del promedio móvil de 200 días."