Lira turca: la postura de liquidez es clave para la TRY – Commerzbank

Tatha Ghose, de Commerzbank, espera que el Banco Central de la República de Turquía (CBRT) mantenga la tasa de recompra a una semana en 37,0%, pero subraya que las condiciones monetarias efectivas dependen de las herramientas de liquidez. Señala que la reciente normalización técnica ya relajó la política y aceleró la depreciación de la lira, advirtiendo que cualquier flexibilización adicional en el financiamiento o en la orientación mantendría a la lira bajo presión, dado el contexto de inflación aún elevada.

Las herramientas de política determinan la trayectoria de la lira

"El banco central de Turquía (CBRT) anunciará su decisión de tasas más tarde hoy: el mercado (casi) unánimemente espera que la tasa de recompra a una semana se mantenga sin cambios en 37,0%. Pero, como en los últimos meses, este consenso es menos informativo de lo que parece porque la tasa de recompra formal no es la tasa de interés efectiva; otras variables pesan más en las condiciones monetarias reales."

"Desde el conflicto en Medio Oriente, el CBRT había impulsado el financiamiento hacia la facilidad de préstamo nocturno al 40%, manteniendo en gran medida cerrada la financiación a través de la tasa de recompra a una semana. Pero el 24 de agosto reanudó las subastas de recompra a una semana, lo que llevó el costo efectivo de financiamiento de regreso hacia el 37,0%. Esto puede describirse como una normalización técnica, pero en la práctica ya significó un relajamiento monetario."

"El resultado se reflejó de inmediato en una depreciación notablemente más rápida de la lira en los días siguientes. Cualquier señal adicional en la misma dirección—un mayor financiamiento vía repo, una gestión de liquidez más laxa o un lenguaje que implique que el endurecimiento excepcional se está deshaciendo—será relevante para el ritmo de depreciación de la lira."

"Las tendencias subyacentes de inflación no permiten margen para este relajamiento: el aumento del IPC desestacionalizado fue de 2,3%m/m en agosto, sin cambios respecto a julio (nosotros lo calculamos en 2,5%m/m, pero esa diferencia no es relevante aquí). Los componentes núcleo B y C se ubicaron en 2,0%m/m, mientras que la inflación de servicios se mantuvo mucho más alta en 2,9%m/m."

"Por eso, las evaluaciones y los comunicados son más importantes que la tasa sin cambios en sí misma. Si el CBRT describiera la normalización de la liquidez como el inicio de condiciones financieras más flexibles, el mensaje sería problemático. La lira seguirá bajo presión."