La rentabilidad cercana al 5% no se debe a las dudas del mercado sobre la Reserva Federal, según Walsh: la economía estadounidense es fuerte, el gasto de capital en inteligencia artificial y los riesgos geopolíticos son los principales impulsores.

Según reporta InfoFinanzas APP, el presidente de la Reserva Federal, Waller, afirmó este miércoles que el reciente aumento sostenido de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo no significa que los inversores estén perdiendo la confianza en la capacidad del organismo para controlar la inflación. Por el contrario, considera que el sólido desempeño de la economía estadounidense, el incremento explosivo en el gasto de capital empresarial y el aumento de los riesgos geopolíticos globales están elevando conjuntamente el costo de los préstamos a largo plazo. Entre estos factores, los “proveedores de nube a hiperescala” representados por grandes compañías tecnológicas, al financiar masivamente la construcción de inteligencia artificial (IA) y centros de datos, intensifican la competencia por capital en los mercados y se convierten en una fuerza clave que impulsa los rendimientos al alza.

Waller realizó esta declaración tras la conclusión el miércoles de la reunión de septiembre de política monetaria de la Reserva Federal. Ese día, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) decidió por unanimidad aumentar el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, ubicándolo en 3,75%-4,00%, siendo la primera subida de tasas desde julio de 2023. En su discurso inaugural, Waller señaló que la actividad económica de EE.UU. se está expandiendo a un ritmo robusto, el gasto interno se mantiene resiliente, el crecimiento de la productividad es fuerte y la inversión de capital está muy activa; al mismo tiempo, la inflación sigue en niveles elevados, por lo que la Reserva Federal decidió “retirar parte de la política acomodaticia” para guiar a la inflación de regreso a la meta del 2% en un plazo más oportuno.

El efecto “pelea por el dinero” se intensifica por el aumento del gasto de capital en IA

En cuanto al motivo detrás del reciente y sostenido aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, en la sección de preguntas y respuestas de la conferencia de prensa, Waller puso especial énfasis en los fundamentos económicos y la demanda de capital.

Waller afirmó que el auge del gasto de capital en Estados Unidos es “real” y que las grandes empresas de informática en la nube y tecnología están recaudando fondos masivamente en el mercado, por lo que la competencia por el capital también es real.

Esta declaración vincula la reciente ola de inversiones en infraestructura de IA en la industria tecnológica con el aumento de las tasas de interés de largo plazo en EE.UU. A medida que las grandes tecnológicas siguen construyendo centros de datos, adquiriendo chips de IA y expandiendo sus infraestructuras energéticas y de red, el gasto de capital involucrado sigue creciendo, y la recaudación de grandes fondos a través de bonos y otros mercados implica que la competencia por capital entre gobiernos, empresas y otros prestatarios se intensifica aún más.

En su discurso oficial, Waller también resaltó repetidas veces la fortaleza de la inversión de capital. Señaló que la economía estadounidense parece estar fortaleciéndose aún más, con mejoras en indicadores como nuevas contrataciones, ingresos del sector privado e inversión de capital empresarial en los últimos meses, especialmente destacando el vigoroso flujo de crédito empresarial. Al mismo tiempo, considera que el entorno financiero actual difícilmente puede describirse como “ajustado”, una evaluación ampliamente compartida por los miembros del FOMC.

El análisis de Waller coincide, en líneas generales, con la opinión expresada a comienzos de este mes por el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, quien señaló que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro refleja principalmente la fortaleza de la economía y sus perspectivas, las cuales se ven impulsadas por el crecimiento en inversiones en IA, centros de datos y tecnología en general. Por ello, prefiere interpretar el alza de las tasas de largo plazo como un reflejo de la solidez económica.

Los riesgos geopolíticos también elevan los rendimientos de largo plazo

Además del crecimiento económico y el gasto de capital, Waller también identificó la situación geopolítica mundial como otro factor clave en el aumento de las tasas de largo plazo.

Indicó que la situación en diversos focos de tensión global está elevando los rendimientos a largo plazo y que su impacto no se limita únicamente al alza de precios de materias primas como energía, maíz, soja o trigo, sino que también se transmite a través de los márgenes de refinación, junto con los costos de procesamiento y de las cadenas de suministro, influyendo finalmente en los precios de los productos en las tiendas estadounidenses.

De hecho, en su discurso inicial, Waller mencionó especialmente los shocks y la incertidumbre geopolítica, y sostuvo que, a pesar de este contexto, la economía estadounidense sigue mostrando gran resiliencia. La Reserva Federal también señaló que la tasa de desempleo en Estados Unidos se mantiene en un nivel bajo cercano al 4,1%, que han aumentado las vacantes y las horas trabajadas semanales, y que el número promedio de solicitudes iniciales de subsidio de desempleo en cuatro semanas sigue siendo coherente con el pleno empleo.

Esto conforma el trasfondo económico fundamental que permite a la Reserva Federal implementar otro aumento de tasas. A pesar de que las tasas de largo plazo han subido notablemente, el mercado laboral no ha sufrido un deterioro evidente; la actividad económica y la inversión de capital siguen mostrando resiliencia.

No coincide con la visión de que “el mercado perdió la confianza en la Fed para combatir la inflación”

Es importante destacar que entre las causas que Waller atribuyó a la subida de los rendimientos de largo plazo, no se encuentra la posible pérdida de confianza del mercado en la capacidad de la Reserva Federal para combatir la inflación.

Tras superar los 40 billones de dólares de deuda pública estadounidense, algunos actores del mercado han destacado el déficit fiscal y la sostenibilidad de la deuda como posibles factores de fondo del aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Sin embargo, Waller no incluyó en esta ocasión las preocupaciones fiscales entre los desencadenantes principales del alza de las tasas a largo plazo.

Por el contrario, recalcó la influencia del crecimiento económico, la inversión de capital y los factores geopolíticos sobre las tasas largas.

Esto no significa que Waller crea que los riesgos inflacionarios se han disipado. De hecho, en la conferencia de prensa de ese día emitió una clara señal de combate a la inflación.

Waller indicó que la inflación en Estados Unidos ha estado por encima del objetivo de la Reserva Federal durante más de cinco años consecutivos, y que el principal foco de la política actual sigue siendo la “estabilidad de precios”, parte del doble mandato del organismo. Afirmó de manera enfática: “Es muy simple: la inflación es demasiado alta y ha sido demasiado alta por demasiado tiempo”.

Según los datos que compartió en conferencia, a partir de los índices más recientes de IPC y IPP, se estima que el índice PCE general de agosto subiría interanualmente aproximadamente un 3,6%, con el PCE subyacente y el IPC subyacente ubicándose en torno al 3,2% y 2,4%, respectivamente. Waller subrayó que, tanto si se analizan los últimos 6 como los últimos 12 meses, todavía hay demasiadas categorías de bienes y servicios cuyo precio sube por encima del 3%, y que además, los costos de insumos de varias materias primas clave han subido recientemente.

El mercado no “forzó” a la Fed a subir tasas

El reciente y pronunciado repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro también se convirtió en un importante factor para que el mercado evaluara el rumbo de la política de la Fed en septiembre. Antes de esta reunión, los inversores ya apostaban decisivamente a que la Fed subiría tasas en 25 puntos básicos, e incluso algunos temían que, si el organismo decidía dejar todo sin cambios, podría debilitar su credibilidad en la lucha contra la inflación y alimentar un mayor aumento en el rendimiento de los bonos a largo plazo.

No obstante, Waller negó rotundamente que el precio de mercado haya “forzado” a la Fed a actuar. Señaló que, por supuesto, observa los precios del mercado y entiende las señales que envía el mercado, “pero la decisión de hoy es nuestra”.

Waller remarcó que lo expresado a fines de agosto en la conferencia anual de banqueros centrales de Jackson Hole fue una postura de disciplina en política monetaria y no un compromiso anticipado con una decisión específica. En ese entonces, el criterio de acción que planteó fue que la Reserva Federal debía asegurarse de que la inflación subyacente estaba “descendiendo clara y suficientemente rápido” hacia el objetivo del 2%.

En la reunión de esta semana, el FOMC consideró que esa condición no se había cumplido, por lo que el Comité decidió unánimemente subir las tasas. Según Waller, la votación unánime refleja la determinación de la Reserva Federal de restablecer la estabilidad de precios en el menor tiempo posible.