Después de que la Reserva Federal emitió señales de postura agresiva, Goldman Sachs cambió su pronóstico: ahora prevé un aumento adicional de 25 puntos básicos en octubre.

La reunión de la Reserva Federal en septiembre resultó ser mucho más agresiva de lo previsto, lo que obligó a Goldman Sachs a corregir rápidamente sus pronósticos: cambió su escenario base de considerar que habría "solo una vez" un aumento de tasas, a esperar subas consecutivas en septiembre y octubre.

El 16 de septiembre, la Reserva Federal aprobó por unanimidad aumentar la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, llevándola al rango de 3,75%-4,00%. El tono agresivo de la reunión superó las expectativas tanto del mercado como de Goldman Sachs: 16 de los 18 miembros esperan al menos un aumento adicional en lo que resta del año, la mediana del gráfico de puntos indica que las tasas se mantendrían estables hasta 2027, y la proyección de la tasa neutral subió de 3,06% a 3,25%; el presidente Walsh repitió tres veces en la conferencia de prensa la frase "eliminó una dosis de flexibilidad", subrayando que las condiciones financieras actuales están "lejos de un nivel restrictivo".

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años subió notablemente durante el comunicado y la conferencia, y la probabilidad estimada en el mercado de que haya un aumento de tasas en octubre saltó ese día 8 puntos porcentuales hasta 51%, mientras que la expectativa de una suba en diciembre trepó al 78%.

El economista de Goldman Sachs, David Mericle, incorporó de inmediato el aumento de octubre en sus proyecciones, manteniendo sin cambios el rango estimado para la tasa terminal en 3,25%-3,50% e incluyendo un recorte compensatorio de 25 puntos básicos en marzo de 2028. Goldman Sachs asigna una probabilidad del 35% a un escenario de tres subas y una tasa terminal mayor, un 15% a un escenario de recesión, y un 50% al escenario base de dos subas y posterior descenso al rango de 3,25%-3,50%.

El resultado de este gráfico de puntos se apartó claramente de las previsiones de Goldman Sachs previas a la reunión. Goldman Sachs esperaba que la mayoría de los miembros sugiriera que no habría más aumentos este año, pero el resultado fue el opuesto: de 18 miembros, 12 proyectan dos subas de tasas durante el año (incluyendo la de septiembre), 4 predicen tres subas, y solo 2 mantienen una posición más moderada.

En cuanto a la mediana del sendero de tasas, se estima que para finales de 2026 estará entre 4,00% y 4,25%; en 2027 se mantendría igual, en 2028 bajaría al rango de 3,75%-4,00%, y en 2029 disminuiría aún más hasta 3,50%-3,75%. La mediana de la tasa neutral subió de 3,06% a 3,25%, con un salto inusualmente alto en una sola reunión.

Al mismo tiempo, el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) de esta reunión ajustó al alza las previsiones macro: la inflación PCE general para 2026 subió 0,1 puntos porcentuales a 3,7%, la inflación PCE núcleo aumentó 0,1 puntos a 3,4%, la proyección de crecimiento del PIB se revisó ligeramente hacia arriba y la tasa de desempleo bajó 0,2 puntos al 4,1%. El comunicado de la FOMC fue breve, sin guía clara sobre el futuro, e incluyó la nueva frase "el gasto interno es resiliente", además de definir este aumento de tasas como una medida para "apoyar un retorno más oportuno al objetivo del 2% del comité".

Las declaraciones de Walsh fueron el mayor foco de atención de la reunión. Definió claramente este aumento de tasas como simplemente "eliminar una dosis de flexibilidad" y repitió esta frase tres veces tanto en la presentación como en la ronda de preguntas, insinuando que aún queda mucho margen para endurecer la política monetaria.

Su postura respecto a la inflación fue especialmente firme y tajante: "la inflación es demasiado alta y ha durado demasiado tiempo"; señaló que la proyección actual del PCE es de 3,7%, con demasiados subíndices creciendo por encima del 3%. También expresó preocupación por el alza en los precios de materias primas y el impacto de la geopolítica en los precios de commodities, indicando que el riesgo inflacionario es mayormente al alza. Además, mencionó que otros miembros "coinciden ampliamente" en que las condiciones financieras actuales no son restrictivas. Es importante resaltar que, al igual que en la reunión de junio, Walsh no presentó su propio pronóstico en el gráfico de puntos.

La lógica central por la que Goldman Sachs incorpora un aumento de tasas en octubre es que: dado que la Reserva Federal definió este movimiento como una medida para "un retorno más oportuno" al objetivo del 2%, un seguimiento con otra suba en reuniones consecutivas resulta más coherente que hacerlo de manera espaciada.

Sin embargo, Goldman Sachs considera que subas adicionales más allá de dos no forman parte de su escenario base, principalmente porque sus propias previsiones de inflación son menores que la mediana de los miembros de la Reserva Federal: para Goldman Sachs, la PCE núcleo interanual en el cuarto trimestre de 2026 será del 3,2% (mediana Fed: 3,4%), y en el cuarto trimestre de 2027 del 2,2% (mediana Fed: 2,5%).

Goldman Sachs señala que parte de la diferencia en las previsiones para 2026 podría deberse a que algunos miembros aún no reflejan el impacto a la baja de una revisión metodológica que se implementará a fines de este mes – Goldman Sachs estima que esa revisión recortará la tasa interanual en aproximadamente 0,2 puntos porcentuales.

Goldman Sachs también admite que la mediana de la tasa para 2029 en el gráfico de puntos sigue estando entre 3,50%-3,75%, mayor que la tasa neutral a largo plazo, lo que implica un riesgo de tasas terminales más elevadas. Una forma de interpretar esto es que la Fed considera que el boom de inversiones en IA mantendrá la demanda elevada; otra posibilidad es que los miembros opten por indicar un sendero de tasas más alto para demostrar su compromiso con la lucha contra la inflación, y luego ajustar cuando la inflación baje. En su informe, David Mericle señala que actualmente el sendero ponderado por probabilidades de Goldman aún está por debajo de los precios de mercado.