¿Se repiten las señales previas a las caídas de las acciones estadounidenses en 2018 y 2022? En medio del deterioro de la amplitud del mercado, el ajuste de la Reserva Federal y el aumento de la oferta de bonos estadounidenses podrían provocar una crisis de liquidez.
La presión de liquidez puede que aún no se haya manifestado en la superficie del mercado, pero a medida que la amplitud del mercado de acciones y bonos sigue deteriorándose, esta presión se acumula internamente en el mercado.
Según informó la app de noticias financieras Zhìtōng caíjīng, las presiones de liquidez pueden no haberse manifestado aún en la superficie del mercado, pero a medida que la amplitud de los mercados de acciones y bonos sigue deteriorándose, estas presiones se están acumulando internamente. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos planea emitir otros 317.000 millones de dólares en nuevos bonos del Tesoro netos antes de diciembre, y la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal podría empeorar aún más las condiciones de liquidez.
La amplitud del mercado se está deteriorando
Existen muchas formas de medir la liquidez y su impacto en el mercado, pero una de las más simples es observar la amplitud del mercado. Tanto en las acciones de la Bolsa de Nueva York como en los bonos de alto rendimiento, el mensaje es el mismo: la amplitud del mercado está empeorando.
La línea avance-descenso (Advance-Decline Line) de la Bolsa de Nueva York ha caído casi un 4% desde su pico el 14 de agosto. En el mismo periodo, el ETF de igual ponderación del S&P 500 descendió cerca de un 5%, mientras que el índice spot del S&P 500 sólo cayó alrededor de un 2%. Esto recuerda a los inversores que el sólido desempeño de los índices de referencia no significa necesariamente que todo el mercado esté fuerte.
Además, el Índice de Suma McClellan (McClellan Summation Index) de la Bolsa de Nueva York —otro indicador de amplitud del mercado— ha caído recientemente a su nivel más bajo desde la primavera de 2025, incluso por debajo del mínimo de marzo de 2026. En aquel momento, el S&P 500 estaba alrededor de los 6.350 puntos, mientras que ahora ese índice de referencia cotiza cerca de los 7.600 puntos.
En los últimos seis meses, el Índice de Suma McClellan de la Bolsa de Nueva York ha intentado superar los 500 puntos en dos ocasiones, pero fracasó ambas veces y luego volvió a caer por debajo de cero. Esto indica que al mercado le falta la amplitud y la liquidez necesarias para continuar apuntalando la subida del S&P 500.
El mercado de bonos de alto rendimiento también muestra señales de deterioro en la amplitud del mercado, ya que su línea avance-descenso ha girado a la baja en las últimas semanas. Movimientos bajistas similares se produjeron antes de las caídas bursátiles de finales de 2018 y de 2022. En ambos casos, el S&P 500 retrocedió aproximadamente un 20% o más.
Las subidas de tasas de la Fed y la emisión de bonos del Tesoro podrían aumentar la presión
Esta vez podría ser la excepción, pero el contexto actual es muy similar a 2018 y 2022. En 2018, la Reserva Federal se encontraba en un ciclo de suba de tasas, periodo durante el cual la amplitud del mercado de bonos de alto rendimiento se deterioró; en 2021, la amplitud de este mercado también empeoró justo antes del inicio de otro ciclo de subas de tasas. Actualmente, la Fed ha comenzado un nuevo ciclo de aumentos, aunque aún se desconoce cuánto más ajustará desde los niveles actuales.
Esto es importante porque una política monetaria más restrictiva eventualmente debería endurecer las condiciones financieras, lo que podría reducir la liquidez. Durante los periodos de endurecimiento de las condiciones financieras, históricamente la amplitud del mercado de bonos de alto rendimiento tiende a deteriorarse, por lo que este es un indicador relevante a observar mientras la Fed intenta transmitir su política monetaria a los mercados financieros y a la economía en general.
La única buena noticia es que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos planea reducir el saldo de la Cuenta General del Tesoro en 100.000 millones de dólares antes del 31 de diciembre, desde 950.000 millones de dólares al 30 de septiembre hasta 850.000 millones de dólares. Esto significa que en el primer trimestre fiscal el volumen de emisión de bonos del Tesoro se prevé caer de 409.000 millones de dólares en el cuarto trimestre fiscal a 317.000 millones en el primero. Sin embargo, esto aún implica que habrá más de 700.000 millones de dólares de nueva deuda neta en bonos del Tesoro en seis meses, cuyo impacto acumulado tendrá que ser absorbido en alguna parte.
Un lugar donde pueden observarse señales de esta presión es en el volumen negociado detrás de la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR). Ese volumen ha caído desde unos 3,5 billones de dólares a principios de año hasta aproximadamente 3 billones actualmente. Con el agotamiento casi total de los fondos del mecanismo de recompra inversa overnight de la Fed, ya no queda efectivo ocioso para absorber la emisión adicional de bonos del Tesoro. Por lo tanto, los fondos para adquirir estos bonos dependen cada vez más del mercado de repos. Si el Tesoro de Estados Unidos sigue emitiendo más bonos de los que vencen, un descenso adicional en el volumen de operaciones de financiación podría significar que la liquidez del mercado enfrenta presiones cada vez mayores.
La emisión constante y masiva de bonos del Tesoro, combinada con el ciclo de subidas de tasas de la Fed, podría ejercer aún más presión sobre la liquidez cuando el mercado avance hacia octubre y noviembre. Dado que la amplitud tanto de las acciones como de los bonos de alto rendimiento ya se ha deteriorado y el volumen de operaciones de financiación garantizada está disminuyendo, el mercado podría estar más vulnerable de lo que muestran los principales índices. Si estas tendencias continúan, el riesgo de una corrección significativamente mayor en el S&P 500 aumentará aún más.
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