El ETF spot de Zcash de Grayscale registró un retiro semanal de 93.56 millones de dólares: la "luna de miel" terminó abruptamente, llegando a tener casi el 3,5% del suministro en su punto máximo.

Autor: Vivian Nguyen

Traducción: TechFlow

Resumen TechFlow: El primer ETF spot de Zcash en Estados Unidos, Grayscale ZCSH, registró un flujo neto de salida de 93.56 millones de dólares en una semana, y el volumen administrado retrocedió desde su punto máximo a aproximadamente 751 millones de dólares; para ZEC, este fondo que llegó a poseer cerca del 3,5% del suministro se está convirtiendo de una fuerza compradora a una posible presión vendedora.

El primer fondo spot de ZEC en Estados Unidos está devolviéndo parte de las subas acumuladas en el mes de lanzamiento, acumulando rescates constantemente.

El primer ETF spot de Zcash en Estados Unidos acaba de atravesar su semana más difícil hasta la fecha. El fondo registró una salida de 93.56 millones de dólares en una sola semana.

De favorito en la semana de lanzamiento a la fila de rescates

Este fondo es el ZCSH de Grayscale, que salió a cotizar en NYSE Arca el 25 de agosto de 2026. Deriva del Grayscale Zcash Trust preexistente, convirtiéndose en el primer ETF spot en Estados Unidos que brinda exposición directa al token ZEC.

Los ETF spot poseen los activos reales, no contratos de futuros vinculados al activo. Comprar una participación equivale a tener una pequeña porción de ZEC real, custodiado por el fondo.

El inicio fue sólido. Para mediados de septiembre, las entradas netas acumuladas sumaban 271 millones de dólares. La semana más fuerte fue la que terminó el 18 de septiembre de 2026, con 98.2 millones de dólares de nuevos fondos incorporados.

El período de auge tuvo también mucho movimiento comercial. Esa semana, ZCSH llegó a representar el 32,5% de todo el volumen negociado de ETF spot cripto. En el punto más alto, el fondo llegó a poseer cerca del 3,5% del suministro total de ZEC.

Las cifras detrás del retroceso

La baja se ve clara en los datos diarios. El 30 de septiembre, el fondo registró rescates por 30.25 millones de dólares en un solo día. El 2 de octubre, salieron otros 26.93 millones de dólares.

No fueron casos aislados. Entre fines de septiembre y principios de octubre, en varios días las salidas se ubicaron entre 26 y 30 millones de dólares.

Las pérdidas se acumularon. En ese período, las entradas netas cayeron aproximadamente de 268 millones de dólares a 212.56 millones de dólares. Desde su salida a bolsa, el fondo sigue en positivo, pero el margen de seguridad es mucho menor.

El volumen administrado alcanzó en septiembre un máximo de entre 915 y 979 millones de dólares. Ya para principios de octubre, se había reducido a cerca de 751 millones de dólares.

Tras el lanzamiento del ETF, el precio de ZEC fue muy volátil. Inicialmente superó los 1.500 dólares antes de retroceder hacia valores más bajos.

Un split y una comisión nada baja

Grayscale implementó al menos una acción para mantener la fluidez de negociación. El 18 de septiembre de 2026 anunció un split 3 a 1 para ZCSH. La fecha de registro fue el 28 de septiembre y las participaciones comenzaron a negociarse ajustadas desde el 30 de septiembre.

El momento fue algo incómodo. Las participaciones empezaron a negociarse ajustadas el 30 de septiembre, el mismo día en que el fondo registró una salida de 30.25 millones de dólares.

La comisión de ZCSH es del 2,5%, lo que implica que cada año los tenedores pagan ese porcentaje sobre el importe invertido.

¿Qué significa esto para ZEC y el fondo?

Un fondo que llegó a tener cerca del 3,5% del suministro total de ZEC ahora es una fuerza de presión en la oferta y demanda de ese token que no puede ser ignorada. Cuando ZCSH recibe nuevos fondos, el fondo debe adquirir más ZEC; cuando hay rescates, la relación se invierte.

Para Grayscale, la situación es mixta, no del todo negativa. El fondo sigue gestionando alrededor de 751 millones de dólares y el flujo neto acumulado sigue siendo positivo en 212.56 millones de dólares.

Para el mercado más amplio de ETF cripto, ZCSH demuestra que también los productos spot basados en tokens menores pueden captar un volumen sorprendente — llegando en su pico al 32,5% de todo el volumen negociado en ETF spot cripto.

Las preguntas clave a seguir son simples. Primero, si los rescates diarios seguirán entre los 26 y 30 millones de dólares o comenzarán a reducirse. Segundo, si el precio de ZEC logra estabilizarse, ya que esto mantiene el volumen administrado. Tercero, si el split realmente trajo la mejora de liquidez esperada por Grayscale.