La resiliencia de la economía estadounidense impulsa las perspectivas de las small caps; Wall Street prevé una oportunidad de recuperación
El Bank of America señala que, para las acciones de pequeña capitalización que dependen fuertemente de la economía doméstica de Estados Unidos, la manufactura es el indicador macroeconómico más importante que afecta su desempeño relativo. Los datos más recientes muestran que la manufactura estadounidense ha estado expandiéndose durante nueve meses consecutivos, lo que representa el ciclo de expansión más largo desde 2022.
Según informó Finanzas Inteligentes APP, a pesar de que el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el encarecimiento del costo de endeudamiento han venido presionando las acciones de pequeña capitalización en EE.UU., la resiliencia de la economía del país está reforzando la lógica de una recuperación. Bank of America señaló que, para las empresas de pequeña capitalización que dependen en gran medida de la economía local estadounidense, la industria manufacturera es el indicador macroeconómico más importante para su desempeño relativo, y los últimos datos muestran que el sector manufacturero de EE.UU. lleva nueve meses consecutivos de expansión, el ciclo de expansión más largo desde 2022. Al mismo tiempo, las valoraciones de las small caps han caído al nivel más bajo de los últimos cuatro meses, y se espera que en los próximos trimestres su crecimiento de ingresos y ganancias supere al de las grandes compañías.
Jill Carey Hall, estratega de Bank of America, afirmó que, en comparación histórica, actualmente las acciones estadounidenses de mediana y pequeña capitalización están “muy baratas” respecto a las de gran y mega capitalización. Señaló que la valoración no siempre es un buen indicador para determinar el momento de entrada a corto plazo, pero a largo plazo suele tener mucha más capacidad predictiva.
Este punto de vista es especialmente relevante para los inversores de small caps que han sufrido retrocesos significativos recientemente. Más de dos tercios de los ingresos de las empresas que conforman el índice Russell 2000 provienen de manera doméstica, por lo que son más sensibles a los ciclos económicos y manufactureros de EE.UU. Los datos muestran que, en los tres meses previos al 30 de septiembre, el índice Russell 2000 cayó un 7,5%, siendo uno de los peores trimestres frente al índice S&P 500 en lo que va del siglo.
Las small caps se han visto afectadas principalmente por la presión inflacionaria persistente, las subas de tasas de la Fed y el incremento en los rendimientos de la deuda estadounidense. Para las compañías más pequeñas, que suelen tener mayor necesidad de financiación y condiciones menos favorables que las grandes empresas, el alza en las tasas implica mayores costos de endeudamiento y refinanciación, haciendo que sean más sensibles a los cambios en las tasas de interés.
La próxima temporada de balances podría ser otro catalizador para el rebote de las small caps. Nathaniel Welnhofer, estratega de Bloomberg Industry Research, indicó que el índice que mide la revisión de las expectativas de ingresos para las empresas del Russell 2000 está cerca de su mayor nivel desde 2022, mostrando una mejor perspectiva por parte de los analistas respecto a los ingresos de estas compañías.
De cara al tercer trimestre, se espera que en los próximos cuatro trimestres el crecimiento promedio de ingresos de las small caps supere en 11,2 puntos porcentuales al de los componentes del S&P 500, y se prevé que el crecimiento de sus ganancias también supere al de las grandes compañías.
Al mismo tiempo, la situación de los balances de las pequeñas empresas también ha mejorado en comparación con el pasado. Según los datos del estratega de Jefferies, Steven DeSanctis, actualmente el ratio deuda/capital de las empresas del Russell 2000 ronda el 33,9%, el nivel más bajo desde 2021. Un menor apalancamiento implica que algunas empresas tienen hoy mayor capacidad para afrontar un entorno de tasas altas.
Sin embargo, el desempeño reciente de las small caps sigue estando claramente rezagado respecto a las grandes tecnológicas. El Russell 2000 bajó un 0,6% el martes, retrocediendo un total de 7,8% respecto al máximo histórico alcanzado en agosto; en contraste, el S&P 500 y el Nasdaq 100 subieron ese día un 0,6% y 0,5%, respectivamente, ambos alcanzando máximos históricos de cierre.
Factores estacionales también han presionado a las small caps en el pasado. Desde el inicio de este siglo, septiembre ha sido en promedio el peor mes para el Russell 2000, con una caída promedio del 1,3%. En septiembre de este año, el índice cayó un 5,4%, marcando el peor septiembre desde 2023.
Para quienes consideran que las small caps podrían recuperar impulso en las próximas semanas, el estratega de Susquehanna, Christopher Jacobson, recomienda vigilar la estrategia de spread de calls para el ETF iShares Russell 2000 (IWM.US) entre los 290 y 300 dólares con vencimiento a fines de octubre. Sin embargo, el mercado de opciones aún no muestra un claro sesgo alcista. El índice que mide la diferencia de demanda entre calls alcistas del Russell 2000 (apostando a una suba del 10%) y puts bajistas de la misma magnitud está apenas por encima del promedio histórico, lo que indica un sentimiento todavía equilibrado entre posiciones largas y cortas.
La evolución de las tasas de interés sigue siendo una de las mayores variables para determinar si las small caps pueden revertir su tendencia negativa. Aunque el S&P 500 ha logrado resistir la presión de un rendimiento del bono a 10 años al nivel más alto desde 2002, el impacto en las small caps ha sido mucho más evidente.
DeSanctis considera que, si la suba en el rendimiento de los bonos a 10 años es impulsada por factores positivos como una mayor aceleración económica, las small caps aún podrían superar al mercado. Por esa razón, los inversores estarán atentos a la próxima reunión de tasas de la Fed a fines de octubre y a la inminente publicación de las actas de política monetaria de septiembre. En la reunión de septiembre, la Fed realizó su primer aumento de tasas en tres años.
Welnhofer indica que las restricciones que hoy enfrentan las small caps son similares a las que afectan a las empresas del S&P 500 excluyendo a las grandes tecnológicas. Si la próxima temporada de balances es positiva, podría impulsar tanto a las small caps como al mercado estadounidense en general; de lo contrario, los inversores tal vez deban esperar a que la Fed envíe señales más acomodaticias para ver un repunte sostenido en las acciones de baja capitalización.
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