¡La lógica de trading de IA cambia! Desde Japón y Corea hasta Estados Unidos, las acciones globales de chips caen bruscamente, las IPO estrella se suspenden y las advertencias se multiplican con los avances técnicos de Changxin

El martes 13 de octubre, la ola de ventas en acciones de chips de IA continuó expandiéndose. Desde Corea del Sur y Japón hasta Estados Unidos, el sector global de semiconductores sufrió fuertes caídas.

El índice compuesto de precios de acciones de Corea (KOSPI) cerró con una caída del 5,5%, mientras que el fabricante japonés de chips de memoria Kioxia cayó más del 10%. Durante la jornada en Wall Street, el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) llegó a caer más del 3%, Micron Technology (MU) cayó en un momento más del 6%, y SanDisk (SNDK), Seagate Technology (STX) y Western Digital (WDC) también sufrieron fuertes caídas, rozando al menos el 6% en sus mínimos diarios.

Esta oleada de ventas no se debe a un solo factor. Según análisis de Reuters, después de casi cuatro años de auge en inversiones en infraestructura de IA, el sentimiento de mercado está cambiando: el aumento de las tasas de interés, mayor volatilidad del mercado de bonos, el alza en los costos de financiamiento para IA y dudas sobre si los altos gastos de capital se traducirán realmente en beneficios, están siendo evaluados más rigurosamente.

La semana pasada, el operador de centros de datos Firmus, respaldado por Nvidia, pospuso su planeada OPI de US$5 mil millones en Australia; al mismo tiempo, el fabricante chino de chips de memoria ChangXin Technologies anunció avances en su arquitectura de memoria DRAM 4F², avivando preocupaciones sobre la competencia en la industria de la memoria.

El progreso tecnológico de ChangXin puede haber sido el catalizador directo para la actual venta de acciones de memoria, pero un cambio más profundo es que los inversores están pasando de perseguir el crecimiento de la IA a examinar los retornos de capital.

En Wall Street se señala que, entre las acciones relacionadas con la IA que han subido notablemente este año, las de chips de memoria son especialmente susceptibles de ser objeto de ventas para tomar ganancias; además, en un contexto de operaciones saturadas y valuaciones elevadas, nuevas señales de competencia pueden desencadenar ventas concentradas. Sin embargo, algunos analistas creen que ChangXin todavía está lejos de la producción masiva, especialmente en áreas avanzadas como memoria de alto ancho de banda (HBM), y aún no representa una amenaza significativa e inmediata para los fabricantes coreanos.

Lógica de trading de IA en transformación: de perseguir el crecimiento a cuestionar los retornos

Desde el lanzamiento de ChatGPT por OpenAI, el capital ha fluido consistentemente hacia empresas de semiconductores, operadores de data centers, infraestructuras de telecomunicaciones y otras empresas beneficiadas por el desarrollo de capacidad de IA. Este auge inversor impulsó el alza de los valores de chips y amplió los gastos de capital en la construcción de data centers y servidores.

Sin embargo, ahora estas fracturas en las operaciones están extendiéndose entre diferentes mercados. Según Reuters, las señales de ajuste en estos activos ya surgieron en junio y recientemente se han extendido al mercado primario y al de crédito. La semana pasada, Firmus, un operador de centros de datos respaldado por Nvidia, pospuso su OPI de US$5 mil millones en Australia debido a un menor interés de los inversores, lo cual destaca que la evaluación de riesgos en el mercado de capitales para proyectos de infraestructura de IA está siendo cada vez más estricta.

El mercado de bonos también transmite señales de cautela. A medida que crecen las necesidades de financiamiento de IA, los inversores prestan más atención a los costos de financiamiento y la capacidad de pago de las empresas. Tencent Holdings emitió el martes bonos en dólares y bonos dim sum en Hong Kong, con un rendimiento para su bono a 10 años de aproximadamente 1,15 puntos porcentuales por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense de ese plazo. SoftBank, empresa japonesa de inversión tecnológica, emitió el mes pasado bonos de alto rendimiento por un total de US$4.500 millones, a siete años y medio, prometiendo hasta un 9,75% de interés.

Las tasas de interés y la volatilidad de los bonos son ahora impulsores clave para la revaluación del mercado. Damian Boy, estratega de portafolios en Wilson Asset Management de Sídney, afirmó que el cambio crucial no es solo el aumento en el rendimiento de los bonos, sino también la creciente volatilidad del mercado de bonos, que está siendo traspasada a la valoración de diferentes activos. Cree que el frenesí del gasto de capital en el sector de IA podría estar enfriándose, afectando a parte de los participantes.

El lunes, BlackRock rebajó a "neutral" su perspectiva sobre el mercado accionario estadounidense, argumentando que la construcción de infraestructura de IA podría incrementar la volatilidad y que, en cambio, prefieren bonos del Tesoro a corto plazo. El Fondo Monetario Internacional (FMI) también advirtió el martes que el ajuste del mercado de IA podría afectar a nivel global. Si bien se espera que la inversión en IA impulse el crecimiento económico, aún es incierto si las inversiones generarán rendimientos acordes a las expectativas.

Esto significa que el enfoque del mercado está cambiando: anteriormente, los inversores apostaban en gran medida por el continuo crecimiento de la demanda de capacidad de cómputo y las ampliaciones de gasto de capital en empresas afines; ahora, el costo del capital, la sostenibilidad del financiamiento y la tasa de retorno de la inversión son variables clave que afectan la valuación.

De Asia a EE.UU., acciones de chips sufren ventas intermercado

La tendencia bajista de los mercados asiáticos del martes se trasladó a Estados Unidos. El KOSPI llegó a caer más del 6% durante la jornada, enlazando cinco sesiones de caídas; Kioxia, cotizada en Tokio, perdió más del 13%; Samsung Electronics y SK Hynix en Corea del Sur cerraron con caídas de más del 7% y 10%, respectivamente.

Las acciones estadounidenses de chips también sintieron presión. El índice SOX de Filadelfia cerró el lunes con una baja del 2,7%, volviendo a caer intradía el martes, superando el 3% en sus mínimos diarios y encaminándose a su quinta jornada negativa consecutiva, la más larga en casi 17 meses.

Las acciones relacionadas con almacenamiento y almacenamiento de datos cayeron de manera destacada. Micron Technology (MU) llegó durante la jornada a caer más del 6%, mientras que Seagate Technology (STX) se acercó al 8% de caída en su mínimo diario; Western Digital (WDC) cayó más del 7%; SK Hynix en el mercado estadounidense (SKHY) cayó más del 6%; y SanDisk (SNDK) casi un 6%.

La relevancia de este ajuste radica en que estos valores ya habían acumulado fuertes subidas previas. Al cierre del lunes de esta semana, el SOX acumulaba una subida del 72,8% en lo que va del año, con Micron habiendo subido más del 240% en el año. El sólido avance anterior hace que los inversores sean ahora más sensibles ante la valuación, la concentración de posiciones y los riesgos competitivos potenciales.

Desde los gigantes de almacenamiento en Corea hasta los fabricantes de chips en EE.UU., la ola de ventas se ha expandido, mostrando que las preocupaciones del mercado ya no se limitan a los avances tecnológicos de una sola empresa. Los inversores están revaluando las bases de valorización de toda la cadena de hardware de IA y cuestionando si la creciente inversión de capital traerá suficientes beneficios y flujos de caja.

Preocupación por el avance técnico de ChangXin; en Wall Street dicen que los inversores aprovechan para realizar ganancias

El avance en la investigación y desarrollo de la arquitectura DRAM 4F² de ChangXin Technologies ha sido un nuevo catalizador para el ajuste de las acciones relacionadas con memoria.

Según el diario Shanghái Securities News, el presidente de ChangXin Technologies, Cao Kanyu, presentó, en la 4ta conferencia de chips integrados y chiplets celebrada del 9 al 10 de octubre, las exploraciones tecnológicas de la empresa en dispositivos DRAM, arquitectura 4F² y unión híbrida, y anunció que espera lanzar a fines de este año un nuevo producto de memoria DDR5 RDIMM para servidores con tecnología integrada.

Actualmente, la arquitectura de celda de memoria dominante en la industria DRAM es la 6F². La arquitectura 4F² investigada por ChangXin utiliza transistores de compuerta envolvente vertical (VSG) de desarrollo propio para cambiar la disposición de la matriz de almacenamiento, mejorando el control de la compuerta, solventando problemas de fuga y reduciendo el tamaño de la celda de almacenamiento, con el fin de aumentar la densidad. Si logra una producción estable y masiva, proporcionará nuevas bases tecnológicas para que las empresas chinas entren aún más en el mercado de memoria para servidores.

Sin embargo, no hay consenso en el mercado sobre hasta qué punto el progreso de ChangXin afectará a los actuales gigantes de la memoria.

Robert Pavlik, gestor senior de portafolio en Dakota Wealth, describió la situación actual como una ola de toma de ganancias. Dijo que, cuando los inversores se percatan de una posible competencia inminente, pueden todos intentar salir al mismo tiempo. Esta metáfora refleja que, en sectores donde las operaciones están saturadas, incluso amenazas competitivas aún no reflejadas en la cuota de mercado pueden disparar ventas concentradas rápidamente.

Análisis mediáticos enfatizan que los avances tecnológicos de ChangXin son significativos, pero no deben equipararse directamente a una amenaza inmediata para los actores existentes.

Phillip Wool, estratega jefe de mercado de Rayliant Global Advisors, considera el avance de ChangXin como un hito para la industria china de chips, pero la magnitud de la venta de chips en el extranjero el martes podría no corresponder a su amenaza actual real. Apuntó que ChangXin aún no ha demostrado su capacidad de producción masiva y que su cuota de mercado es mucho menor que la de Samsung Electronics o SK Hynix. Más importante aún, la discusión actual se centra en DRAM convencional, no en HBM; en el futuro previsible, las compañías coreanas siguen liderando claramente en el campo HBM.

Vey-Sern Ling, asesor senior de acciones en UBS, también señaló que los inversores buscan motivos para tomar ganancias, especialmente entre las acciones relacionadas con IA y de memoria que han sobresalido este año. Las empresas chinas todavía tienen mucho camino por recorrer en zonas avanzadas como HBM.

Estos dos puntos de vista no son contradictorios: el progreso tecnológico de ChangXin puede cambiar expectativas de competencia futura, pero no significa que ya tenga capacidad para desafiar en plenitud a los gigantes internacionales de la memoria. Para las acciones de memoria con fuertes alzas previas, el cambio en las expectativas competitivas puede ser un motivo para reducir exposición, aunque todavía no haya evidencia fehaciente de un cambio en la rentabilidad básica.

El lunes, Musk también comentó el desarrollo de la industria china de chips de memoria en redes sociales. Señaló que, una vez que China domina el método de fabricación de un producto, su capacidad de producción a escala suele superar la del resto del mundo, y puso como ejemplo las industrias de baterías de litio y energía solar. Agregó que, aparentemente, China está avanzando rápidamente en estándares comunes de memoria como LP5 y LP6.

No obstante, lograr avances en I+D, lanzar productos, superarlos en validaciones con clientes y alcanzar producción masiva, son etapas diferentes. El avance de ChangXin refuerza la atención del mercado sobre el aumento de la competencia, pero la información disponible aún no es suficiente para demostrar que ya tenga la competitividad comercial necesaria como para alterar el panorama del mercado de memoria de servidores de alta gama.

El costo del capital y la rentabilidad de la inversión en IA, ahora al centro del análisis del mercado

El ajuste en las acciones de chips es solo una parte del cambio más amplio. Conforme avanza la construcción de infraestructura de IA y consume cada vez más fondos, crece el interés del mercado por los costos de financiamiento, el tamaño de las inversiones y los flujos de caja futuros de las empresas relacionadas.

Tan Hock Eng, CEO de Broadcom, dijo el lunes durante un evento en Singapur que el capital podría ser uno de los mayores factores limitantes para el crecimiento de la industria de IA. Esto destaca el problema práctico que enfrenta el auge inversor en IA: incluso si la demanda de cómputo sigue siendo fuerte, la oferta de capital y el costo del dinero podrían ralentizar el ritmo de las inversiones.

Al mismo tiempo, los inversores necesitan evaluar si la inversión en infraestructura de IA logrará transformarse sostenidamente en ingresos y beneficios. Se requiere una inversión constante en data centers, chips e infraestructura eléctrica, y la oportunidad de lograr los retornos influirá en la capacidad de las empresas para financiarse, generar caja y aumentar su valuación.

El FMI también advirtió el martes, en su último informe, que los beneficios económicos de la inversión en IA podrían no igualar las expectativas de algunos participantes de mercado. Si las inversiones continúan expandiéndose pero las ganancias y la productividad no crecen al mismo ritmo, la reevaluación de los activos relacionados podría profundizarse aún más.

Por lo tanto, la caída reciente en acciones de chips refleja no solo preocupaciones competitivas en el sector de memoria, sino también una mayor sensibilidad en todo el negocio de IA al costo del dinero y retorno sobre la inversión.

El boom de la IA no ha terminado; el mercado comienza a medir quién puede convertir la inversión en ganancias reales

A pesar de la venta continua en acciones de chips, el mercado no considera que el ciclo de inversiones en IA haya terminado. Tras anunciar un nuevo modelo de IA el lunes, Meta subió alrededor del 3,4% en la sesión, mostrando que la evaluación por avances tecnológicos y competitividad de productos no va estrictamente de la mano con todo el sector de semiconductores.

Marc Velan, director de inversiones de la gestora singapurense Lucerne Asset Management, cree que la inestabilidad de la bolsa coreana refleja más ajustes de posiciones y problemas de costo de capital, que un deterioro en la demanda de IA. Estima que el ciclo de IA podría estar entrando a su siguiente fase, en la que los inversores se centrarán más en la capacidad de monetización y retorno sobre el capital invertido, en lugar de apostar únicamente al crecimiento de infraestructura.

Esto también explica por qué la reciente venta de acciones de chips no equivale simplemente a un colapso de la demanda de IA. Si la demanda de potencia de IA sigue creciendo, si las inversiones en infraestructura pueden generar retornos razonables y si la competencia en el sector de memoria comprimirá los márgenes, son cuestiones relacionadas aunque distintas.

Para el mercado, lo clave ya no es solo cuánto dinero seguirán invirtiendo las empresas de IA, sino si esas inversiones pueden convertirse en ingresos, beneficios y flujos de caja. Ofertas públicas pospuestas, aumento del coste de la financiación, más volatilidad en los bonos y cambios en las expectativas competitivas por los avances de ChangXin constituyen juntos el trasfondo de esta transformación en la lógica del mercado.

El boom inversor en IA quizá aún no haya terminado, pero la etapa de subir valuaciones simplemente por expectativas de crecimiento está siendo puesta a prueba con mayor rigor. Con el alza del costo de capital, cambios en la competencia y mayor incertidumbre sobre los retornos, el ajuste global en acciones de chips bien puede ser una señal de que el mercado está recalibrando el riesgo y beneficio de invertir en IA.