Los fondos de seguros se convierten en los nuevos patrocinadores del poder de procesamiento de IA: CoreWeave (CRWV.US) y otras infraestructuras de IA se financian colectivamente a través de fondos de seguros

Investing.com Argentina ha notado que CoreWeave (CRWV.US) está buscando utilizar el enorme fondo de inversión de las compañías de seguros para financiar su expansión en infraestructura de IA. El cofundador Brannin McBee planea conseguir calificación de grado de inversión para más deuda respaldada por chips, e incluso para la compañía en sí.

Al hablar sobre los fondos que pueden proporcionar las compañías de seguros, McBee expresó: “Es infinito. Es como si todo el dinero del mundo estuviera depositado en los fondos de seguros”.

CoreWeave ya ha recaudado más de 35 mil millones de dólares este año a través de préstamos respaldados por chips, bonos de alto rendimiento, bonos convertibles y emisión de acciones. Hasta finales de junio, su deuda y obligaciones de arrendamiento sumaban alrededor de 52 mil millones de dólares.

Un préstamo de 8.500 millones de dólares, respaldado por infraestructura informática y un contrato con Meta Platforms (META.US), obtuvo una calificación de grado de inversión. CoreWeave está buscando expandir este modelo de financiamiento a deuda respaldada por contratos de laboratorios de IA con menor calificación.

McBee comentó que la capacidad de cómputo de CoreWeave para 2027 está casi totalmente vendida y que la empresa ya firmó contratos hasta 2028 y más allá.

El financiamiento de infraestructura de IA se está desplazando hacia los fondos de compañías de seguros

La estrategia de CoreWeave no es un caso aislado, sino un modelo de industria que se está replicando rápidamente. El 10 de agosto de este año, Nvidia anunció la firma de un memorándum de entendimiento con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR, con el objetivo de movilizar más de 500 mil millones de dólares en capital de terceros para construir una plataforma de financiamiento dedicada a activos de capacidad de cómputo.

La principal fuente de fondos proviene de las cuentas generales y fondos de mandatos de largo plazo de las compañías de seguros: Apollo posee la aseguradora de anualidades Athene, KKR controla Global Atlantic, Brookfield tiene un departamento de Soluciones de Riqueza, y PineBridge junto con BlackRock gestionan grandes carteras de seguros.

Estas plataformas otorgan préstamos a empresas emergentes de cloud como CoreWeave, Crusoe, Nebius, y a compañías que desarrollan proyectos de centros de datos. Los prestatarios usan el dinero para comprar hardware de Nvidia y luego pagan la deuda con el flujo de caja de los contratos de compra de capacidad de cómputo. En marzo de este año, CoreWeave completó un préstamo a plazo con retiro diferido de 8.500 millones de dólares, que fue colocado en una Entidad de Propósito Especial (SPV) aislada por quiebra, utilizando GPU y contratos con clientes como garantía, obteniendo una calificación A3 de Moody’s y con un precio de SOFR más 225 puntos básicos, lo que equivale a una tasa fija de aproximadamente 5,9%, liderado por el negocio de crédito y seguros de Blackstone.

En el centro de datos Hyperion de Meta Platforms (META.US) en Luisiana, la misma lógica se aplicó a una escala aún mayor: una deuda SPV de 27 mil millones de dólares obtuvo una calificación A+ de S&P, con una tasa de rendimiento del 6,58% y vencimiento en 2049. Según informes, PineBridge suscribió alrededor de 18 mil millones de dólares y BlackRock más de 3 mil millones. Meta posee solo el 20% de la empresa conjunta, por lo que esta deuda no aparece en su balance.

El mercado de titulización de activos también está expandiéndose rápidamente. Hasta agosto de este año, la emisión de ABS de centros de datos llegó a 38.400 millones de dólares, superando los 24.100 millones del mismo período del año pasado, y triplicando los 13.600 millones de todo 2023. La plataforma de crédito para infraestructura digital de Blue Owl ha otorgado más de 14 mil millones de dólares en préstamos para centros de datos desde 2024; Apollo, por su parte, completó un financiamiento de 4.750 millones de dólares en julio para una mega instalación en Texas, al precio de SOFR más 340 puntos básicos.

De préstamos respaldados por chips a bonos de grado de inversión

La clave para que estas deudas sean atractivas para los fondos de seguros es la “sustitución de crédito” en la lógica de calificación. Las agencias no califican los chips, sino la obligación de pago del comprador: mientras el arrendatario sea un gigante de grado de inversión como Microsoft o Meta y el contrato sea del tipo take-or-pay, el flujo de fondos se considera equiparable a cuentas por cobrar cuasi soberanas.

El riesgo es que, cuando el comprador es un laboratorio de IA, esta sustitución queda invalidada. Los ingresos recurrentes anuales de OpenAI son de aproximadamente 25 mil millones de dólares, pero se prevé que el gasto de efectivo para 2026 alcance casi los 27 mil millones; sus compromisos con Microsoft, Oracle (ORCL.US) y Amazon en la nube ya están individualizados, llegando a casi 590 mil millones. Oracle es un ejemplo de estos peligros: de su reserva de pedidos de 638 mil millones, cerca de la mitad corresponde a OpenAI, su flujo de caja libre para 2026 se prevé negativo en 23.700 millones, y en julio S&P rebajó su calificación a BBB-, apenas un escalón por encima del alto rendimiento.

Otra variable frecuentemente debatida es la depreciación. Se suele considerar que la vida útil económica de la GPU es de solo dos a tres años, mientras que la de los inmuebles de centros de datos puede superar los 20 a 30 años. Michael Burry ya ha construido una tesis pública bajista sobre este tema, estimando que, entre 2026 y 2028, los grandes operadores contabilizarán indebidamente unos 176 mil millones de dólares menos en depreciación.

Esto coincide con la preocupación de los críticos: el riesgo tecnológico está ingresando al balance de las compañías de seguros disfrazado de renta fija de grado de inversión. Si el flujo de fondos de la infraestructura de IA no cumple con las expectativas, las pérdidas podrían transmitirse en sentido inverso a lo largo de la cadena “proyecto de IA, crédito privado, compañía de seguros, tenedores de anualidades, fondo de garantía estatal”; y mientras Wall Street se lleva el spread durante la subida, parte de la factura en tiempos de baja podría recaer en los estados.