En agosto, el capital extranjero regresó al mercado de bonos estadounidenses: las posiciones del Reino Unido superaron por primera vez el billón, mientras que China y Japón continuaron reduciendo sus tenencias; la deuda estadounidense en manos de China alcanza su nivel más bajo desde 2008.

Los datos oficiales de Estados Unidos muestran que, en agosto de este año, los fondos extranjeros regresaron al mercado de bonos del Tesoro estadounidense, aunque la dirección de asignación de los principales países y regiones tenedores sigue dividida: entre los tres principales "acreedores", Japón y China continental continuaron reduciendo su posición, mientras que el Reino Unido renovó un máximo histórico en su tenencia.

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos publicó el viernes 16 (hora del Este de EE.UU.) el Informe de Flujos de Capital Internacionales (TIC), revelando que en agosto los inversores extranjeros realizaron una compra neta de bonos del Tesoro estadounidense de 108.900 millones de dólares, revirtiendo la tendencia de venta neta de 3.600 millones de dólares en julio. Según el saldo de tenencias, la escala total de bonos del Tesoro estadounidense en manos de inversores extranjeros aumentó en 83.300 millones de dólares respecto al mes anterior, alcanzando los 9,3317 billones de dólares, rebotando tras dos meses consecutivos de caídas.

Entre los principales países y regiones tenedores de deuda de EE.UU., la escala de tenencia del Reino Unido superó por primera vez en la historia el billón de dólares, mientras que Canadá y Bélgica también aumentaron significativamente. Sin embargo, el regreso de fondos extranjeros al mercado de bonos estadounidenses no significa que todos los principales países tenedores estén incrementando su asignación. La tenencia de Japón continúa decreciendo desde mayo, coincidiendo con las intervenciones del gobierno japonés de venta de activos en dólares para comprar yenes, mientras que China continental mantiene la tendencia de reducción a largo plazo.

Intervención récord de Japón en el mercado cambiario, atención sobre la asignación de activos en dólares

Según los datos TIC del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, en agosto la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense de Japón disminuyó en 35.600 millones de dólares respecto a julio, bajando a 1,0683 billones de dólares, manteniéndose aún como el mayor "acreedor" extranjero de EE.UU.

Según el informe TIC, la tenencia de bonos estadounidenses por parte de Japón suma ya cuatro meses consecutivos de descenso. En junio y julio, las tenencias marcaron mínimos desde enero de 2025, y en agosto se redujeron aún más, alcanzando el nivel más bajo desde diciembre de 2024.

Mientras la tenencia de Japón sigue bajando, el gobierno japonés ha intervenido varias veces este año en el mercado cambiario intentando sostener el yen, por lo que el mercado presta atención a si estas intervenciones afectan la asignación de activos en dólares de Japón.

Datos publicados por el Ministerio de Finanzas japonés el 29 de mayo muestran que, entre el 28 de abril y el 27 de mayo, la intervención en el mercado de divisas alcanzó los 11,73 billones de yenes. Analistas creen que las operaciones de compra de yenes y venta de dólares por parte de Japón podrían haber implicado venta de bonos del Tesoro estadounidense en una escala relevante.

Posteriormente, Japón y Estados Unidos llevaron a cabo una intervención cambiaria conjunta, algo inusual. El Ministerio de Finanzas japonés confirmó el 3 de agosto que el gobierno japonés y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos coordinaron una intervención cambiaria el 31 de julio, comprando yenes para frenar la reciente volatilidad de su valor. Es la primera intervención conjunta de Japón y EE.UU. desde el gran terremoto del este de Japón en 2011, y extremadamente rara fuera de contextos de crisis financieras.

Los datos posteriores del Ministerio de Finanzas japonés revelan que, del 30 de julio al 26 de agosto, el gobierno japonés gastó unos 15,4 billones de yenes en la intervención del mercado de divisas, un nuevo récord mensual.

La intervención cambiaria normalmente requiere vender divisas y comprar yenes. Dado que la reserva en divisas de Japón contiene muchos bonos del Tesoro estadounidense, el mercado permanece pendiente de si Japón financiará parte de sus intervenciones mediante la venta de estos activos en dólares.

No obstante, los datos TIC no pueden probar de forma directa cuántos bonos del Tesoro estadounidense Japón ha vendido para intervenir en el mercado cambiario. Los cambios en el saldo de tenencias pueden reflejar tanto compras y ventas reales como factores de valoración por cambios en el precio de los bonos, por lo que no se puede atribuir toda la reducción de 35.600 millones de dólares en agosto exclusivamente a la intervención cambiaria.

China acumula tres meses de reducción de tenencias y marca nuevos mínimos de dieciocho años en dos meses seguidos

Según el informe TIC, en agosto la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense de China continental cayó 27.300 millones de dólares respecto al mes anterior, bajando a 590.700 millones de dólares, marcando consecutivamente en dos meses su nivel más bajo desde agosto de 2008, y manteniéndose como el tercer mayor acreedor extranjero de EE.UU.

Hasta agosto, la tenencia china de bonos estadounidenses acumula tres meses de descenso, y en los últimos doce meses, ha bajado en diez ocasiones.

En un horizonte más amplio, la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense de China continental ha disminuido notablemente en comparación con el pasado. Alrededor de 2016, la participación china superaba el billón de dólares; actualmente ronda los 590.000 millones, reflejando una tendencia oficial de reducción continuada.

Paralelamente, recientemente el mercado especula con la posibilidad de que China mantenga parte de sus bonos estadounidenses a través de terceros países. Según reportes de este miércoles, en Wall Street algunos inversores y analistas sospechan que China podría tener parte de su deuda estadounidense a través de instituciones financieras de Canadá y otros países, discusión relacionada con el aumento reciente de tenencias canadienses de bonos del Tesoro estadounidense y similares.

Sin embargo, aún no existen pruebas concluyentes al respecto. El aumento en la tenencia de Canadá no demuestra directamente que contenga activos transferidos desde China, pudiendo ser también influido por otros inversionistas.

Por tanto, la reducción continua de la tenencia de China continental es una tendencia confirmada por los datos TIC, pero basándose solo en datos públicos de tenencia, no se puede afirmar que el total de bonos estadounidenses realmente poseídos por China descienda en igual proporción.

Canadá lidera los aumentos; Bélgica también incrementa significativamente su tenencia

Entre los diez mayores países y regiones extranjeros tenedores de bonos estadounidenses según el informe TIC, solo Japón y China redujeron su tenencia en agosto. El Reino Unido, que ocupa un lugar intermedio entre China y Japón por tamaño de cartera, aumentó su tenencia por segundo mes consecutivo.

Los datos muestran que la tenencia británica aumentó 11.200 millones de dólares respecto al mes anterior, llegando a 1,0095 billones, superando por primera vez el billón histórico y alcanzando máximos récord por segundo mes consecutivo, consolidándose como segundo principal acreedor extranjero según el informe TIC.

El incremento en Canadá y Bélgica fue aún más notable. La tenencia canadiense en agosto subió 38.300 millones de dólares, llegando a unos 464.600 millones, el mayor aumento entre los diez mayores tenedores extranjeros, ocupando el quinto puesto en el ranking general.

Bélgica incrementó su tenencia en 19.800 millones de dólares, hasta unos 490.500 millones, el segundo mayor aumento detrás de Canadá y cuarto puesto total.

Es importante destacar que el mercado también debate si los datos de custodia en terceros países reflejan plenamente la identidad del inversor final. Los datos TIC del Departamento del Tesoro estadounidense se elaboran principalmente a partir de los informes de agencias de custodia y corredores. Si un inversor extranjero mantiene valores estadounidenses a través de una agencia de custodia en un tercer país, dichos activos pueden registrarse bajo el nombre del país custodio y no el del propietario final.

Por lo tanto, el aumento de la tenencia de un país no necesariamente se corresponde totalmente con la compra de sus propios inversores. Esto es especialmente relevante al analizar cambios en la distribución de bonos estadounidenses de países grandes como China, ya que hay que considerar la diferencia entre la ubicación de la custodia y el propietario real.

Flujos predominantes de capital privado extranjero: ¿Se sostendrá la demanda por bonos estadounidenses?

En líneas generales, fuera de China y Japón, los principales países y regiones inversores en bonos estadounidenses aumentaron sus posiciones en diferente medida en agosto.

Entre los diez principales países y regiones extranjeros tenedores de bonos estadounidenses, las Islas Caimán (sexto lugar) aumentaron su tenencia en 2.900 millones de dólares hasta los 463.000 millones; Luxemburgo (séptimo lugar) subió en 6.100 millones hasta los 448.200 millones; Francia (octavo lugar) incrementó 15.000 millones, el segundo mayor aumento tras Bélgica, alcanzando los 363.400 millones; Irlanda (noveno) aumentó 1.900 millones hasta los 352.100 millones; y la región de Taiwán (China), en el décimo puesto, incrementó 2.300 millones llegando a los 298.400 millones.

El informe TIC también muestra que, en agosto, los inversores extranjeros en conjunto compraron netamente 300.700 millones de dólares de valores estadounidenses a largo plazo, donde los inversores privados adquirieron 257.800 millones netos y las entidades oficiales extranjeras 42.900 millones. Al incluir valores a corto plazo y flujos bancarios, dicho mes EE.UU. registró un flujo neto de capital internacional de 199.800 millones de dólares.

Estos datos muestran que, en conjunto, los fondos extranjeros seguían entrando al mercado financiero estadounidense en agosto, y que la demanda por bonos del Tesoro se recuperó hasta cierto punto. Sin embargo, el regreso de fondos extranjeros no contradice la reducción por parte de los principales tenedores oficiales: las estrategias de asignación pueden diferir según el tipo de inversor, y las compras privadas pueden compensar parcialmente las ventas de instituciones oficiales.

Para el mercado de bonos estadounidense, habrá que observar si los inversores extranjeros mantienen sus compras netas en el futuro, si las intervenciones japonesas en el mercado cambiario seguirán impactando su asignación de activos en dólares, y en qué medida las menores tenencias oficiales de China continental reflejan realmente una reducción efectiva.

El regreso de fondos extranjeros ha dado soporte a la demanda de los bonos estadounidenses, pero el hecho de que Japón y China sigan vendiendo significa que no se puede concluir, solo por la recuperación de las posiciones totales en un solo mes, que todos los principales inversores extranjeros hayan mejorado simultáneamente su disposición a mantener deuda estadounidense.