El ciclo “gasto de dinero–monetización” recibe su primera validación: el negocio SI sustenta la primera ganancia trimestral de SpaceX (SPCX.US) tras salir a la bolsa; Musk presiona el botón de “fusión”

Según informó el portal financiero inteligente argentino, el 20 de octubre (martes) después del cierre del mercado estadounidense en la costa este, SpaceX (SPCX.US) presentó su segundo informe financiero tras salir a bolsa. Si hace tres meses el informe financiero del segundo trimestre, que mostró "ingresos por encima de lo esperado pero una caída del 11% en el precio de la acción", expuso al mercado el impresionante ritmo de gasto en inteligencia artificial (IA), esta vez Musk dio tres respuestas en una sola noche: la empresa puede ganar dinero —beneficio neto de 4.400 millones de dólares, el primer trimestre rentable desde su salida a bolsa—; la IA puede "llevar la bandera" —ingresos de 7.560 millones de dólares, un incremento interanual de nueve veces, superando la suma de Starlink y lanzamientos de cohetes—; y la fusión con Tesla (TSLA.US) es real —Musk confirmó personalmente en conferencia telefónica que SpaceX y Tesla han formado un comité para discutir la fusión.

Al momento de la publicación, SpaceX subía más del 7% en el after market del martes, alcanzando los 159 dólares por acción. Hace dos meses, el precio rondaba los 105 dólares y ahora está cerca de nuevos máximos por encima del precio de emisión de 135 dólares.

Desglose de un informe desmontador de expectativas: tres áreas, tres roles

Veamos primero el balance general. El informe muestra que los ingresos de SpaceX en el tercer trimestre alcanzaron los 14.575 millones de dólares, superando ampliamente la previsión de los analistas de 12.720 millones de dólares y creciendo un 161% con respecto a los 5.576 millones del año anterior y un 87% en comparación con los 7.814 millones del segundo trimestre.

El resultado operativo del tercer trimestre fue de 2.791 millones de dólares, cuando el año anterior había reportado una pérdida operativa de 273 millones y en el segundo trimestre una pérdida de 143 millones; el beneficio neto del tercer trimestre fue de 4.404 millones de dólares, superando ampliamente la previsión común de los analistas de entre 1.570 y 1.880 millones, y dejando atrás la pérdida neta de 1.054 millones de un año antes, alcanzando rentabilidad.

Según los principios contables estadounidenses, el beneficio por acción diluido de SpaceX en el tercer trimestre fue de 0,35 dólares, también bastante por encima del pronóstico de los analistas de 0,15 dólares y contrastando con la pérdida de 0,36 dólares por acción del año anterior.

En términos ajustados y no bajo los principios GAAP, el EBITDA ajustado del tercer trimestre alcanzó los 8.809 millones de dólares, un incremento del 306% en comparación con los 2.169 millones del año anterior y un aumento del 149% respecto a los 3.538 millones del segundo trimestre, superando ampliamente el pronóstico común de los analistas de 6.590 millones.

La inversión de capital —especial foco del mercado— en el tercer trimestre fue de 19.590 millones de dólares, en línea con la previsión de consenso de 19.600 millones.

Superinteligencia (SI): de una pérdida de 1.260 millones a una ganancia de 430 millones en sólo un trimestre

El mayor cambio estructural de este informe financiero fue la explosión del área de Superinteligencia (SI), que alcanzó ingresos de 7.560 millones de dólares, con un crecimiento trimestral del 195% e interanual del 830%, superando las expectativas del mercado en aproximadamente un 20% y representando el 52% de los ingresos totales de la empresa. Una compañía conocida por fabricar cohetes obtiene ahora más de la mitad de sus ingresos por servicios de computación y modelado de IA. En una reunión interna en agosto, Musk anticipó que los ingresos de IA "posiblemente en septiembre superarían el total del resto de las áreas de negocio". El informe actual comprobó esa predicción.

Lo más relevante es la rentabilidad. El área SI reportó ganancias operativas de 431 millones de dólares, revertiendo la pérdida de 1.257 millones del segundo trimestre en un solo trimestre y esto incluso después de incluir 1.200 millones en incentivos en acciones por la adquisición de Cursor. El EBITDA ajustado de esta unidad ascendió a 4.950 millones de dólares, un 49% por encima de lo esperado.

El crecimiento se explicó por tres factores: la concreción de nuevos acuerdos de servicios en la nube (con clientes como Anthropic y Google), la inclusión de Cursor tras su adquisición el 14 de agosto (aportando ingresos de 608 millones hasta el cierre del trimestre) y el aumento en el uso de Grok tanto a nivel empresarial como personal, con el lanzamiento de Grok Bot, un agente inteligente para operar 24/7. En términos de potencia de cómputo, la capacidad nominal pasó de 1,4 GW a fines del segundo trimestre a 1,7 GW (hace un año era de sólo 0,6 GW), con la expansión continua del clúster COLOSSUS II.

Starlink (negocio de conectividad): la verdadera “vaca lechera”

La IA aporta potencial al crecimiento de ingresos, pero la rentabilidad real viene de Starlink. El área de conectividad reportó ingresos de 5.250 millones de dólares, un 69% más que el año anterior, con un beneficio operativo de 2.370 millones (un 99% de incremento anual): varios medios remarcaron que SpaceX obtiene casi todos sus beneficios de Starlink. El EBITDA ajustado de la unidad subió un 82% a 3.500 millones.

A nivel de consumo, los clientes abonados llegaron a 13,6 millones, sumando 1,6 millones respecto al trimestre previo. El ARPU mensual repuntó un 5% hasta 69 dólares; el aumento de tarifas en mayo empezó a impactar positivamente. La conectividad en aeronaves sigue avanzando: ya hay más de 3.800 aviones equipados con terminales Starlink. La compañía anunció la firma de un acuerdo para la adquisición de la licencia nacional de la banda baja de 800 MHz (entrega prevista para el primer semestre de 2027, pendiente de aprobación de la FCC y otras agencias), preparando el terreno para la segunda curva de crecimiento de la conexión directa de Starlink a celulares.

Negocio espacial: una “base estratégica” pequeña pero sólida

El negocio de lanzamientos registró ingresos de 1.800 millones de dólares, un crecimiento trimestral del 84% e interanual del 6%, con 12 lanzamientos para clientes durante el trimestre (incluida la misión del telescopio espacial Nancy Grace Roman de la NASA); el Starship completó su 14º vuelo de prueba, el primero en llegar a órbita, desplegando 26 satélites Starlink V3 con un incremento de capacidad descendente 10 veces superior al de las misiones Starlink con Falcon 9.

El nivel de órdenes acumuladas sigue aumentando: sumaron 3 nuevas misiones tripuladas con la NASA, 18 lanzamientos de seguridad nacional y 3 misiones comerciales Starfall, además de adjudicarse un contrato para transportar carga a la superficie lunar con el Starship. La empresa anunció además la planificación de una Starbase en Luisiana, con miles de lanzamientos proyectados anualmente; el primer despegue está previsto para 2029. En el lanzamiento número 15 de Starship, programado para principios de noviembre, intentarán por primera vez atrapar la etapa superior con la torre de lanzamiento; si la maniobra tiene éxito, el costo por lanzamiento bajará un orden de magnitud. Musk anticipó en la conferencia un ritmo de un lanzamiento semanal el primer semestre del año próximo, y al menos dos por semana en la segunda mitad del año.

Esto no es simplemente superar previsiones, sino la primera validación del ciclo cerrado “quemar dinero-monetizar”

Antes del informe, la mayor duda del mercado sobre SpaceX era que la inversión de capital de 18.370 millones del segundo trimestre seguía generando pérdidas; de hecho, la acción llegó a caer 11% tras el informe anterior. Este informe del tercer trimestre es considerado por la mayoría de las instituciones como un antes y un después porque cumple por primera vez tres condiciones simultáneamente:

1) La inversión en IA empezó a “devolver rédito”. El área SI pasó de una pérdida trimestral de 1.257 millones a un beneficio de 431 millones, validando que los nuevos contratos de capacidad de cómputo (según el CFO en septiembre, aportarían unos 1.100 millones de dólares mensuales adicionales) ya están entrando en fase de reconocimiento de ingresos y no son sólo construcciones en proceso reflejadas en el activos.

2) El apalancamiento operativo comenzó a verse. Con ingresos creciendo 161% interanual, la compañía pasó de una pérdida operativa de 143 millones a una utilidad de 2.790 millones y un margen neto cercano al 30%. El “punto de inflexión claro” del negocio de superinteligencia al que se refirió el CFO significa, esencialmente, que el costo fijo se diluye gracias a ingresos explosivos.

3) La referencia de valuación tiene nueva coordenada. Antes del informe, UBS reiteró recomendación de compra con precio objetivo 210 dólares (estimando ingresos SI de 7.600 millones, casi clavadamente lo reportado); Goldman Sachs subió su objetivo a 230 dólares, posicionando la IA como el “próximo motor de crecimiento”; Evercore ISI apunta a 275 dólares. El marco cuantitativo de Morgan Stanley es: cada GW de cómputo extra agrega unos 27 dólares a la acción; según la proyección de Goldman, “2,4 GW para fines de 2026 y 7,0 GW para fines de 2027” dibujan una curva de valuación convertible en precios.

No obstante, los bajistas no quedaron convencidos. La inversión de capital en el tercer trimestre sigue superando los ingresos, el flujo de caja libre no se cerró pese a las ganancias y la expansión aun depende de efectivo existente y financiamiento externo. Aunque al finalizar el trimestre había unos 89.860 millones en efectivo y títulos valores, el costo y las condiciones de refinanciación serán miradas de cerca en un entorno de tasas altas.

Al mismo tiempo, se detectaron señales de desaceleración en Starlink: los clientes crecieron en 1,6 millones, menos que los 2,29 millones esperados; el ARPU, aunque subió a 69 dólares, todavía queda por debajo de los 85 dólares de hace un año. Esto indica que la “vaca lechera” podría estar llegando a una meseta productiva y que el efecto dilución por expansión en mercados de bajo precio persiste.

¡Comité de fusión confirmado! Cómo el balance se convierte en “referencia implícita de cotización”

Previo al informe, la hipótesis desarrollada por Dan Levy, analista de Barclays, ya circulaba por Wall Street: si SpaceX y Tesla se fusionan, probablemente lo harían vía una absorción inversa puramente accionaria —SpaceX, dado su mayor tamaño, absorbería a Tesla con una valoración de referencia de 2,1 billones de dólares para SpaceX y 1,5 billones para Tesla, de modo que cada acción de Tesla se canjearía por 0,7 de SpaceX. Musk, tras la fusión, controlaría aproximadamente el 37% y el 56% de los votos.

El cronograma es exigente: el anuncio tendría que realizarse a fines de octubre o principios de noviembre para entrar en la ventana de decisión de la asamblea anual de accionistas de Tesla del 6 de diciembre. El reconocido analista tecnológico Ives estimó en su momento un 80% de probabilidades de fusión para 2027 y vio en el lanzamiento del nuevo Roadster con celdas y tanques de propulsor SpaceX en octubre una señal explícita de acercamiento.

Según esta lógica, el informe financiero del martes funciona en los hechos como referencia de canje para los accionistas de Tesla: cuanto mejor el balance, más convincente el canje 0,7 a 1. Y en la conferencia telefónica, Musk empujó formalmente el rumor un paso más: “SpaceX y Tesla ya formaron un comité para analizar la fusión”, dijo, agregando que la operación “tiene muchas ventajas, pero no es definitiva y requiere del apoyo de los accionistas”. De la frase de julio que el mercado leyó como aceptación tácita (“no se puede hablar de la fusión en la conferencia de resultados”), pasamos a la confirmación del comité. Así, la operación se mueve del terreno especulativo a estar formalmente en agenda. El salto de más del 7% en el after market refleja, en buena medida, el aumento en la probabilidad percibida de fusión.

Resumen

En síntesis, después del martes SpaceX ya no puede valorarse usando un solo marco: como empresa espacial, sus monopolios en lanzamientos y el vector Starship se concretan; como operador de telecomunicaciones, la suba de precios y la compra de espectro abren una segunda curva; como firma de IA, tiene desde energía hasta herramientas y modelos, y sus ingresos crecen más rápido que cualquier par cotizante. Y por encima de todo se cierne una cuarta capa de valuación —la fusión con Tesla—, que pasó de rumor a estar en comité.

Hace tres meses, el mercado vendió la acción por la inversión de 15.800 millones en IA; hoy la persigue por los 7.560 millones de ingresos en IA. Musk no cambió el ritmo de gasto: sólo demostró que es posible convertir ese gasto en ingresos. Para el precio de la acción, el próximo hito de validación ya está escrito: el 15º test de Starship a principios de noviembre, la asamblea de accionistas de Tesla el 6 de diciembre, y alcanzar 2 GW de cómputo o US$ 100.000 millones de ARR antes de fin de año. El principal aporte de este informe fue hacer creíble, por primera vez, estos tres lanzamientos de cuenta regresiva.