El comercio con IA sufre otro revés y los inversores redescubren el valor refugio de los bonos del Tesoro de EE.UU.

Según informa la APP de Zhi Tong Finance traducido como Noticias Financieras Inteligentes, el presidente de BlackRock aseguró que no existe una burbuja en la inteligencia artificial (IA). La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, tampoco ha detectado ningún "problema sistémico" en el actual auge. Sin embargo, no importa cuánto insista la alta dirección de Wall Street en disipar las preocupaciones del mercado sobre este sector, el mercado se niega a tranquilizarse.

El índice Nasdaq 100 registró su peor desempeño en dos semanas desde abril del año pasado y, al mismo tiempo, los indicadores que miden el riesgo crediticio y el nivel de volatilidad del mercado aumentaron notablemente. Un conjunto de acciones relacionadas con IA cayó un 4,9%, mientras los inversores se volcaron a los bonos del Tesoro de EE. UU., lo que hizo que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años cayera por debajo del 5% por primera vez en un mes, trayendo de vuelta las operaciones de refugio seguro que habían desaparecido durante el verano.

En general, estos cambios de mercado muestran que los inversores están cada vez más escépticos respecto a la lógica operativa anteriormente casi universalmente aceptada en Wall Street: apostar por las grandes tecnológicas mientras se toma posición corta en los mercados defensivos presionados por el temor de que el gasto vinculado a la IA vuelva a elevar la inflación. Aunque las recientes oleadas de volatilidad del mercado han sido finalmente soportables, el alza de los bonos del Tesoro estadounidense esta semana, para Jeffrey Blazek de Neuberger Berman, evidencia que podrían estar ocurriendo cambios de mayor envergadura en el mercado.

Blazek —codirector de inversiones multi-activos en esta compañía que gestiona 630.000 millones de dólares— afirmó: “Esta vez el movimiento es intenso—vemos flujos masivos hacia activos de alta calidad, lo opuesto al trading de IA; los inversores están comprando bonos del Tesoro estadounidense como refugio seguro. Es un verdadero giro de trama.” El comité de asignación de activos de Neuberger comenzó a reducir la exposición al riesgo en acciones hace aproximadamente un mes, ante preocupaciones por un sobrecalentamiento del trading de IA y el alza de tasas de interés.

Cambio en la dinámica del mercado

Durante la última ola de ventas masivas en IA, los bonos del Tesoro recuperaron su estatus de activo refugio, a diferencia de lo que sucedió en julio. Esta semana el mercado accionarial cayó, con el S&P 500 bajando un 0,5%. El Nasdaq 100, con un alto peso en tecnológicas, cayó un 0,8% y ya retrocedió un 7,3% desde su máximo histórico registrado a comienzos de mes. Paralelamente, el mayor ETF que sigue bonos a largo plazo anotó su tercera semana consecutiva al alza, perfilándose para registrar su mejor mes desde febrero del año pasado.

Este cambio de flujo también es evidente en los movimientos de fondos ETF. Según datos de Baird Strategas, la diferencia en la demanda entre activos de renta variable y renta fija ha caído al 10% más bajo de la historia, lo que muestra una preferencia creciente de los inversores por la exposición a bonos.

La mayor parte de la inquietud inversora se centra en los ingentes préstamos e inversiones corporativas dirigidas a la IA, y en si esta tecnología podrá generar retornos lo suficientemente rápido como para justificar tales desembolsos. Esta semana se informó que Anthropic, uno de los desarrolladores líderes en IA, podría gastar 750 mil millones de dólares en capacidad computacional adicional en los próximos años.

Meta Platforms (META.US) anunció que en el futuro gastará unos 825 mil millones de dólares en capacidad de cómputo, alquiler e infraestructura para IA y contratos relacionados. Las acciones de la empresa cayeron más de un 9% esta semana, su mayor baja semanal desde mayo; tras el anuncio, un indicador de riesgo crediticio de la compañía alcanzó un máximo histórico. Los costos de protección de deuda de otros gigantes del cloud y fabricantes de chips también aumentaron considerablemente.

Al mismo tiempo, la prima de rendimiento de los bonos corporativos globales no deja de ampliarse. Un indicador clave de riesgo en el mercado de deuda empresarial de EE. UU.—el índice CDX de grado de inversión—subió el viernes 1,5 puntos básicos hasta 64,4, el nivel intradía más alto desde marzo. Este índice se eleva cuando aumenta la preocupación de los inversores por el riesgo de crédito.

A medida que los inversores prestan más atención al impacto de la IA en la economía, un conjunto de acciones vinculadas a IA ha mostrado durante nueve semanas consecutivas el mismo comportamiento direccional que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, el período más prolongado de sincronía desde que OpenAI lanzó ChatGPT. Esto contrasta con la dinámica de julio, cuando tanto el trading de IA como los bonos estadounidenses perdieron impulso simultáneamente.

Cameron Dawson, directora de inversiones de NewEdge Wealth, señaló: “A medida que las acciones que antes lideraban el mercado ceden terreno y rotan hacia sectores más defensivos, al tiempo que los índices de crédito emiten señales de presión, los inversores ahora tienen razones para buscar la relativa seguridad de los bonos.”

Sin embargo, aunque el mercado de bonos sigue enviando señales de cautela, algunas figuras conocidas insisten en desacreditar la idea de que el trading en IA podría constituir una amenaza más amplia. Según Financial Times, Yellen dijo a inversores en una reunión privada que no ve razones sistémicas en el auge de la IA. Jon Gray, de Blackstone, transmitió una opinión similar, considerando que los inversores no deberían temer que se esté formando una burbuja con el trading de IA.

Estrategas de JPMorgan, entre ellos Nikolaos Panigirtzoglou, atribuyen las intensas ventas de acciones IA al llamado “VaR shock” (VaR shocks), un término que se refiere a la activación de modelos de riesgo de las gestoras de activos que obligan a ventas forzadas.

Desde su perspectiva, aquellos inversores que acumularon grandes posiciones durante meses de relativa calma en el mercado, ahora se han visto forzados a liquidar ante una repentina explosión de volatilidad. El equipo estima que los fabricantes de chips representan alrededor de una quinta parte del capital de riesgo total del mercado accionario global.

Panigirtzoglou y sus colegas escribieron en un informe: “El shock VaR no necesariamente requiere que haya factores fundamentales que lo desencadenen, a menudo refleja más bien ajustes de posicionamiento. Dada la reciente caída de las acciones de semiconductores, sospechamos que el riesgo pendiente generado por una excesiva exposición larga en estos títulos se ha resuelto en gran medida.”

A pesar de ello, la tendencia hacia un perfil de defensa en el mercado se está reflejando en los ETF estadounidenses, pues la demanda de fondos de renta fija está en aumento. Los datos muestran que, en lo que va del mes, los inversores han invertido alrededor de 58 mil millones de dólares en ETF de bonos, lo que representa aproximadamente el 38% de todos los flujos hacia ETF. Es el segundo mes consecutivo en que los activos de renta fija superan el 35% del flujo total, y la primera vez desde principios del año pasado que dos meses seguidos registran este comportamiento.

El estratega Athanasios Psarofagis afirmó: “En los últimos dos meses, la entrada de flujos hacia bonos ha superado ampliamente su cuota habitual. Parte de esto puede reflejar una mayor preferencia de los inversores por activos defensivos, pero los rendimientos actuales también resultan suficientemente atractivos, por lo que los inversores podrían estar queriendo asegurar ganancias anticipadamente mientras sea posible.”