¡La señal de alerta más confiable de la bolsa estadounidense se encendió! Después de los dos destellos históricos, siempre llegó un mercado bajista fuerte.

Un indicador clave que ha seguido el mercado accionario estadounidense durante casi 70 años está emitiendo una señal de alerta poco frecuente.

El "factor calidad menos basura" (QMJ), que mide el rendimiento relativo de las acciones de alta calidad frente a las acciones basura, se revirtió bruscamente en julio de este año después del ciclo más largo y profundo de outperformance de acciones basura en la historia, y en cada reversión similar del pasado se ha anticipado la llegada de un mercado bajista significativo.

En julio de este año, el QMJ registró el mayor aumento mensual desde que hay registros en 1957, con una suba del 14,3%. Al mismo tiempo, la canasta de acciones tecnológicas deficitarias seguida por Goldman Sachs cayó un 11% en el tercer trimestre, mientras que acciones de consumo de alta calidad como Procter & Gamble y Coca-Cola repuntaron con fuerza. El fundador de la firma de investigación de inversiones Porter and Company, F. Porter Stansberry, advierte que esta señal significa que "ahora es momento de ser cauteloso".

Los datos históricos muestran que las segunda y tercera mayores subidas mensuales del QMJ ocurrieron en noviembre de 2000 y octubre de 2008, respectivamente; momentos que coincidieron con la antesala de dos importantes mercados bajistas. La actual burbuja de acciones basura impulsada por el furor de la inteligencia artificial ya es la mayor en los casi 70 años de registros de AQR, y el impacto de su estallido en el mercado no debe subestimarse.

La mayor burbuja de acciones basura de la historia: Tres años de furia impulsada por la IA

Este ciclo en el que las acciones basura superaron a las de calidad comenzó en noviembre de 2023 y se extiende hasta junio de 2026, marcando récord tanto en duración como en magnitud.

Durante este período, una cartera que fue larga en empresas estadounidenses de la más alta calidad y corta en las de menor calidad acumuló pérdidas del 36% —la peor performance del factor QMJ desde que hay registros en 1957. Los 12 meses previos a mayo de 2026 fueron el peor año de toda la serie de 69 años para las acciones de calidad. Estas acumularon pérdidas en 2023, 2024 y 2025, y en los primeros ocho meses de 2026 volvieron a caer un 3,8% adicional.

El motor detrás de este fenómeno es el fervor de los inversores por las tecnologías de inteligencia artificial. Según datos de Bloomberg, la canasta de acciones tecnológicas deficitarias rastreada por Goldman Sachs subió un 57% en los primeros cinco meses de 2026, mientras el S&P 500 avanzó solo un 11%. El índice Russell 2000, cuyos componentes deficitarios superan un cuarto del total, subió un 22,7% en el primer semestre del año, más del doble que las grandes capitalizaciones.

Stansberry califica este fenómeno como una "burbuja de acciones basura impulsada por tecnología" y señala que es la mayor en la historia registrada.

Factor QMJ: una vara de 69 años para medir la racionalidad del mercado

Para entender esta señal de alerta, primero hay que conocer la lógica de construcción y el trasfondo histórico del factor QMJ.

El factor QMJ fue propuesto en 2013 por Cliff Asness, fundador de AQR Capital Management, junto a Andrea Frazzini y Lasse Heje Pedersen. El artículo respectivo se publicó en 2019 en el Review of Accounting Studies. Asness fue discípulo del Nobel de Economía Eugene Fama, cuyas investigaciones demostraron que el mercado tiende a fijar precios de manera eficiente la mayor parte del tiempo.

El QMJ define "calidad" en tres características por las que los inversores deberían estar dispuestos a pagar una prima: rentabilidad, crecimiento y seguridad. La rentabilidad se mide con seis indicadores distintos; el crecimiento sigue los cambios en los beneficios por acción de los últimos cinco años; y la seguridad contempla la volatilidad relativa de la acción frente al S&P 500 (beta), los modelos de solidez de balance Ohlson O-Score y Altman Z-Score, y la volatilidad de la rentabilidad sobre patrimonio de los últimos cinco años.

Este factor puntúa y clasifica cada mes todas las acciones listadas en EE.UU., y arma una cartera larga en el 30% de mayor puntuación (acciones de calidad) y corta en el 30% de menor puntuación (acciones basura), ponderada por capitalización de mercado, con rebalanceo mensual. Los datos históricos publicados por AQR para EE.UU. comienzan en julio de 1957. Es importante destacar que el QMJ no considera el valor relativo (valuación), solo la calidad en sí.

En perspectiva de largo plazo, de julio de 1957 a agosto de 2026, las acciones de calidad superaron a las basura por un promedio anual del 3,6%, lo que demuestra que el mercado sistemáticamente subestima la calidad.

El patrón histórico: tras el estallido de la burbuja de acciones basura, suele venir un bear market

Los datos históricos de AQR revelan un patrón claro: los ciclos en los cuales las acciones basura superan significativamente a las de calidad suelen terminar con un ajuste violento del mercado —siempre y cuando ese fenómeno esté impulsado por el fervor de los inversores y no por un rebote técnico tras un mercado bajista.

Desde 1957, el QMJ ha atravesado ocho ciclos bajistas en los que cayó más del 10%. De estos, tres fueron impulsados por furor especulativo ante innovaciones tecnológicas: el boom de la electrónica y computación de los años 60, la burbuja puntocom de 1999 y el auge de autos eléctricos, criptomonedas y trabajo remoto de 2020.

En los dos años siguientes al estallido de cada una de estas burbujas, las acciones de calidad superaron a las basura en 28%, 68% y 41% respectivamente; y el mercado accionario general arrojó retornos de -4,5%, -23,5% y +6,4% (en el último caso, el dato es positivo porque parte desde los mínimos que dejó el desplome por la pandemia de COVID).

Por contraste, también existen ciclos "benignos" donde las acciones basura superan a las de calidad —tras grandes mercados bajistas, cuando los bancos centrales inyectan liquidez masiva y empresas débiles al borde de la quiebra sobreviven y sus acciones rebotan desde valores mínimos. Los datos de los años 70, 1992, 2002 y 2009 responden a esta lógica.

La actual fase claramente no es de este tipo. El S&P 500 marcó máximos históricos de forma continua durante este ciclo, el rally de las acciones basura estuvo totalmente motorizado por la fiebre en IA y no por valuaciones baratas ni rebotes tras un bear market.

Cambio de estilo en marcha: las acciones de calidad regresan con fuerza

La señal de cambio de estilo en el mercado ya apareció, y fue súbita e intensa.

En julio de este año, el factor QMJ subió un 14,3% en solo un mes, el mayor salto desde 1957. La canasta de tecnológicas deficitarias que sigue Goldman Sachs cayó un 11% en el tercer trimestre, mientras que acciones altamente especulativas que antes ganaban mucho sufrieron duras bajas: AST SpaceMobile (ASTS) perdió 56%, D-Wave Quantum (QBTS) cayó 52%.

Al mismo tiempo, las acciones de consumo de alta calidad repuntaron fuertemente. Desde el 30 de junio, Procter & Gamble (PG) subió un 12,9% y está cerca de registrar su mejor mes desde octubre de 1998; Coca-Cola (KO) avanzó 17,3%; Church & Dwight (CHD) se apreció un 12,4%; y Colgate-Palmolive (CL) subió 6,2%. El S&P 500 solo ganó un 2,3% en el mismo periodo.

Stansberry apunta que las segundas y terceras mayores subas mensuales del QMJ —noviembre de 2000 y octubre de 2008— se dieron ambas en vísperas de grandes bear markets. Esta referencia histórica hace que la actual señal del mercado sea aún más digna de atención. Para los inversores, inclinarse hacia empresas de alta calidad y rentabilidad podría ser la opción más sólida en el entorno presente.