L'or tombe sous les 4 200 dollars : triple pression à la hausse, les vendeurs ciblent 4 000 voire 3 800

Après que Trump a rejeté la dernière proposition iranienne visant à rouvrir le détroit d'Hormuz, l'optimisme qui avait alimenté le rebond du marché le week-end dernier s'est rapidement estompé. Lundi, les marchés obligataires et boursiers se sont affaiblis, les prix du pétrole ont grimpé et les métaux précieux ont subi des ventes massives.

Au moment de la rédaction, l'or au comptant est passé sous les 4 200 $ l'once, une première depuis le 5 août, avec une baisse de près de 2,5 % sur la journée. L'argent au comptant chute de plus de 4 %, soit plus de 2 $ sur la séance, s'échangeant autour de 61,65 $.

Le marché de l'énergie est redevenu le principal moteur. La hausse des prix du pétrole accentue non seulement les pressions inflationnistes, mais renforce aussi les anticipations d'une nouvelle hausse des taux par la Fed, ce qui fait grimper les rendements obligataires et le dollar, tout en pesant sur les métaux précieux.

Rajeev De Mello, gestionnaire de portefeuille macro senior chez Gama Asset Management, affirme : « Les investisseurs sont de nouveau déçus par l'absence de progrès diplomatiques. Le marché espérait que ces discussions contribueraient à apaiser les tensions au Moyen-Orient et ouvriraient la voie à la réouverture du détroit d'Hormuz, mais cet espoir s'est éteint. »

Le rendement des treasuries américains proche des sommets, la pression sur l’or perdure

Les obligations américaines ont de nouveau été vendues lundi en séance. Le taux à deux ans s'est accru de 5 points de base à 4,90 %, et celui à dix ans de 4 points de base à 5,20 %. Les rendements des obligations souveraines japonaises et australiennes progressent également.

Auparavant, les taux des différentes maturités américaines avaient déjà atteint la semaine dernière leur plus haut niveau en plusieurs années. Les marchés réévaluent les derniers signaux politiques de la Fed ainsi que l'impact du pétrole cher sur l'inflation et la trajectoire des taux.

Damian McColough, responsable de la recherche sur le revenu fixe chez Westpac, déclare : « Les signaux hawkish persistants de la Fed, ainsi que le maintien du pétrole aux environs de 100 $ le baril, sont les principaux moteurs de la pression baissière sur les obligations. »

Justin Lin, analyste chez Global X ETFs, estime que l’or reste extrêmement sensible à l’évolution des prix du pétrole et aux changements de perception du marché concernant une issue au Moyen-Orient. Tant que l’issue du conflit iranien ne sera pas plus claire, la majorité des acheteurs naturels devraient rester prudents.

Dans le même temps, les rendements réels continuent d'augmenter. Lin indique que les vendeurs d’or s’inspirent actuellement principalement des tendances des rendements réels pour définir leur stratégie.

Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo Bank, estime qu’il faut observer si le seuil des 4 235 $ l’once tient cette semaine ; visiblement, l’or a déjà franchi ce niveau à la baisse.

Il indique : « Une rupture sous ce niveau pourrait conduire à une correction plus profonde et ramener l’attention sur la zone des 4 000 $ à 4 100 $ atteinte en juin et juillet. »

Si l'or parvient à résister à la hausse des rendements et à l'appréciation du dollar, cela pourrait démontrer une demande sous-jacente résiliente. Hansen considère qu’il faudrait franchir la résistance des 4 400 $ pour changer le focus défensif actuel du marché.

Waleed Said, analyste de marché chez GivTrade, considère que le niveau de 4 000 $ constitue la cible possible des vendeurs à découvert. Il ajoute que les anticipations agressives de hausse de taux d'ici la fin d’année par la Fed ne sont pas exagérées, l’inflation restant visiblement supérieure à l’objectif de 2 %.

« Tant que les rendements se maintiennent à un niveau aussi élevé, je considère que le risque demeure baissier, » indique Said. Il n’exclut même pas la possibilité que l’or chute jusqu’à 3 800 $.

Pour Barbara Lambrecht, analyste matières premières chez Commerzbank, le marché intègre de plus en plus la probabilité d'une hausse anticipée des taux par la Fed, ce qui pousse les rendements américains et les taux réels à la hausse, augmentant ainsi le coût d'opportunité de la détention d'or.

Selon l’outil FedWatch du groupe CME, le marché évalue actuellement à 65 % la probabilité d’un relèvement des taux par la Fed à la réunion de fin octobre.

De nombreux analystes pensent que le risque baissier de l’or est limité

Bien que le risque de chute soit important à court terme, les analystes soulignent que l’or conserve une bonne dose de résilience.

Lambrecht note que les investisseurs de long terme continuent d’acheter des ETF sur l’or, ce qui soutient les prix et limite le potentiel de correction.

Neil Welsh, responsable des métaux chez Britannia Global Markets, partage cet avis et indique que le marché de l’or bénéficie toujours d’amortisseurs structurels, tels que les achats des banques centrales, les tensions géopolitiques et les craintes budgétaires croissantes.

Pour Joy Yang, responsable mondiale des produits indiciels chez MarketVector Indexes, l’or pourrait aussi être soutenu à court terme par la faible volatilité boursière.

Même avec la hausse simultanée de l’inflation et des rendements, le S&P 500 reste au-dessus du seuil historique des 7 000 points. Yang observe que certains investisseurs en actions sous-estiment les risques obligataires, tout en utilisant l’or comme instrument de couverture en attendant que les pressions inflationnistes se modèrent.

À plus long terme, certains analystes voient la faiblesse récente de l’or comme une opportunité d’achat potentielle.

Said rappelle que la dernière fois que les rendements américains atteignaient des niveaux similaires, la dette américaine s’élevait à environ 8 900 milliards de dollars ; aujourd'hui, elle dépasse 40 000 milliards. Cela signifie qu'à chaque hausse d'un point de pourcentage du coût moyen de l'emprunt, les intérêts annuels des États-Unis augmentent d'environ 400 milliards de dollars.

« Si les taux franchissent 5 %, la situation devient intenable, » précise Said. « Soit la croissance ralentit et la Fed lâche du lest, soit l’inflation grignote subrepticement la dette et le dollar. Dans les deux cas, cela soutiendrait l’or. »

Le marché va maintenant porter son attention sur les indicateurs économiques américains.

Prashant Newnaha, stratège senior des taux Asie-Pacifique chez TD Securities à Singapour, annonce que tant que les chiffres sur l’indice PCE, indicateur d’inflation préféré de la Fed, et le rapport mensuel sur l’emploi non agricole ne seront pas publiés plus tard cette semaine, la situation au Moyen-Orient « pourrait rester le centre d’attention des marchés ».

Certains analystes jugent que les chiffres du chômage américain pourraient avoir un impact plus important sur l’or que le PCE.