UBS : Accélération de la construction des centres de données en 2027, Caterpillar (CAT.US), Cummins (CMI.US) et Quanta Services (PWR.US) bénéficient du « vent porteur des infrastructures IA »
UBS prévoit qu'en dépit des contraintes persistantes sur la chaîne d'approvisionnement, les développeurs de centres de données continuent d'étendre leur capacité, entraînant une accélération de la demande d'infrastructures d'intelligence artificielle d'ici 2027 et créant des opportunités pour les fabricants d'équipements industriels et les sociétés d'ingénierie.
L’application financière intelligente a appris que UBS prévoit qu’en dépit de contraintes persistantes dans la chaîne d’approvisionnement, les développeurs de centres de données continuent d’accroître leur capacité et que la demande d’infrastructures d’intelligence artificielle accélérera sa croissance en 2027, créant ainsi des opportunités pour les fabricants d’équipements industriels et les entreprises d’ingénierie. Steven Fisher, analyste chez UBS, a indiqué dans un rapport de recherche du 16 octobre que les experts du secteur présents au Data Center World Expo de Singapour ont fait état d’une accélération des commandes, d’une augmentation des réservations de capacité pluriannuelles, et d’une forte confiance dans la poursuite des investissements dans l’infrastructure AI au-delà de 2027. Ces conclusions suggèrent que, même si l’économie globale est soumise à des pressions inflationnistes, les dépenses liées aux centres de données restent un moteur important de la croissance pour les entreprises industrielles.
Les entreprises de production d'électricité et de construction devraient en bénéficier
UBS considère que Caterpillar (CAT.US), Cummins (CMI.US) et Quanta Services (PWR.US) seront les principaux bénéficiaires de la poursuite de la construction de centres de données. Caterpillar et Cummins devraient tirer parti de la demande en équipements de production d’électricité, tandis que Quanta Services profitera des investissements dans les réseaux électriques. Caterpillar a déclaré à l’équipe d’UBS que la demande en équipements de production d’électricité restait exceptionnellement forte et que l’entreprise continuait d’accroître sa capacité.
Le rapport souligne également l’intérêt grandissant du marché pour la “production électrique derrière le compteur” (“behind-the-meter power generation”), un modèle permettant aux centres de données de produire de l’électricité sur site, sans dépendre entièrement du réseau public. UBS anticipe qu’en 2028 ou 2029, la plupart des projets continueront d’être principalement connectés au réseau, tout en étant équipés de systèmes de secours traditionnels fonctionnant au diesel. Le mix final entre production sur site, stockage d’énergie et connexion au réseau déterminera dans quelle mesure les fabricants d’équipements pourront tirer profit de cette évolution.
La pénurie d'approvisionnement reste un obstacle
Les experts du secteur considèrent la disponibilité des équipements et la capacité de production comme les principaux obstacles à l’expansion des centres de données. Les fournisseurs de systèmes de refroidissement, d’équipements électriques et de technologies de génération d’énergie cherchent à réduire les délais de livraison et à augmenter leur production. Les clients privilégient de plus en plus les systèmes préfabriqués et modulaires afin d’accélérer la construction et de réduire les besoins en main-d’œuvre.
Le secteur migre également vers la distribution en courant continu à 800 volts, dont le déploiement est attendu entre 2027 et 2029. UBS indique que cette technologie devrait permettre de réduire la demande en cuivre, la chaleur générée et la complexité des systèmes de distribution électrique.
La part de la construction poursuit sa hausse
UBS estime que les centres de données représentent directement environ 63 milliards de dollars sur les 1,3 trillion de dollars du marché américain de la construction non résidentielle, soit environ 5 %. Toutefois, en incluant les dépenses indirectes liées aux installations de fabrication, aux infrastructures électriques et aux projets associés, la banque estime que les centres de données génèrent 20 à 30 % de l’ensemble de l’activité de construction non résidentielle, et en constituent la majeure partie de la croissance.
La vigueur de ces dépenses contraste avec les préoccupations des marchés quant à l’économie industrielle au sens large. UBS souligne que l’inflation liée aux tensions avec l’Iran et la hausse des taux d’intérêt complexifient les perspectives de reprise industrielle. La banque prévoit que l’augmentation des coûts des intrants sera plus visible dans les résultats du quatrième trimestre, en particulier pour les entreprises fortement exposées aux prix des carburants et des matériaux.
La rentabilité du secteur énergie de Caterpillar sous surveillance
Le département Power & Energy de Caterpillar (CAT.US) a dépassé les attentes au deuxième trimestre, avec une marge bénéficiaire incrémentale de 39 %. UBS indique que le marché s’attend généralement à ce que la marge bénéficiaire incrémentale reste élevée au troisième et au quatrième trimestre, mais devrait reculer par rapport au niveau exceptionnel du deuxième trimestre. Caterpillar a averti que la rentabilité exceptionnelle affichée au deuxième trimestre pourrait ne pas se maintenir.
Les investisseurs s’interrogent également sur la capacité des actions industrielles à continuer de surperformer si la croissance des commandes liées à l’AI ralentit. Fisher estime que, même si le niveau absolu des commandes reste élevé, un ralentissement significatif ou une stagnation de la croissance séquentielle des commandes chez Caterpillar pourrait rendre une nouvelle surperformance de l’action plus difficile.
Risques liés aux investissements AI
UBS reconnaît que les avancées technologiques permettant de réduire les coûts informatiques et l’adoption croissante de modèles AI plus compacts pourraient finir par ralentir la fièvre autour des infrastructures AI. De telles évolutions pourraient compresser la rentabilité des entreprises AI et réduire la demande pour de nouveaux centres de données. Toutefois, la banque estime encore que l’adoption des technologies créera davantage d’opportunités pour les fournisseurs industriels, tout en avertissant les investisseurs de surveiller la durabilité des dépenses d’infrastructure.
Le rapport soulève également des questions quant à la solidité financière des nouveaux fournisseurs de cloud, après la vente massive des obligations de CoreWeave (CRWV.US). UBS indique que, contrairement aux grands opérateurs historiques du cloud, les fournisseurs industriels communiquent généralement trop peu d’informations pour évaluer leur exposition à ces clients. À mesure que les investisseurs évaluent la solidité des carnets de commandes en cours et futurs, cette distinction pourrait devenir de plus en plus importante.
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