Wintermute Melaporkan Likuiditas Kripto Memasuki Fase Pendanaan Mandiri Seiring Melambatnya Arus Modal

Market-maker crypto Wintermute merilis sebuah laporan pada 6 November 2025, yang menyatakan bahwa pasar aset digital beroperasi dalam fase pendanaan mandiri. Menurut Cointelegraph, arus masuk dari tiga sumber pendanaan utama telah mencapai titik jenuh. Perusahaan tersebut menyatakan bahwa likuiditas tetap menjadi kekuatan penentu di setiap siklus crypto meskipun adopsi blockchain terus berlanjut.

Laporan tersebut mengidentifikasi stablecoin, exchange-traded funds, dan digital asset treasuries sebagai tiga saluran utama likuiditas crypto. Data Wintermute menunjukkan bahwa sejak 2024, ketiga sektor ini berkembang dari $180 billion menjadi $560 billion. Namun, momentum telah melambat dalam beberapa bulan terakhir. Perusahaan memperingatkan bahwa penempatan modal baru telah melambat di ketiga saluran tersebut.

Perusahaan merilis analisis ini melalui sebuah posting blog yang diterbitkan pada hari Rabu. Wintermute berpendapat bahwa meskipun suplai uang global tetap mendukung, suku bunga jangka pendek yang tinggi dan Secured Overnight Financing Rate yang meningkat membuat investor menempatkan dana mereka di US Treasury bills. Dinamika ini membuat volume perdagangan crypto tetap sehat namun pertumbuhan stagnan karena uang hanya berpindah antar-cryptocurrency tanpa adanya arus masuk baru ke dalam ekosistem.

Rotasi Modal Internal Menggantikan Pertumbuhan Eksternal

Pertumbuhan yang melambat menciptakan apa yang disebut Wintermute sebagai pasar player-versus-player. Reli singkat dan volatilitas didorong oleh likuidasi berantai alih-alih tekanan beli yang berkelanjutan. Setiap saluran mencerminkan sumber likuiditas yang berbeda. Stablecoin melacak selera risiko asli crypto, digital asset treasuries menangkap permintaan hasil institusional, dan ETF mencerminkan tren alokasi keuangan tradisional yang lebih luas.

Laporan tersebut menekankan bahwa masalahnya bukan berasal dari kondisi moneter yang lebih ketat. Bank sentral mulai melonggarkan setelah dua tahun pengetatan, dan suplai uang agregat tetap mendukung. Menurut CoinDesk, spot ETF yang terdaftar di AS mencatat arus keluar kumulatif lebih dari $1.5 billion dalam waktu kurang dari dua minggu. Permintaan dari perusahaan digital asset treasury turun dari puncaknya pada kuartal ketiga.

Rachael Lucas, seorang analis di bursa cryptocurrency Australia BTC Markets, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa pemain besar menggandakan posisi mereka melalui transaksi over-the-counter. Kami sebelumnya melaporkan bahwa Bitcoin ETF mengumpulkan lebih dari $65 billion dalam aset yang dikelola pada April 2025, menunjukkan permintaan institusional yang kuat meskipun tren arus keluar saat ini. Sebuah laporan Bitwise menemukan bahwa 48 digital asset treasury Bitcoin baru muncul hanya dalam tiga bulan.

Pasar Menunggu Kebangkitan di Saluran Likuiditas Utama

Wintermute menyarankan bahwa kebangkitan di salah satu saluran likuiditas utama dapat menandakan likuiditas makro mengalir kembali ke aset crypto. ETF baru, pencetakan stablecoin yang diperbarui, atau peningkatan penerbitan digital asset treasury dapat memicu gelombang berikutnya. Sampai hal ini terjadi, pergerakan harga mungkin tetap tanpa arah meskipun ada perkembangan baru dalam infrastruktur blockchain.

Laporan tersebut mencatat bahwa likuiditas tidak menghilang tetapi didaur ulang dalam sistem alih-alih memperluasnya. Data Glassnode dari awal 2025 menunjukkan aktivitas futures institusional pada level tertinggi sepanjang masa. Arus masuk ETF dan open interest CME futures menunjukkan korelasi yang jelas. Pasar derivatif crypto melonjak dengan aktivitas institusional mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Namun, interaksi antara perilaku institusional dan ritel memperumit sentimen pasar. Penebusan besar dan cepat dapat memperkuat spiral penurunan selama krisis. Menurut CCN, arus ETF dapat membalikkan likuiditas secepat arus masuk membangunnya. IBIT milik BlackRock mencatat arus keluar satu hari terbesar pada awal 2025. Penemuan harga semakin sering terjadi di saluran ETF dan futures yang diatur sementara pasar spot mengalami order book yang semakin tipis.