Tragedi lain di era Trump 2.0! Posisi long yen terbesar dalam hampir 40 tahun runtuh

Investor pernah bertaruh dengan dana dalam skala rekor, meyakini yen akan menguat demi meraih keuntungan dari pemulihan ekonomi Jepang yang telah lama dinantikan, sambil juga bertaruh pada perlambatan ekonomi Amerika Serikat. Namun, kenyataannya justru menjadi contoh peringatan di era Trump.

Kurs yen telah jatuh ke titik terendah dalam 9 bulan terakhir, dan para spekulan berbondong-bondong keluar dari posisi long terbesar terhadap mata uang ini dalam hampir 40 tahun terakhir.

Ada dua alasan utama mengapa mereka salah perhitungan: Pertama, ketahanan ekonomi AS terhadap guncangan perdagangan ternyata di luar dugaan, dan para pembuat kebijakan menjadi semakin enggan untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut; Kedua, pemerintah baru Jepang lebih cenderung membiarkan bank sentral memperlambat kenaikan suku bunga.

Pembubaran taruhan populer ini menyoroti bagaimana pasar benar-benar melawan ekspektasi selama 11 bulan pertama masa jabatan kedua Presiden Trump di Amerika Serikat.

Ini juga menunjukkan betapa membandel lemahnya yen—bagi investor, ini adalah kesalahan yang mahal, karena memegang yen yang hampir tidak memberikan hasil berarti harus melepaskan potensi keuntungan dari investasi lain.

"Pasar sebelumnya secara luas memperkirakan suku bunga AS dan Jepang akan konvergen, namun proses ini mungkin tidak berjalan semulus yang diharapkan." ujar Bart Wakabayashi, manajer cabang State Street di Tokyo. Dalam tujuh bulan terakhir, klien bank tersebut telah sepenuhnya mengubah taruhan bullish mereka terhadap yen menjadi netral.

Pada minggu ini, ketika USD/JPY menyentuh level tertinggi 9 bulan di atas 155 yen, otoritas Jepang memberikan sinyal intervensi, namun sebagian besar pandangan pasar menilai, mata uang yang telah tertekan hampir lima tahun berturut-turut ini kemungkinan akan bergerak sideways atau terus melemah.

"Saat ini kami mengambil sikap wait and see... namun lebih condong pada pelemahan yen," kata Vaibhav Loomba, kepala divisi forex dan suku bunga di Klay Group, perusahaan jasa keuangan Singapura. "Saat ini pasar kekurangan arah perdagangan yang pasti."

Faktor Sanae Takaichi-Trump

Kelemahan yen sangat berkaitan dengan sikap hati-hati Bank of Japan terhadap kenaikan suku bunga, yang sebagian merupakan respons terhadap ketidakpastian yang dipicu oleh kebijakan tarif AS.

Baru-baru ini, Sanae Takaichi yang menjabat sebagai perdana menteri sejak akhir Oktober, semakin menambah tekanan politik—pemerintahannya, sambil meningkatkan belanja untuk mendorong pertumbuhan, lebih memilih mempertahankan suku bunga rendah.

"Meskipun ruang geraknya sangat terbatas, arah kebijakan secara keseluruhan jelas tidak menguntungkan yen," kata James Athey, manajer portofolio pendapatan tetap di Marlborough. "Sementara itu, Bank of Japan masih diam di tempat, terbelenggu oleh ketakutan dan preseden sejarah."

Jepang telah berjuang melawan deflasi selama beberapa dekade, dan pada tahun 2024 melakukan kenaikan suku bunga pertama dalam 17 tahun, namun suku bunga kebijakan hanya dinaikkan menjadi 0,5% untuk mencegah pemulihan ekonomi terhenti secara tiba-tiba.

Saat ini pasar secara bersamaan menurunkan taruhan pada penurunan suku bunga AS di masa depan dan kenaikan suku bunga Jepang, sehingga selisih suku bunga kebijakan kedua negara masih lebih dari 300 basis poin, dan yen menghadapi risiko depresiasi lebih lanjut.

"Kami sebenarnya percaya USD/JPY bisa naik lebih tinggi lagi," kata Chandresh Jain, ahli strategi suku bunga dan forex pasar berkembang Asia di BNP Paribas. Ia bertaruh melalui opsi bahwa kurs yen akan turun di bawah level 155 dalam beberapa minggu mendatang.

Perdagangan Carry

Karena penutupan pemerintah AS menyebabkan gangguan pengumpulan data posisi sejak September, saat ini belum jelas apakah pasar telah berbalik menjadi net short yen, namun tren keseluruhan sudah mengarah ke sana.

Data terbaru yang tersedia pada akhir September menunjukkan posisi long yen telah menyusut lebih dari setengah sejak mencapai rekor tertinggi pada bulan April.

Harga opsi juga menunjukkan bahwa taruhan Jain semakin mendapat dukungan.

Tingkat volatilitas implisit tiga bulan USD/JPY, yang mengukur biaya kontrak opsi, telah turun ke level terendah dalam lebih dari satu tahun, mencerminkan lemahnya permintaan lindung nilai terhadap penguatan yen.

"Saat ini posisi short spekulatif terhadap yen tampaknya tidak besar, kami percaya masih ada ruang untuk akumulasi lebih lanjut ke depan," kata Hirofumi Suzuki, kepala strategi forex di SMBC.

Memang, suku bunga Jepang tampaknya benar-benar naik, sementara suku bunga AS menurun—perubahan mendasar ini membuat sebagian investor berani tetap percaya pada yen.

Namun, Yujiro Goto, kepala strategi forex Jepang di Nomura, mengatakan bahwa dalam suasana pasar keuangan yang longgar dan volatilitas yang rendah, "sekarang memang saatnya banyak investor fokus pada perdagangan carry".

Perdagangan carry berarti menjual yen.

"Prediksi kami untuk USD/JPY pada akhir tahun tetap di 155, namun risiko naik ke 160 pada kuartal keempat 2025 telah meningkat," kata Shusuke Yamada, ahli strategi forex dan suku bunga di Bank of America.