Dengan disahkannya GENIUS Act di Amerika Serikat dan percepatan pembentukan kerangka regulasi global, stablecoin kini bergerak dari wilayah abu-abu menuju tatanan pasar yang terkontrol, namun tantangan baru yang penuh risiko dan peluang baru saja dimulai.
Pada tahun 2025, regulasi stablecoin memasuki titik balik penting. Pada bulan Juli, Kongres Amerika Serikat mengesahkan GENIUS Act, membangun kerangka regulasi federal pertama untuk stablecoin di negara tersebut, menandai bahwa aset digital yang berkembang pesat ini mulai masuk ke dalam sistem regulasi keuangan arus utama. Pada saat yang sama, Inggris, Uni Eropa, Kanada, dan ekonomi utama lainnya juga secara bertahap meluncurkan atau mempercepat implementasi regulasi aset kripto, mendorong regulasi kripto global dari “apakah perlu diatur” menjadi “bagaimana mengatur secara sistematis”.
Dalam konteks ini, karakteristik risiko dan strategi penanganan yang muncul dari integrasi mendalam stablecoin dengan sistem keuangan tradisional menjadi fokus perhatian regulator dan pelaku pasar.
I. Kerangka Regulasi Global Mulai Terbentuk
Ekonomi utama mempercepat penataan regulasi stablecoin, menjadikan tahun 2025 sebagai tahun terobosan legislasi aset kripto.
● GENIUS Act di Amerika Serikat menyediakan jalur regulasi federal untuk penerbitan stablecoin, mewajibkan penerbit untuk mempertahankan dukungan aset yang aman serta menjamin stabilitas nilai dan kemampuan penebusan. Undang-undang ini juga mengeluarkan stablecoin pembayaran dari definisi sekuritas, memberikan kejelasan regulasi bagi pelaku pasar.
● Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa menetapkan standar regulasi yang seragam bagi penyedia layanan aset kripto dan penerbit stablecoin, diperkirakan akan berlaku luas pada tahun 2026. Namun, para profesional industri menunjukkan bahwa MiCA mewajibkan setidaknya 30% aset cadangan harus disimpan di bank Uni Eropa, yang dapat menempatkan stablecoin euro pada posisi kurang menguntungkan dalam persaingan internasional.
● Bank Sentral Inggris pada November 2025 menerbitkan proposal regulasi untuk stablecoin pound sterling yang bersifat sistemik, bertujuan memastikan kepercayaan publik terhadap bentuk mata uang baru. Proposal ini mengizinkan penerbit stablecoin sistemik untuk menempatkan sebagian aset cadangan pada utang pemerintah Inggris jangka pendek, serta mempertimbangkan pembentukan fasilitas likuiditas bank sentral sebagai dukungan cadangan.
II. Peta Risiko Beragam Stablecoin
Risiko Sistemik
● Pejabat Federal Reserve menunjukkan bahwa stablecoin dapat meningkatkan permintaan terhadap obligasi pemerintah AS dan aset likuid lain yang berdenominasi dolar, sehingga memengaruhi mekanisme transmisi kebijakan moneter. “Stablecoin bisa menjadi gajah bernilai triliunan dolar yang harus dihadapi bank sentral.” ujar Gubernur Federal Reserve, Stephen Milan, dalam pidato terbarunya.
● Laporan analisis BPI menekankan bahwa jika stablecoin semakin terintegrasi dengan sistem keuangan tradisional tanpa perlindungan memadai, guncangan pasar kripto dapat untuk pertama kalinya menular ke ekonomi yang lebih luas.
● Platform pinjaman DeFi menunjukkan risiko serupa dengan bank berleverage tinggi, namun tanpa perlindungan penting seperti asuransi simpanan, persyaratan modal, buffer likuiditas, atau pemeriksaan berkala.
Risiko Non-Sistemik
● Pada awal November 2025, stablecoin xUSD mengalami flash crash, turun dari 1 dolar menjadi 0,12 dolar, menghapus 88% kapitalisasi pasar dalam sehari, memicu pelarian lebih dari 1 miliar dolar dari stablecoin imbal hasil tinggi. Peristiwa ini mengungkap masalah kurangnya transparansi dan leverage berlebihan pada beberapa proyek stablecoin.
● Analisis menemukan bahwa xUSD hanya didukung oleh aset nyata senilai 170 juta dolar, namun melalui pinjaman berulang berhasil mengumpulkan pinjaman sebesar 530 juta dolar, menghasilkan leverage aktual lebih dari 4 kali lipat.
III. Studi Kasus Risiko dan Tantangan Regulasi dalam Praktik
Pelajaran dari Keruntuhan xUSD
● Stream Finance mengemas strategi berisiko tinggi mereka menjadi stablecoin xUSD, mengklaim menggunakan “strategi delta netral” untuk lindung nilai risiko volatilitas pasar. Namun, pada 11 Oktober 2025 saat pasar kripto anjlok, strategi perdagangan mereka gagal, menyebabkan kerugian sebesar 93 juta dolar, sehingga satu bulan kemudian semua penarikan dan setoran dihentikan, dan akhirnya xUSD kehilangan patokannya.
● Kasus ini mencerminkan pola “pengemasan-ekspansi-keruntuhan”, yang memiliki akar penyebab serupa dengan krisis keuangan global 2008 dan keruntuhan LUNA 2022—yakni mengemas aset berisiko tinggi menjadi produk berisiko rendah.
Batasan Regulasi dan Tantangan Koordinasi
Perbedaan standar regulasi antar yurisdiksi masih sangat mencolok, konsistensi global belum terbentuk, dan hal ini menjadi hambatan bagi layanan aset kripto lintas batas.
● Hong Kong secara inovatif mengajukan “sistem whitelist” dalam regulasi stablecoin, mewajibkan pengguna stablecoin untuk menyelesaikan “kenali identitas pemilik dompet Anda” saat membuka akun, sehingga mengidentifikasi identitas dan informasi wilayah pengguna sejak awal.
● Ini berbeda dengan sistem “blacklist” tradisional yang bersifat penelusuran pasca kejadian, dan memberikan pintu masuk kepatuhan bagi kelompok seperti perusahaan besar dan lembaga pemerintah yang sebelumnya enggan menggunakan stablecoin karena pertimbangan risiko.
IV. Tren Masa Depan Regulasi dan Pencegahan Risiko
Pengembangan Kolaboratif Mata Uang Digital
● Rektor Universitas Nankai, Chen Yulu, menekankan bahwa pengembangan mata uang digital global harus mengikuti tiga prinsip dasar: keaslian nilai, ketahanan sistem, dan inklusivitas. Ia menyerukan kolaborasi antara mata uang digital bank sentral dan stablecoin yang patuh regulasi, serta membangun jaringan bantuan likuiditas mata uang digital multilateral.
● Demikian pula, laporan BCG juga menunjukkan bahwa CBDC dan stablecoin bersifat saling melengkapi, bukan saling menggantikan, mencerminkan kelanjutan digital dari sistem mata uang ganda tradisional antara uang bank sentral dan uang bank komersial.
Keseimbangan antara Regulasi dan Inovasi
Regulasi yang terlalu ketat dapat menekan inovasi—jika biaya regulasi terlalu tinggi atau pembatasan terlalu banyak, proyek inovatif kecil mungkin tidak mampu bertahan.
● Pendekatan Bank Sentral Inggris adalah merancang rezim regulasi stablecoin yang adaptif terhadap masa depan, dengan fokus pada potensi aplikasi stablecoin dalam pembayaran dan penyelesaian di dunia nyata, bukan hanya untuk jual beli aset kripto saat ini.
● Korea Selatan sedang mempertimbangkan pendekatan dua jalur: mengizinkan eksperimen stablecoin non-bank dalam regulatory sandbox, sambil mendorong stablecoin institusional yang dipimpin oleh bank komersial.
