Arus masuk ETF Bitcoin selama tujuh hari berturut-turut berakhir! Bayang-bayang kenaikan suku bunga menutupi sentimen positif regulasi, narasi "emas digital" kembali diuji pasar

Aplikasi Keuangan Zhihong menginformasikan bahwa pada paruh kedua minggu lalu, dana besar-besaran mengalir keluar dari ETF bitcoin yang diperdagangkan secara publik di pasar saham Amerika Serikat (yaitu produk ETF bitcoin), menyoroti betapa rapuhnya jalur pemulihan harga mata uang kripto ini dalam waktu dekat. Harga bitcoin saat ini sekitar 65.600 dolar AS, turun sekitar 48% dari rekor tertinggi sekitar 126.300 dolar AS pada Oktober 2025. Siklus penurunan bitcoin kali ini mungkin menjadi yang "paling berbahaya dan terdalam" dalam sejarah perdagangan bitcoin, yakni kemungkinan besar merupakan jenis pasar bearish yang paling tersembunyi dan paling sulit dibersihkan dalam waktu singkat. Lintasan lemah ini, tanpa satu pemicu black swan tunggal, berarti tidak ada titik "seluruh berita buruk sudah keluar" yang jelas, tekanan jual berasal dari penebusan ETF, suku bunga riil, deleveraging aset teknologi, kelambanan regulasi, serta penambahan jangka panjang dari pembatasan arus kas perusahaan treasury seperti Strategy.

Data statistik pasar terbaru menunjukkan bahwa pada 23 dan 24 Juli, ETF spot yang melacak aset bitcoin mencatat arus keluar dana gabungan lebih dari 465 juta dolar AS, mengakhiri tren arus masuk bersih bitcoin ETF selama tujuh hari berturut-turut. Kekhawatiran pasar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga kembali oleh Federal Reserve menutupi momentum naik yang positif seputar "RUU CLARITY" (yakni RUU Pasar Aset Digital yang Jelas). RUU ini adalah undang-undang struktur pasar kripto Amerika Serikat yang telah lama dinantikan.

Dalam beberapa hari terakhir, situasi di Timur Tengah yang terus berubah juga meningkatkan volatilitas bitcoin. Pada perdagangan awal di Asia hari Senin, mata uang kripto pertama ini kembali naik di atas 65.000 dolar AS, bersama aset berisiko lainnya yang menguat, sempat naik sekitar 2%. Bitcoin dan mata uang kripto lainnya umumnya naik tipis pada hari Senin, terutama berkat perpanjangan oleh Amerika Serikat dan Iran untuk menghentikan serangan balasan satu sama lain, meredakan kekhawatiran tentang gangguan parah pasokan energi di kawasan setelah meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah.

Seperti ditunjukkan pada gambar di atas, AS-Iran menghentikan serangan balasan, bitcoin pun naik tipis.

Ivan Lim, Trader Derivatif Senior dari FalconX mengatakan: "Kami memperkirakan ketidakpastian yang didorong faktor makro masih akan berlanjut minggu ini, tetapi kami masih tetap secara struktural bullish terhadap prospek bitcoin. Arus keluar dana ETF bitcoin baru-baru ini dan rapuhnya sentimen pasar, terutama merupakan reaksi negatif terhadap masa tunggu legislasi RUU CLARITY dan ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve yang meningkat pesat."

Industri perbankan Amerika sangat menentang setiap langkah yang memungkinkan stablecoin membayar bunga. Anggota parlemen dari Partai Demokrat umumnya enggan menyetujui regulasi yang dapat mendorong permintaan mata uang kripto dan berpotensi menguntungkan Trump serta pejabat lain yang memiliki aset kripto dalam jumlah besar.

Seputar RUU CLARITY, pasal norma etika tetap menjadi titik perbedaan utama. Para anggota Kongres Amerika berusaha memperoleh cukup suara dari Partai Demokrat sebelum reses bulan Agustus. Anggota Demokrat umumnya meminta penambahan bahasa pengendalian yang lebih ketat untuk mencegah Presiden Amerika Donald Trump meraih keuntungan dari industri kripto yang diatur pemerintahnya sendiri. Data pengungkapan pasar terbaru menunjukkan bahwa tahun lalu ia memperoleh keuntungan tak terduga sebesar 1,4 miliar dolar AS dari bisnis kripto, yang semakin memperuncing perdebatan antara dua partai di Kongres.

RUU CLARITY (yakni Clarity Bill), akan membagi otoritas regulasi resmi aset mata uang kripto kepada Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka Amerika dan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika berdasarkan apakah token tersebut diklasifikasikan sebagai komoditas atau aset sekuritas. RUU ini awalnya direncanakan berlandaskan pada RUU GENIUS tahun lalu, yang pertama kali menetapkan aturan regulasi untuk stablecoin—jenis mata uang kripto yang mempertahankan nilai stabil terhadap mata uang fiat. RUU CLARITY sendiri lebih ditujukan pada mata uang kripto dalam arti luas, dan pada akhirnya akan memperjelas otoritas regulasi token seperti bitcoin.

Meski dua hari perdagangan terakhir terjadi lonjakan arus keluar, lini produk ETF bitcoin yang diperdagangkan di pasar saham AS masih mencatat arus masuk dana sebesar 33,8 juta dolar AS sepanjang pekan. Ini merupakan tiga pekan berturut-turut dengan arus masuk bersih; sebelumnya selama delapan pekan berturut-turut, investor secara kumulatif menarik dana sebesar 8,3 miliar dolar AS dari ETF yang diperdagangkan di pasar saham AS.

Seperti gambar di atas, meningkatnya kehati-hatian pasar membuat arus masuk bersih ETF bitcoin di pasar saham AS melambat secara signifikan.

Arus keluar dana paruh kedua minggu lalu dipimpin oleh ETF bitcoin yang diterbitkan oleh BlackRock—ETF bitcoin dengan kode IBIT. Ini menunjukkan bahwa meski investor institusi Wall Street telah mulai kembali secara selektif setelah penebusan jangka panjang pada bitcoin dan mata uang kripto lainnya, namun optimisme secara keseluruhan tetap kurang. Data terbaru menunjukkan bahwa setiap kali sentimen pasar memburuk, investor tetap akan dengan cepat merealisasikan keuntungan atau mengurangi eksposur risiko secara signifikan.

Rachael Lucas, analis BTC Markets, mengatakan: "Beberapa hari perdagangan ke depan akan sangat krusial. Jika arus dana cenderung stabil, berarti ini hanyalah jeda sentimen sementara yang didorong oleh peristiwa geopolitik; jika arus keluar dana secara besar-besaran terjadi dua minggu berturut-turut, situasi akan jauh lebih berat."

Meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga membuat ETF kehabisan dana, saham teknologi melemah, Strategy berencana menjual koin: bitcoin kembali dari "emas digital" menjadi indikator tekanan likuiditas global

23–24 Juli, ETF bitcoin spot Amerika mencatat arus keluar gabungan melebihi 465 juta dolar AS, mengakhiri tujuh hari arus masuk berturut-turut; meski sepanjang pekan masih arus masuk kecil sebesar 33,8 juta dolar AS, tetapi setelah sebelumnya delapan pekan berturut-turut keluar total 8,3 miliar dolar AS, ini menunjukkan dana institusi hanya melakukan penambahan taktis, bukan alokasi strategis yang stabil. Konflik Timur Tengah yang mendorong harga minyak dan risiko inflasi jangka panjang, memaksa pasar menaikkan kemungkinan kenaikan suku bunga Federal Reserve.

Dari sisi makro, penyesuaian kali ini bukan karena bangkrutnya suatu exchange, melainkan bitcoin semakin masuk ke kerangka alokasi aset keuangan tradisional. Konflik Timur Tengah yang mendorong harga minyak dan risiko inflasi panjang mendorong pasar menilai ulang kemungkinan "lebih tinggi dan lebih lama" untuk kenaikan suku bunga The Fed; sebagai aset yang tidak menghasilkan bunga ataupun arus kas operasional, bitcoin menghadapi peningkatan biaya peluang seiring naiknya yield riil. Untuk bitcoin yang tidak menghasilkan arus kas atau bunga, penguatan dolar, naiknya yield obligasi negara, dan meningkatnya biaya pendanaan secara bersamaan memangkas valuasi spot, keuntungan arbitrase spread, dan kapasitas leverage bullish. Penundaan serangan balasan AS-Iran bisa mendorong bitcoin kembali sebentar ke 65.000 dolar AS, namun lebih mendekati pengembalian premi risiko geopolitik daripada kembalinya modal secara tren.

Melemahnya saham teknologi menular ke pasar kripto melalui risk budget, nilai jaminan, dan faktor model kuantitatif, bukan melalui perubahan langsung pada fundamental jaringan bitcoin. Saat capital expenditure AI dipertanyakan dan momentum trading saham semikonduktor mengalami deleveraging cepat, Nasdaq dan Philadelphia Semiconductor Index tertekan; pada 24 Juli, Nasdaq turun 0,64%, Philadelphia Semiconductor Index turun 4,5% dalam satu hari.

Karena ETF spot telah menanamkan bitcoin secara dalam pada akun broker tradisional, dana makro, dan portofolio multi-aset, bitcoin kian mirip dengan aset teknologi beta tinggi: ketika institusi memangkas posisi AI, chip, dan growth stock, biasanya eksposur kripto juga turut dikurangi, menebus ETF atau menutup kontrak perpetual. Menariknya, bitcoin sempat tampil lebih baik dari saham chip di bulan Juli, menunjukkan bahwa tidak selalu naik-turun bersama; namun pendorong utamanya tetap risk appetite dan likuiditas, bukan karena bitcoin sudah kembali menjadi "aset pelindung" yang independen dari pasar saham.

Di sisi mikro industri kripto, dampak terpenting datang dari Strategy yang beralih dari "buyer permanen" menjadi penjual marginal potensial. Perusahaan ini telah menjual bitcoin senilai sekitar 218 juta dolar AS di 2026, termasuk penjualan 3.588 bitcoin yang menghasilkan sekitar 216 juta dolar AS, digunakan untuk membayar dividen saham preferen dan memperkuat cadangan dolar, sekaligus mengizinkan penjualan hingga 1,25 miliar dolar AS bitcoin di masa depan. Dibandingkan dengan kepemilikan bitcoin lebih dari 840.000, skala penjualan sebenarnya tidak cukup untuk menentukan permintaan dan pasokan secara tunggal, tetapi dampak naratif jauh lebih besar daripada dampak jumlah: ini mematahkan kepercayaan pasar bahwa Strategy hanya membeli tanpa menjual, dan mengungkap mekanisme feedback negatif dari model treasury aset digital—penurunan harga koin menekan premi nilai aset dan kapasitas pembiayaan ekuitas; turunnya kapasitas pembiayaan memaksa perusahaan menggunakan bitcoin untuk membayar dividen tetap dan biaya utang, sehingga pembelian struktural berubah jadi suplai potensial ketika tekanan meningkat.

Apakah penurunan bitcoin kali ini lebih berbahaya daripada "musim dingin 2022"?

Kelemahan bitcoin saat ini bukan berasal dari kerusakan fundamental blockchain, hash rate, atau nilai protokol, melainkan resonansi ekspektasi pengetatan makro, deleveraging aset teknologi, kurangnya kepercayaan dana ETF, dan tekanan model pembiayaan perusahaan treasury. Semua ini berarti bahwa siklus penurunan bitcoin kali ini bisa menjadi yang "paling berbahaya dan terdalam", yakni jenis pasar bearish yang paling tersembunyi dan paling sulit dibersihkan dengan cepat.

Jika RUU CLARITY berkembang, bisa memperbaiki premi institusi jangka panjang, namun sulit menyeimbangkan tekanan harga minyak, suku bunga, dan arus dana dalam jangka pendek. Sinyal balik yang benar-benar berkelanjutan adalah: ETF mencatat arus masuk bersih selama beberapa minggu berturut-turut, ekspektasi kenaikan suku bunga serta suku bunga riil mencapai puncak, risk budget saham teknologi stabil, dan Strategy serta treasury besar kembali menjadi pembeli bersih. Sebelum syarat-syarat itu terpenuhi, setiap rebound bitcoin akibat meredanya risiko geopolitik hanyalah pemulihan likuiditas dalam rentang volatilitas tinggi, bukan konfirmasi bull market baru yang sepihak.

Dari sisi penurunan dan tingkat sistemik, siklus ini belum bisa disebut yang paling berbahaya: sejak 2014 bitcoin sudah mengalami empat kali penurunan di atas 50%, tiga penurunan terbesar rata-rata hampir 80%, sementara 2022 disertai kebangkrutan Terra, Three Arrows Capital, dan FTX serta krisis likuiditas berantai. Saat ini belum terjadi pemutusan rantai kredit dengan skala serupa, juga tidak ada bukti protokol bitcoin sendiri mengalami kerusakan. Namun dari aspek durasi, dampak narasi, dan struktur permintaan, siklus penurunan kali ini mungkin jauh lebih rumit.

Secara keseluruhan, siklus kelemahan bitcoin kali ini tanpa pemicu black swan tunggal berarti tidak ada satu titik "seluruh berita buruk sudah keluar", tekanan jual berasal dari penebusan ETF, suku bunga riil, deleveraging aset teknologi, kelambanan regulasi, dan pembatasan arus kas perusahaan treasury yang tumpang tindih dalam jangka panjang. Sinyal balik yang sebenarnya bukanlah sekadar menembus 65.000 atau 70.000 dolar AS, melainkan ETF konsisten mencatat arus masuk bersih, suku bunga riil mencapai puncak, Strategy kembali menjadi pembeli bersih, risk budget saham teknologi stabil, dan regulasi berubah dari ekspektasi menjadi aturan yang dapat dieksekusi; sebelum itu terjadi, ini lebih mirip bear market perlahan dengan penurunan permintaan, di mana bahayanya bukan dari penurunan di satu hari, melainkan dari rebound yang terus melemah dan terkikisnya kepercayaan pemegang secara berkelanjutan.