Ekonom Alasdair Macleod: Gelembung pasar saham saat ini lebih besar dari tahun 1929, S&P 500 bisa kehilangan lebih dari 90%, emas dan perak adalah tempat berlindung yang aman

Seiring dengan meningkatnya skala utang global yang terus mencetak rekor baru, kekhawatiran tentang ketidakseimbangan penawaran dan permintaan di pasar obligasi AS mulai mengemuka secara diam-diam.

Ekonom makro senior Alasdair Macleod baru-baru ini mengeluarkan peringatan besar: Valuasi saham AS saat ini dan hasil obligasi AS telah menyimpang ke tingkat ekstrem sejarah, pasar keuangan menghadapi gelembung epik yang lebih parah daripada menjelang Depresi Besar tahun 1929.

Dengan pembeli inti luar negeri seperti Jepang semakin cepat menarik diri dari pasar obligasi AS, gelombang pendanaan utang yang mencapai puluhan triliun dolar akan memaksa hasil obligasi AS menjadi tidak terkendali, dan benar-benar menghancurkan gelembung saham AS. Saat itu, indeks S&P 500 mungkin menghadapi koreksi destruktif lebih dari 90%, dan ketidakstabilan kepercayaan sistem mata uang fiat akan menjadikan emas fisik dan perak satu-satunya tempat perlindungan akhir.

Poin Inti

• Mata uang fiat dan aset keuangan pada dasarnya hanyalah utang kredit yang dibungkus berlapis-lapis: Saham, deposito bank, hingga uang tunai dolar yang dimiliki investor modern sebenarnya merupakan "kewajiban utang" yang bergantung pada Counterparty Central (CCP) dan kredit bank komersial. Menghadapi risiko sistemik yang semakin meningkat, utang keuangan ini tidak setara dengan kepemilikan aset fisik; jika rantai kredit terputus, investor akan menghadapi risiko counterparty yang serius.

• AS terjebak dalam perangkap utang, pembeli obligasi AS semakin berkurang: Pemegang terbesar obligasi AS di luar negeri (lembaga Jepang seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi) mulai meninggalkan pasar, ditambah penjualan dari kreditor utama lainnya, Departemen Keuangan AS akan menghadapi tekanan pendanaan dan refinancing lebih dari 10 triliun dolar dalam 12 bulan ke depan. Ketika hasil obligasi melonjak tak terkendali, Fed akhirnya hanya bisa menyelamatkan dengan mencetak uang besar-besaran, yang akan memicu inflasi dan kehancuran daya beli mata uang.

• Saham AS menghadapi koreksi valuasi epik, perlindungan akhir hanya bergantung pada emas dan perak fisik: Penyimpangan valuasi saham AS dan hasil obligasi telah melebihi ekstrem menjelang Depresi Besar tahun 1929. Ketika hasil obligasi naik memaksa institusi dalam dan luar negeri melakukan likuidasi besar-besaran, indeks S&P 500 bisa turun lebih dari 90%; dan saat pasar menyadari daya beli uang dolar juga menurun, meninggalkan aset kredit dan beralih ke emas dan perak akan menjadi satu-satunya cara untuk menghindari risiko.

Kepemilikan Semu: Saham dan Deposito Bank Hanyalah Utang Kredit

Menurut Macleod, sistem keuangan modern dibangun atas kekeliruan antara "kredit" dan "mata uang".

Kredit pada hakikatnya adalah janji pelaksanaan dan kewajiban utang. Dalam sistem perdagangan tanpa kertas modern, saham yang dimiliki investor tidak mewakili kepemilikan langsung atas perusahaan, tetapi merupakan janji utang yang dipegang secara tidak langsung melalui Counterparty Central (CCP); demikian pula, deposito bank mencakup perjanjian ganda antara kemampuan pembayaran bank komersial dan kredit mata uang fiat bank sentral.

Macleod menekankan bahwa, meskipun dolar sebagai puncak mata uang fiat, pada neraca Fed hanya dicatat sebagai "uang kertas yang beredar" dan "cadangan bank" sebagai bukti kewajiban utang.

Melihat sejarah evolusi mata uang, hanya logam fisik seperti emas dan perak yang dapat melakukan "penyelesaian akhir" (yaitu transaksi yang selesai tanpa utang atau risiko counterparty) adalah uang yang sebenarnya. Bank sentral di seluruh dunia dalam beberapa tahun terakhir terus menjual mata uang fiat dan membeli emas dalam jumlah besar, merupakan langkah bijak untuk membersihkan utang kredit demi uang fisik di tingkat bank sentral.

Perangkap Obligasi AS dan Mundurnya Pembeli: Tekanan Pendanaan Besar Picu Krisis Sistemik

Macleod menunjukkan bahwa pemerintah AS kini terperosok dalam "perangkap utang". Dengan dasar utang sebesar hampir 40 triliun dolar, naiknya hasil obligasi secara berkelanjutan meningkatkan biaya bunga penerbitan obligasi hingga memaksa pemerintah masuk ke lingkaran setan gali lubang tutup lubang. Secara politik sulit memotong pengeluaran, sementara konflik geo dan kekurangan energi terus mendorong inflasi, sehingga defisit fiskal semakin lepas kendali.

Bertentangan dengan persepsi umum, kelompok terbesar pemegang obligasi AS di luar negeri bukanlah lembaga pemerintah, melainkan lembaga bisnis Jepang seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi.

Macleod mengamati bahwa, pembeli inti luar negeri ini kini diam-diam meninggalkan pasar obligasi AS dan Eropa, ditambah tekanan likuidasi trading arbitrase yen, AS dalam 12 bulan ke depan akan menghadapi gap refinancing dan pendanaan obligasi yang jatuh tempo mencapai 10 hingga 11 triliun dolar. Kehabisan pembeli akan mendorong hasil obligasi AS makin naik, memaksa Fed kembali mencetak uang besar-besaran, yang akan mempercepat penurunan daya beli mata uang fiat.

Pecahnya Gelembung Akhir: Indeks S&P 500 Bisa Jatuh Lebih Dari 90%

Menurut Macleod, model bisnis institusi keuangan membuat mereka harus terus membujuk investor retail "beli dan tahan", membentuk optimisme buta bahwa saham AS tak pernah jatuh.

Namun, penyimpangan antara hasil obligasi AS dan valuasi saham saat ini telah mencapai batas ekstrem yang belum pernah terjadi dalam sejarah keuangan, tingkat gelembung bahkan melebihi masa menjelang Depresi Besar 1929.

Macleod memprediksi, jika hasil obligasi AS terus naik menembus batas, akan langsung menghancurkan basis valuasi pasar saham.

Mengingat investor luar negeri memiliki posisi hingga 22 triliun dolar di saham AS, kenaikan hasil obligasi akan memicu likuidasi besar-besaran oleh institusi luar dan dalam negeri AS. Sentimen pasar akan berubah dari sangat optimis menjadi sangat pesimis, dan dalam proses likuiditas yang kering dan restrukturisasi nilai ini, indeks S&P 500 bisa dengan mudah menghapus lebih dari 90% nilainya, membawa kehancuran harga aset terbesar sepanjang sejarah.

Jalan Perlindungan: Dari Percaya Uang Tunai ke Merangkul Emas dan Perak Fisik

Macleod menganalisis bahwa sebagian besar investor yang mengandalkan alokasi emas 1% hingga 5% dalam portofolio sebagai "diversifikasi investasi" hanya sebuah ilusi, sebab 99% aset mereka tetap terekspos pada utang kredit dan risiko counterparty.

Di awal krisis, investor bisa mencoba menjual aset keuangan untuk membeli uang tunai dolar sebagai perlindungan, tetapi begitu Fed mulai mencetak uang secara gila-gilaan, pasar segera menyadari daya beli uang tunai pun jatuh secara drastis.

Macleod menyimpulkan, saat kepercayaan publik terhadap sistem mata uang fiat benar-benar goyah, satu-satunya cara menghindari risiko adalah keluar dari seluruh aset utang kredit dan beralih sepenuhnya ke aset fisik seperti emas dan perak. Dalam proses era mata uang fiat menuju akhirnya, hanya logam mulia fisik yang tidak bergantung pada janji pemerintah atau lembaga mana pun, yang benar-benar dapat menjaga kekayaan.

Berikut adalah wawancara penuh, dibantu terjemahan AI:

Alasdair Macleod: Bank sentral di seluruh dunia terus menjual mata uang fiat untuk membeli emas. Mereka terus mencairkan kredit, menyingkirkan kewajiban utang demi memperoleh uang nyata. Saya pikir kita akan segera melihat lonjakan besar hasil obligasi, segera menyaksikan saham turun, karena dibandingkan obligasi AS, saham sekarang sangat-sangat mahal. Konsekuensinya, Fed harus menyalakan mesin cetak uang secara gila-gilaan. Pada suatu titik, orang-orang akan beralih dari "cara paling aman adalah menjual aset keuangan dan mengantongi uang tunai dolar yang nilainya tidak jatuh" ke kesadaran bahwa "daya beli dolar juga menurun", jadi satu-satunya jalan adalah masuk ke pasar emas atau perak. Berdasarkan kelompok pemegang, pemegang terbesar obligasi AS adalah institusi Jepang, bukan pemerintah Jepang—yang saya maksud adalah dana pensiun dan perusahaan asuransi. Mereka adalah pemegang terbesar, jauh lebih banyak daripada China yang saya kira berada di posisi kedua. Ini punya efek deflasi yang sangat kuat ke sektor swasta, yang hampir mustahil diimbangi dengan inflasi yang kuat.

Alasdair Macleod: Yang pertama mesti dipahami dan disadari adalah, apa sebenarnya "kredit" dan "mata uang". Kredit pada dasarnya adalah apapun yang mengandung kewajiban menyerahkan sesuatu. Misal, saham: kamu mungkin pemegang saham perusahaan tertentu. Jika kamu pemegang saham, manajemen perusahaan berkewajiban menyerahkan arus laba kepadamu. Maka dari sisi ini, saham kamu sebenarnya adalah representasi kredit.

Alasdair Macleod: Bahkan ini lebih parah, karena di dunia perdagangan tanpa kertas, kamu tidak benar-benar mempunyai pencatatan saham milikmu secara langsung, semuanya dipegang oleh Counterparty Central. Maka, bagi perusahaan, kewajiban mereka pada dasarnya diteruskan ke kamu melalui Counterparty Central; Counterparty Central berkewajiban menyampaikan "kredit" ini (yaitu sisi lain dari kewajiban utang) ke kamu, mereka benar-benar memegang kewajiban ini dari perusahaan. Jadi, kamu sebenarnya tidak pernah benar-benar memiliki aset fisik.

Alasdair Macleod: Jika kamu punya deposito di bank, situasinya sama persis. Ada dua lapis kewajiban utang: pertama, bank berkewajiban menyerahkan nilai ke akun depositmu; namun juga ada kewajiban bank sentral, yang menyediakan mata uang fiat tempat utang bank komersial itu dinilai—bagi orang Amerika, itu dolar. Jika kamu kira dolar adalah uang yang sebenarnya, cukup lihat neraca Fed.

Narator: Aset keuangan yang paling aman, ternyata mungkin tergantung pada apakakah banyak janji bisa bertahan bersamaan. Seperti dicatat Alasdair Macleod, saham dan deposito bank adalah utang berlapis, bukan kepemilikan langsung, membuat investor menghadapi risiko counterparty yang jarang dibahas. Saat pasar merayakan naiknya harga aset, mereka mengabaikan rantai counterparty yang semakin panjang di bawahnya. Perlindungan kekayaan dimulai dengan mempertanyakan apa yang sebenarnya kamu miliki, bukan sekadar melihat saldo akun. Selanjutnya, Alasdair Macleod akan mengungkap kenapa neraca Fed memperlihatkan kontradiksi yang tak pernah diperhatikan mayoritas investor.

Alasdair Macleod: Penerbit uang adalah Fed, bukan Departemen Keuangan AS. Jika kamu lihat neraca Fed, kamu akan menemukan memang ada kewajiban, yaitu "uang kertas yang beredar". Neraca Fed juga punya kewajiban lain, yang disebut "cadangan bank". Cadangan bank sebenarnya adalah uang yang terhutang ke bank, karena bank komersial punya simpanan di Fed, cadangan itu mewakili simpanan tersebut. Begitulah kamu menelusuri sumbernya.

Alasdair Macleod: Sekarang, uang yang sebenarnya—kalau kita menelusuri sejak zaman Romawi—selalu merupakan "penyelesaian akhir". Penyelesaian akhir berarti tidak ada utang yang belum dipenuhi di ujung satunya. Sepanjang sejarah, itu selalu berupa uang fisik (biasanya logam), dari perunggu ke perak dan emas, dan di masa modern, emas dianggap sebagai uang paling nyata. Ini alasan bank sentral dunia terus menjual mata uang fiat untuk membeli emas. Mereka terus mencairkan kredit, menyingkirkan kewajiban utang demi memperoleh uang nyata. Emas masih tetap uang yang sebenarnya.

Alasdair Macleod: Saya tahu dalam lima puluh tahun terakhir pemerintah AS terus mengklaim, "Tidak, kami sudah mengganti emas, dolar kini benar-benar uang, yang lain mengacu pada dolar." Tapi sebenarnya mereka keliru, mereka sedang menjual kebohongan, itu salah. Kamu harus sadar semua yang kamu miliki pada dasarnya dibangun di atas kredit.

Narator: Bank sentral terus akumulasi emas, sembari tetap mengklaim status mata uang fiat tak tergoyahkan. Menurut Alasdair Macleod, Fed menerbitkan kewajiban utang, bukan penyimpan nilai permanen, sehingga emas secara fundamental berbeda dengan mata uang modern. Perilaku pembelian institusi memperlihatkan kebenaran yang jarang diakui propaganda resmi. Investor yang mengabaikan tindakan ini mungkin percaya pada narasi, bukan memeriksa neraca institusi. Selanjutnya, Alasdair Macleod akan mengungkap kenapa akumulasi emas oleh bank sentral justru berlawanan dan selaras dengan kebijakan moneter yang dipropagandakan terbuka dalam puluhan tahun terakhir.

Alasdair Macleod: Selama risiko kewajiban utang kredit itu relatif kecil, tentu tidak masalah; tetapi saat risiko itu mulai naik—dan itulah kondisi sekarang—kamu harus mulai mempertimbangkan keluar dari aset kredit dan beralih ke uang yang sebenarnya. Inilah alasan lebih dari setahun saya menekankan keluar dari aset kredit dan masuk ke uang yang sebenarnya, yaitu emas serta sedikit perak. Ini satu-satunya perlindungan riil yang kamu miliki.

Alasdair Macleod: Banyak orang percaya harus diversifikasi, lalu mengalokasikan 1% atau 5% emas, tetap memegang saham, obligasi, properti, dan aset lain. Tidak, jika kamu cuma punya 1% emas dan perak, berarti kamu punya 99% kewajiban utang kredit, kamu jelas tidak benar-benar melakukan diversifikasi! Tujuan inti keluar dari kredit dan masuk ke emas adalah "menghindari risiko", tetapi kamu harus tahu di mana risikonya. Dan kita akan melihat ini dalam dua hingga tiga bulan ke depan.

Alasdair Macleod: China berusaha secepat mungkin menjual semua dolar. Kini, pemegang utang AS terbesar yaitu institusi Jepang, juga mulai keluar dari pasar. AS menghadapi krisis utang yang terkumpul, saya tidak percaya hasil obligasi 10 tahun AS 5% bisa menghentikannya. Jika kamu tanya apakah hasil 10% bisa menghentikannya, saya bilang saya tidak tahu, tapi saya rasa tidak bisa.

Narator: Saat hampir semua aset bergantung pada sistem kredit yang sama, diversifikasi aset berubah menjadi ilusi. Alasdair Macleod menekankan, portofolio yang mayoritas berisi aset keuangan dengan sedikit emas tetap sangat terpapar risiko counterparty. Permintaan utang AS dari luar negeri makin menurun, sementara tekanan refinancing diam-diam terus terkumpul. Investor sebaiknya tidak terlalu fokus pada jumlah aset, tetapi kualitas kepemilikan. Selanjutnya, Alasdair Macleod mengungkap kenapa lonjakan hasil obligasi bisa menggempur strategi diversifikasi tradisional.

Alasdair Macleod: Karena ini adalah "perangkap utang", itulah akar masalahnya. Masalah perangkap utang adalah, makin tinggi hasil obligasi, makin buruk situasi investor luar negeri maupun domestik AS. Satu-satunya solusi adalah pemerintah memotong belanja dan menyeimbangkan anggaran, bahkan harus menghasilkan surplus, agar tidak menyedot dana dari pasar. Tapi saya tidak melihat ada kemungkinan seperti itu—kami punya presiden yang boros, terlibat langsung di satu perang dan tidak langsung di perang lain, yang sangat mahal baik untuk amunisi, pasukan, dan lain-lain, belum lagi efek pada harga minyak tinggi.

Alasdair Macleod: Selain itu, solar sebentar lagi habis, yang sangat vital untuk logistik. Solar menggerakkan truk, kereta, kapal (sebagai bahan bakar kapal, mirip dengan solar, karena solar dan minyak pemanas sangat mirip). Jadi, keadaannya tidak cerah. Saya pikir kita akan segera melihat lonjakan hasil obligasi besar, segera menyaksikan saham turun, karena dibanding obligasi AS, saham sangat-sangat mahal. Konsekuensinya, Fed harus menyalakan mesin cetak uang secara gila-gilaan.

Narator: Pemerintah tidak bisa keluar dari perangkap utang dengan terus berutang tanpa akhirnya melemahkan kepercayaan pada mata uangnya. Pendapat Alasdair Macleod menunjukkan hasil obligasi yang tinggi justru memperbesar beban utang, bukan memulihkan stabilitas. Meski resmi mengklaim pasar tetap tahan banting, kenaikan biaya energi dan membengkaknya defisit menciptakan tekanan yang sulit dibalik oleh para pembuat kebijakan. Risiko yang dihadapi investor jauh melebihi sekadar valuasi saham. Selanjutnya, Alasdair Macleod akan mengurai kenapa pencetakan uang mungkin jadi satu-satunya jalan keluar yang diterima secara politik.

Alasdair Macleod: Maka, pada suatu tahap, orang-orang akan beralih dari "cara paling aman adalah menjual aset keuangan dan mengantongi uang tunai dolar yang nilainya tidak jatuh" ke kesadaran bahwa "daya beli dolar juga menurun", jadi satu-satunya jalan adalah masuk ke pasar emas atau perak. Kita belum sampai di sana, tapi saya pikir kita sudah sangat dekat.

Pembawa Acara: Anda tadi dalam percakapan menyebut bank sentral Jepang meminta dana atau perusahaan dalam negeri mengemban tugas membeli obligasi pemerintah Jepang; juga Anda sebut Jepang pemegang obligasi AS terbesar sampai hari ini. Jika mereka mengikuti langkah bank sentral yang semakin tidak mampu menyerap obligasi pemerintah Jepang, ini bukan kabar baik bagi permintaan internasional obligasi AS. Saya ingin memastikan, apakah menurut Anda, pernyataan terbaru bank sentral Jepang menimbulkan risiko bagi AS, dan apakah ada penjelasan tambahan?

Alasdair Macleod: Benar. Tapi sebenarnya pernyataan itu datang dari Kementerian Keuangan Jepang, bukan bank sentral Jepang. Ya, saya bersama, ini efek domino. Kita sudah lihat dampaknya di obligasi pemerintah Prancis, sebab kita tahu institusi Jepang tahun-tahun terakhir pembeli besar obligasi Prancis. Mereka jelas kini likuidasi, hasilnya hanya dalam sebulan terakhir hasil obligasi Prancis melonjak hampir 0,5%.

Narator: Bila kreditor utama diam-diam berbalik arah, pasar biasanya baru menyadari risiko jauh setelah institusi bertindak. Di sini, Alasdair Macleod beralih dari teori ke arus modal, menandai perubahan perilaku Jepang sebagai sinyal peringatan dini. Pasar obligasi sering menunjukkan tekanan sebelum berita utama membahasnya. Penyimpan uang tunai hanya akan mendapati daya beli terkikis jauh lebih cepat dari perkiraan. Selanjutnya, Alasdair Macleod akan mengungkap kenapa tekanan penjualan luar negeri bisa mengubah permintaan obligasi AS.

Alasdair Macleod: Dalam pasar obligasi ini, tingkat volatilitas seperti ini memang sangat besar. Jadi, saya rasa buktinya jelas, dan ini tak akan berhenti, akan menyebar ke tempat lain. Karena jelas sebagian besar kasus adalah "arbitrase perdagangan". Selama melihat yen melemah mungkin tidak masalah, tetapi saat hasil yen mulai naik, posisi harus dilikuidasi.

Alasdair Macleod: Tapi maksud saya, berdasarkan kelompok pemegang, obligasi AS terbesar dimiliki institusi Jepang, bukan pemerintah Jepang—yang saya maksud adalah dana pensiun dan perusahaan asuransi. Mereka adalah pemegang terbesar, jauh lebih banyak daripada China yang kini mungkin di posisi ketiga. China juga secepat mungkin menjual dolar. Jadi, dalam satu-dua bulan ke depan, sulit melihat bagaimana AS bakal mendanai defisit fiskal saat ini sekaligus refinancing obligasi yang akan jatuh tempo. Menurut saya, kita menghadapi keharusan melakukan pendanaan 10-11 triliun dolar dalam 12 bulan depan, sebuah tantangan sangat besar yang terus bertambah.

Alasdair Macleod: Maka, saya yakin hasil obligasi akan makin tinggi. Untuk efek harga di kawasan Teluk, dampaknya sangat signifikan. Seperti saya sebut tadi, efek deflasi luar biasa untuk sektor swasta.

Narator: Perubahan besar sering berawal dari dana pensiun, bukan dari berita di televisi. Seperti dicatat Alasdair Macleod, institusi Jepang memegang risiko besar obligasi AS, membuat preferensi alokasi aset mereka lebih penting ketimbang pernyataan resmi pemerintah. Jika pembeli luar negeri utama terus mengurangi partisipasi, refinancing utang triliunan dolar akan semakin sulit. Risiko akhirnya berdampak ke dana pensiun dan kekayaan rumah tangga. Selanjutnya, Alasdair Macleod mengungkap kenapa tekanan pendanaan obligasi AS bisa merembes ke setiap pasar keuangan.

Alasdair Macleod: ...tetapi hampir mustahil diimbangi inflasi yang kuat, karena bagi sektor pemerintah, ini sangat inflasi—pemerintah akan menciptakan kredit, mencoba mencegah runtuhnya ekonomi dan pasar keuangan. Ke mana arahnya? Ini dilema besar dan bagian organik berakhirnya era mata uang fiat.

Alasdair Macleod: Cara kamu memperlakukan mata uang fiat, atau cara benar melihatnya, adalah fiat digunakan pemerintah untuk memperbesar kewajiban utang, dengan tetap tampak tidak membebani pemilih. Pemilih dikenakan pajak pada tarif tertentu, saat melampaui batas itu, selisih dicetak dan terus terkumpul, hingga AS kini memiliki sekitar 40 triliun dolar utang pemerintah sendiri. Pertanyaannya, masih bisa berlanjut sampai sejauh mana?

Alasdair Macleod: Apa yang kita gambarkan sekarang adalah masalah sistemik yang dihadapi pembeli terbesar utang pemerintah (dan semua lainnya), inflasi gila kini akan berakhir. Dampaknya: pertama, pasar keuangan anjlok; kedua, nilai mata uang jatuh. Secara harfiah itulah "akhir" dolar sebagai fiat, dan kamu bisa lihat bagaimana itu menyeret mata uang fiat lain sekaligus.

Pembawa Acara: Anda baru menulis artikel, pembukaannya "Dalam kabut perang, kebenaran adalah korban pertama. Harga emas dan perak akan mencerminkan ketidakpastian. Pemerintah bisa menunda akibat, tetapi tidak bisa selamanya melanggar aritmatika ekonomi." Menurut Alasdair Macleod, memperluas utang lewat kredit baru akhirnya menekan pasar keuangan dan daya beli mata uang. Bahaya sesungguhnya bukan hanya inflasi, tetapi menurunnya kepercayaan pada institusi yang membiayai sistem tersebut. Perlindungan kekayaan jangka panjang bergantung pada mengenali perbedaan ini sebelum sentimen pasar berbalik.

Pembawa Acara: Di bagian akhir artikel Anda menulis, "Pasar hari ini digerakkan oleh emosi, bukan fundamental. Ini adalah ciri khas gelembung kredit, di mana keserakahan mengalahkan kehati-hatian." Bisakah Anda jelaskan lebih mendalam: apakah para investor retail biasa yang mendengarkan saran perencana investasi retail dan media keuangan mainstream "semua baik-baik saja, beli dan tahan, lewati penurunan, beli saat harga turun" sedang dibawa menuju "dipangkas" saat situasi berubah?

Alasdair Macleod: Ya, sistem itu sendiri bermasalah. Pialang saham hanya bisa hidup dari merekomendasikan saham—bukan rekomendasi jual, tetapi selalu beli, hari demi hari. Setelah tahun-tahun melihat saham naik dan bahkan setelah turun bisa naik lagi, semua orang mengira "saham akan selalu naik". Inilah sentimen saham AS sekarang.

Alasdair Macleod: Tapi kalau kamu lihat hubungan antara hasil obligasi (obligasi AS) dan saham, tarik-ulur serta penyimpangan itu sudah pada tingkat ekstrem yang belum pernah terjadi di sejarah keuangan. Dengan kata lain, ini bukan cuma soal sentimen, tapi valuasi yang sangat jelas membentuk gelembung.

Narator: Bull market selalu tampak paling kuat sebelum kepercayaan diam-diam runtuh. Alasdair Macleod menekankan, optimisme investor sudah jauh melampaui cakupan valuasi obligasi yang sejarah pernah dukung. Insentif keuangan mendorong people untuk abaikan risiko dan terus beli, menyebabkan kepuasan berbahaya. Investor yang hanya mengikuti sentimen bisa mengabaikan sinyal peringatan di bawah permukaan. Selanjutnya, Alasdair Macleod mengungkap kenapa celah valuasi hari ini sebanding dengan gelembung ekstrem sejarah.

Alasdair Macleod: Dan gelembung ini lebih besar—mungkin lebih besar dari gelembung akhir tahun 1929, meski sebenarnya kita tak punya data lengkap untuk membuktikan. Jadi kalau gelembung ini pecah, di pasar saham, itu akan jadi "ledakan paling dahsyat dari semua kejatuhan".

Alasdair Macleod: Lalu ke mana kamu bisa pergi? Maksud saya, kamu harus mulai bertanya: apa dampak investor luar negeri menjual dolar? Ingat, mereka punya investasi hingga 22 triliun dolar di saham AS! Kemudian, institusi investasi domestik AS mulai sadar harus mengurangi posisi portofolio milik sendiri dan klien mereka. Skenario seperti ini bisa dengan sangat mudah menghapus lebih dari 90% nilai S&P 500! Sangat mudah! Karena pasar akan berubah dari sangat optimis jadi sangat pesimis, dan itu pasti terjadi. Jadi, hubungan valuasi itu yang menentukan. Jika mulai sekarang hasil obligasi naik terus seperti yang saya deskripsikan, itu akan benar-benar menghancurkan pasar saham. Benar-benar akan.

Narator: Sentimen sangat optimis dalam sejarah selalu jadi kondisi psikologis paling mahal bagi investor. Alasdair Macleod berpendapat, bila hasil obligasi naik memaksa institusi dan investor asing mengurangi risiko, valuasi saham sekarang sangat rapuh. Saat tekanan sistemik, likuiditas pasar menghilang jauh lebih cepat daripada pemulihan kepercayaan. Melindungi daya beli jauh lebih penting daripada mengejar rebound spekulatif di ujung bull market. Selanjutnya, Alasdair Macleod akan mengungkap sinyal tersembunyi yang dipantau institusi sebelum pembalikan pasar besar terjadi.