AI dan tarif membentuk kembali logika penetapan harga, mengapa "Dokter Tembaga" yang mencetak rekor tertinggi baru tidak lagi menjadi indikator suhu ekonomi?

Aplikasi keuangan Zhihui mendapat informasi bahwa harga tembaga internasional kembali mencetak rekor tertinggi pada hari Kamis, namun kenaikan ini bukanlah sinyal percepatan ekspansi ekonomi global—“Dr. Copper” yang dulu dianggap sebagai indikator terpercaya kesehatan ekonomi dunia, kini semakin sulit untuk diinterpretasikan.

Harga kontrak berjangka tembaga di Bursa Komoditas New York (COMEX) pada hari Kamis sempat menembus level 6,90 dolar AS per pon, melanjutkan tren kenaikan belakangan ini. Kontrak tembaga tiga bulan di Bursa Logam London (LME) menyentuh 14.369,5 dolar AS/ton, naik 1,8% dalam sehari, semakin mendekati rekor tertinggi 14.527,5 dolar AS/ton yang dicapai Januari tahun ini. Sejak awal tahun, harga tembaga telah naik sekitar 19%.

Namun, berbeda dengan siklus tradisional di mana kenaikan harga tembaga menandakan percepatan pertumbuhan global, rekor harga kali ini didorong oleh kombinasi kompleks dari pasokan yang terbatas, lonjakan investasi jaringan listrik, ketidakpastian tarif AS, serta meningkatnya permintaan elektrifikasi.

Sisi Pasokan Menghadapi “Badai Sempurna”

Kenaikan harga tembaga terutama disebabkan oleh pengetatan struktural di sisi pasokan. Perusahaan tembaga terbesar dunia, Codelco asal Chili, secara terbuka mengakui bahwa selama tujuh tahun terakhir target produksi tidak pernah tercapai, dan fokus operasional telah bergeser dari “memaksimalkan produksi” menjadi “mengutamakan keuntungan”, dengan panduan produksi tahun 2026 hanya 1,331-1,357 juta ton, terdapat defisit struktural lebih dari 300.000 ton dibandingkan target lama. Pengembangan wilayah utara Andes di tambang andalan El Teniente milik Codelco kemungkinan akan ditunda hingga dua tahun. Sementara itu, badai salju musim dingin yang langka di utara Chili menyebabkan Codelco, BHP, dan sejumlah perusahaan tambang besar lainnya menghentikan produksi dalam skala besar. Produksi tembaga Chili kuartal II turun 7,7% menjadi 1,27 juta ton, level terendah dalam 19 tahun untuk periode yang sama.

Kepala penelitian logam Bank of America, Michael Widmer, menekankan bahwa reli kali ini “bukan didorong oleh permintaan tembaga, melainkan oleh sisi pasokan”, dimana pertumbuhan pasokan tambang yang lesu dan gangguan pasokan terus menerus menciptakan pembatasan baru.

Kongo secara resmi mengumumkan pada hari Kamis larangan ekspor konsentrat tembaga dan kobalt. Sebagai produsen tembaga terbesar kedua di dunia, langkah Kongo bertujuan mendorong pengolahan mineral di dalam negeri. Kepala analis Guotai Junan Futures, Gu Fengda, menilai bahwa ini menandai dimulainya tahap “negara sumber daya menetapkan harga secara proaktif” dalam persaingan mineral utama global.

Biaya pengolahan konsentrat tembaga (TC) telah turun ke level terendah dalam sejarah yaitu minus 160,67 dolar AS/ton, mencerminkan situasi pasokan bahan baku hulu yang sangat ketat.

Ekspektasi Tarif Memicu “Gelombang Penimbunan Tembaga”

Kebijakan tarif AS menjadi variabel kunci lain yang mendorong harga tembaga naik. Juli 2025, Trump menandatangani pengumuman tarif 50% untuk produk setengah jadi tembaga; April 2026 lebih lanjut menyesuaikan regulasi tarif pasal 232. Pasar secara luas memperkirakan Amerika Serikat akan mengenakan tarif 15% pada tembaga olahan mulai 2027, dan diperluas menjadi 30% pada 2028.

Ekspektasi ini memicu “migrasi besar-besaran” tembaga olahan ke Amerika Serikat. Juli lalu, lebih dari 200.000 ton tembaga tiba di pelabuhan AS, jumlah inflow bulanan terbesar dalam lebih dari satu dekade. Stok tembaga COMEX melonjak ke 720.000 ton, sementara total cadangan tembaga di seluruh AS diperkirakan sudah jauh melebihi 1 juta ton. Kepala logam StoneX Financial secara lugas mengatakan: “Arbitrate tarif kini mengalahkan pertumbuhan permintaan.” Selisih harga antara COMEX dan LME melebar menjadi sekitar 500 dolar AS/ton, jendela arbitase tetap terbuka, menyebabkan pengetatan pasokan pasar non-AS secara drastis—stok tembaga LME kini telah menyusut di bawah 250.000 ton.

Logika Permintaan Berubah: AI dan Grid Menggantikan Siklus Tradisional

Sisi permintaan juga menunjukkan perubahan struktural. Direktur riset data komoditas Barchart, William Osnato, menyatakan bahwa “kisah inti yang menopang kenaikan harga tembaga adalah permintaan dari pusat data dan grid listrik untuk mendukung ekspansi pesat industri AI”, dimana permintaan ini “lebih terkonsentrasi, bukan pertumbuhan ekonomi luas seperti yang secara tradisional mendongkrak harga tembaga”.

Investasi jaringan listrik China menjadi pilar utama permintaan. Pada paruh pertama tahun 2026, realisasi investasi grid nasional tumbuh 13% year-on-year. Baru-baru ini China mengumumkan rencana investasi untuk peningkatan grid sekitar 574 miliar dolar AS (setara 4 triliun RMB). Permintaan kabel dari pusat data AI juga tengah meledak. Grid, yang secara tradisional menjadi pilar kedua konsumsi tembaga, kini bersama AI membentuk titik pertumbuhan baru permintaan tembaga.

Mengapa “Dr. Copper” Tak Lagi Akurat?

Dulu, harga tembaga dianggap sebagai “termometer” aktivitas ekonomi global—ekspansi manufaktur mendorong permintaan tembaga, harga naik menandakan ekonomi membaik. Namun logika kenaikan harga tembaga kali ini telah mengalami perubahan mendasar:

Pertama, pembatasan pasokan menggantikan ekspansi permintaan sebagai penentu utama harga. Penuaan tambang, belanja modal yang rendah, seringnya cuaca ekstrem, serta pengetatan kebijakan negara sumber daya bersama-sama menciptakan “plafon” pasokan. Menurut data ICSG, defisit tambang tembaga global pada 2026 bisa membengkak menjadi 300.000 ton. Kekakuan pasokan ini membuat harga tembaga jadi “kurang responsif” terhadap sinyal permintaan.

Kedua, migrasi stok yang dimotori tarif telah mendistorsi sinyal harga. Lebih dari 1 juta ton tembaga ditimbun di Amerika Serikat, bukan karena permintaan ekonomi nyata, melainkan aksi arbitrase pedagang sebelum tarif diberlakukan. Permintaan “buatan” ini menguras suplai fisik di kawasan lain, mendorong harga global melambung, namun hanya sedikit berkorelasi dengan kesehatan pertumbuhan ekonomi sesungguhnya.

Ketiga, struktur permintaan berpindah dari “luas” ke “dalam”. Secara tradisional, permintaan tembaga tersebar pada konstruksi, transportasi, peralatan rumah tangga, dsb, sangat sinkron dengan siklus ekonomi. Kini tambahan permintaan lebih banyak berkumpul di peningkatan grid dan pusat data AI—investasi ini terutama digerakkan oleh kebijakan dan tren industri, bukan prospek ekonomi jangka pendek.

Osnato merangkum: “Ini benar-benar babak baru bagi ‘Dr. Copper’.” Ketika harga tembaga tak lagi secara setia mencerminkan suhu ekonomi global, para investor dan pengambil kebijakan perlu meninjau ulang efektivitas indikator tradisional ini—‘Dr. Copper’ mungkin belum “hilang fungsinya”, hanya saja sinyal yang ia keluarkan, tidak lagi menjadi barometer ekonomi yang sederhana dan jelas seperti dulu.