Tencent Music: Buyback Generous, Can It Restore Faith in "Small and Beautiful"?

Performa Tencent Music Q2 tidak terlalu baik. Jika sekilas tampak melebihi ekspektasi, itu karena telah digabungkan performa Himalaya selama lebih dari satu bulan, namun ekspektasi konsensus yang dihimpun Bloomberg belum sepenuhnya mencerminkan perubahan tersebut (pada akhir Q1, sebagian besar institusi memperkirakan penggabungan di paruh kedua tahun ini, dan baru pada pertengahan Juli sebagian institusi menerima kabar lalu menaikkan ekspektasinya).

Jika kontribusi Himalaya dikeluarkan, secara kasar performa aktual Tencent Music di Q2 kurang lebih sama dengan panduan yang diberikan manajemen pada akhir Q1, dan bahkan core subscription bisa jadi sedikit lebih rendah, menunjukkan situasi perjuangan keras di tengah tekanan kompetisi internal maupun eksternal.

Satu-satunya hal yang patut disyukuri adalah imbal hasil bagi pemegang saham, yang pada kuartal lalu dianggap sebagai katalis jika saham jatuh terlalu dalam. Kenyataannya, buyback Q2 sangat dermawan — rencana awalnya selama satu tahun menghabiskan lebih dari 900 juta USD, namun kenyataannya dalam satu kuartal saja sudah dikeluarkan 400 juta USD.

Secara rinci:

1. Ekosistem pengguna belum menunjukkan titik balik

Perusahaan tidak lagi mengungkapkan data pengguna mulai tahun ini. Dengan menggabungkan tren data Questmobile dan estimasi dari pendapatan langganan, dapat digambarkan situasi Q1 secara kasar, hanya sebagai referensi:

MAU kuartal kedua kembali turun secara berurutan, di mana kugou music, yang banyak tumpang tindih dengan circle pengguna inti dan Qishui Music, mengalami penurunan paling besar. Penggabungan awal Himalaya sementara belum mampu memperlambat arus penurunan, sehingga platform masih perlu melakukan lebih banyak inovasi integrasi.

2. Pertumbuhan langganan didorong oleh konten audio panjang

Pendapatan langganan kuartal kedua naik 8%. Jika mengeluarkan pendapatan Himalaya sebesar 400 juta RMB (dengan proporsi langganan 65%), pertumbuhan pendapatan langganan musik asli hanya naik 2%. Misalkan ARPPU menurun 2% yoy menjadi 11,5 RMB, maka kenaikan bersih jumlah pelanggan hanya 600 ribu, yang merupakan angka terendah sepanjang sejarah.

3. Konser offline tetap ramai

Pendapatan musik lainnya (iklan + konser offline + album digital, dsb) naik sebesar 16%, terutama karena basis tahun lalu tinggi sehingga melambat. Pendapatan iklan kemungkinan besar terdampak oleh kondisi makro dan Qishui Music. Konser offline tetap menjadi penarik pertumbuhan utama, mewujudkan ekspansi bisnis baru yang didorong keunggulan tata letak rantai industri Tencent Music.

4. Sosial hiburan sulit menemukan dasar

Pendapatan dari live streaming dan karaoke turun 16% yoy. Setelah periode restrukturisasi live streaming, perbaikan belum tampak, bahkan kemungkinan besar disebabkan oleh persaingan dengan produk pesaing sejenis.

5. Efisiensi profitabilitas sedikit meningkat

Margin laba kotor Q2 turun tipis, terutama karena mencerminkan tingginya biaya konser offline, namun akuisisi Himalaya telah mengoptimalkan biaya konten secara keseluruhan.

Margin laba operasional naik sedikit; walaupun akuisisi Himalaya menambah beban amortisasi aset tak berwujud, kenaikan biaya penjualan melambat. Di satu sisi pada Q1 sudah terjadi belanja tambahan (+36% yoy), di sisi lain integrasi konten audio panjang juga efektif mengakuisisi pelanggan baru.

6. Tinjauan detail data laporan keuangan

Pandangan Dolphin

Walaupun Himalaya baru digabungkan selama sedikit lebih dari satu bulan, tetap dapat menutupi beberapa masalah di bisnis musik inti. Sebaliknya, perluasan konten audio panjang tetap akan memperkuat daya saing Tencent Music dan memperlambat efek erosi kompetisi.

Secara keseluruhan, kinerja Q2 mencerminkan dampak persaingan yang berkelanjutan. Tencent Music menggunakan keunggulan rantai industrinya untuk memperluas hiburan offline dan strategi akuisisi-integrasi sebagai cara menyelamatkan diri. Namun titik balik kompetisi saat ini belum jelas, dan integrasi fungsi platform dan sumber daya konten antara Tencent Music dan Himalaya masih perlu lebih banyak inovasi serta optimalisasi, agar dapat mewujudkan efek sinergis yang hasilnya lebih besar daripada jumlah keduanya jika sekadar dijumlahkan.

Namun, akuisisi aset sudah lebih dahulu memberi dampak positif pada biaya. Dengan dukungan tata letak rantai industri Tencent Music serta ekosistem Tencent, diharapkan ke depan akan muncul lebih banyak efek integrasi.

- END -

Tidak mudah membuat artikel ini, jangan lupa klik"Share", beri saya sedikit dukungan ya~