Keputusan suku bunga akan segera diumumkan, pasar mempertaruhkan kemungkinan kenaikan suku bunga hingga 94%. Jika tidak ada perubahan, itu bisa menjadi kejutan “dovish” terbesar dalam lebih dari 30 tahun.

Aplikasi keuangan Zhihui Finance APP mengetahui bahwa menjelang pengumuman keputusan suku bunga Federal Reserve pada hari Rabu, para pedagang obligasi hampir sepenuhnya meyakini bahwa kenaikan suku bunga akan menjadi hasil akhirnya. Swap suku bunga yang terhubung ke tanggal pertemuan The Fed saat ini menunjukkan pasar memperkirakan kemungkinan sebesar sekitar 94% bahwa Ketua Federal Reserve Waller dan rekannya akan menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin, setara dengan pasar sudah memproyeksikan penguatan sekitar 23 basis poin.

Saat ini, kisaran target suku bunga dana federal Amerika Serikat berada di 3,50%-3,75%. Jika Federal Reserve menaikkan suku bunga 25 basis poin sesuai harapan pasar, kisaran suku bunga kebijakan akan naik menjadi 3,75%-4,00%. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa ketika ekspektasi kenaikan suku bunga pasar mencapai tingkat saat ini, Federal Reserve hampir tidak pernah mengecewakan para pedagang. Berdasarkan data yang dikumpulkan Bloomberg sejak 2008, setiap kali probabilitas kenaikan suku bunga yang tersirat pasar mencapai level setinggi ini, Federal Reserve akhirnya memang melakukan kenaikan suku bunga.

Strategi dari Deutsche Bank berdasarkan data futures fed fund menunjukkan lebih lanjut, jika Federal Reserve secara tak terduga memilih untuk tetap tidak berubah pada hari Rabu, ini akan menjadi "kejutan dovish terbesar" sejak Federal Reserve secara resmi mengumumkan keputusan suku bunga setelah rapat FOMC sejak 1994.

Kepala Riset Investasi Lunate, Caesar Maasry, mengatakan: "Pasar belum siap jika suku bunga tetap atau bahkan kenaikan suku bunga bernada dovish."

Probabilitas Kenaikan Suku Bunga Naik ke 94% Wall Street Berbalik Arah Setelah Data Inflasi

Ekspektasi pasar untuk kenaikan suku bunga pada September tidak selalu sekuat ini. Pada hari rapat kebijakan The Fed akhir Juli tahun ini, pedagang hanya memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sekitar 38%, dan akhirnya Federal Reserve memilih untuk tidak mengubah suku bunga. Karena Waller tetap ambigu tentang cara menghadapi inflasi, saat itu obligasi AS jangka panjang sempat mengalami penurunan yang cukup signifikan.

Namun, situasi kali ini benar-benar berbeda. Ekspektasi kenaikan suku bunga bulan September mulai memanas sejak bulan lalu. Saat itu Waller menyatakan bahwa Federal Reserve akan memastikan inflasi melambat dengan "kecepatan yang cukup cepat", sehingga pasar mulai meningkatkan taruhan pada pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut.

Hingga Jumat lalu, setelah data harga konsumen AS diumumkan, pedagang hampir sepenuhnya bertaruh Federal Reserve akan menaikkan suku bunga pada bulan September. Data tersebut menunjukkan inflasi AS masih belum menunjukkan tanda-tanda melambat yang jelas, dan tingkat inflasi telah berada di atas target Federal Reserve selama lebih dari lima tahun berturut-turut.

Setelah data diumumkan, beberapa institusi keuangan besar Wall Street dengan cepat mengubah perkiraan suku bunga mereka, mengubah perkiraan September "tetap" menjadi kenaikan 25 basis poin. Ini juga membuat probabilitas kenaikan suku bunga yang tersirat di pasar naik lebih jauh ke sekitar 94%.

Waller Mengubah Cara Fed Berkomunikasi Risiko Kebijakan Mendadak Meningkat

Selama ini, Federal Reserve biasanya berusaha sebisa mungkin menghindari memberikan kejutan pada pasar keuangan terkait keputusan suku bunga, khususnya saat menaikkan suku bunga, karena pengetatan kebijakan moneter yang tiba-tiba dapat memicu volatilitas yang kuat di pasar obligasi, saham, dan forex.

Namun, sejak Waller menjabat sebagai Ketua Federal Reserve pada Mei tahun ini, ketidakpastian dalam pengambilan kebijakan meningkat. Waller mengubah cara komunikasi Fed yang telah lama berlaku, tidak lagi memberikan sinyal yang jelas sebelumnya tentang tindakan kebijakan berikutnya kepada pasar. Ini berarti, meskipun pasar sudah membentuk ekspektasi yang sangat konsisten, para pedagang masih perlu menghadapi kemungkinan adanya kejutan dalam keputusan kebijakan.

Pertemuan kebijakan bulan Juli menjadi contoh yang jelas. Saat itu hingga hari pengumuman keputusan, pasar masih memproyeksikan kemungkinan kenaikan suku bunga 38%, namun Federal Reserve akhirnya tidak mengambil tindakan apa pun.

Namun, dibandingkan Juli, kepercayaan pasar pada kenaikan suku bunga kali ini jauh lebih tinggi. Probabilitas tersirat 94% berarti, bagi mayoritas pedagang obligasi, masalah hari Rabu bukan lagi "apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga", tetapi lebih kepada sinyal kebijakan apa yang akan disampaikan Waller setelah menaikkan suku bunga.

Beberapa Pedagang Lindungi Diri dari “Black Swan” Permintaan Opsi Suku Bunga Jangka Pendek Melejit

Meskipun kenaikan suku bunga hampir sepenuhnya dihargai oleh pasar, sebagian investor tetap melakukan hedging jika Federal Reserve secara tak terduga memutuskan untuk tetap mempertahankan suku bunga.

Pada hari Selasa, permintaan opsi suku bunga jangka pendek yang dapat menghasilkan keuntungan jika Federal Reserve tiba-tiba menahan suku bunga melonjak tajam, menunjukkan masih ada pedagang yang bersedia membayar biaya untuk mengantisipasi kejadian dengan probabilitas rendah.

Alasannya, jika Federal Reserve benar-benar menahan suku bunga saat pasar sudah memperhitungkan probabilitas kenaikan sekitar 94%, dampak terhadap harga aset kemungkinan jauh lebih besar daripada pertemuan kebijakan biasa. Di satu sisi, yield obligasi pemerintah AS jangka pendek bisa turun tajam; di sisi lain, karena pasar sebelumnya sangat yakin kebijakan akan semakin ketat, jeda kenaikan suku bunga secara mengejutkan juga dapat diartikan sebagai perubahan kebijakan dovish yang jelas.

Maka, meskipun kemungkinan kejadian ini sangat kecil, potensi volatilitas pasar sudah cukup untuk menarik sebagian investor melakukan proteksi sebelumnya.

Kenaikan Harga Minyak Memburuk Kekhawatiran Inflasi Imbal Hasil Obligasi AS 10 Tahun Naik Tertinggi Sejak 2007

Pertemuan Federal Reserve kali ini sangat penting bagi pasar obligasi, sebab tingkat suku bunga jangka panjang AS telah naik ke level tinggi yang jarang terlihat selama 20 tahun terakhir.

Pada hari Selasa, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007. Baru-baru ini, lonjakan harga minyak semakin memperburuk kekhawatiran pasar terhadap bangkitnya kembali inflasi, dan mendorong investor untuk mengevaluasi ulang prospek jalur suku bunga Federal Reserve ke depan.

Kenaikan harga energi dapat menular ke harga keseluruhan melalui bahan bakar, transportasi dan biaya produksi perusahaan. Jika inflasi tetap di atas target, Federal Reserve tidak hanya mungkin perlu menaikkan suku bunga bulan September, pasar juga kemungkinan akan lebih jauh meningkatkan ekspektasi terhadap kenaikan berikutnya.

Oleh karena itu, bagi pasar obligasi, keputusan kebijakan hari Rabu hanyalah risiko lapisan pertama. Yang lebih penting adalah apakah Waller akan mengisyaratkan kenaikan ini hanya tindakan satu kali, atau bagian dari siklus pengetatan baru.

Strategi FX Bank of America, Alex Cohen, mengatakan: "Rapat Federal Reserve besok akan menjadi yang terpenting dalam beberapa waktu terakhir. Ketika pasar sudah memperhitungkan probabilitas kenaikan sekitar 90%, keputusan Federal Reserve untuk tetap tidak berubah akan menjadi sesuatu yang hampir belum pernah terjadi sebelumnya."

Fokus Pasar Beralih ke Jalur Kebijakan Setelah Kenaikan Suku Bunga

Pertemuan Federal Reserve kali ini juga memiliki latar belakang politik yang tidak biasa.

Presiden Amerika Serikat Trump secara pribadi mengusulkan Waller sebagai Ketua Federal Reserve, namun di era ketua sebelumnya, Powell, Trump berulang kali secara terbuka meminta Federal Reserve untuk memangkas suku bunga secara signifikan. Kini, setelah hanya beberapa bulan memimpin, pasar hampir yakin bank sentral akan menaikkan suku bunga lebih lanjut, membuat kebijakan moneter sangat bertolak belakang dengan posisi Trump yang selama ini menginginkan suku bunga rendah.

Bagi pasar, jika Federal Reserve pada hari Rabu menaikkan suku bunga 25 basis poin seperti yang diharapkan, yang benar-benar akan menentukan arah selanjutnya pada obligasi AS, USD bahkan saham AS, kemungkinan besar adalah pernyataan Waller terkait jalur kebijakan ke depan.

Dengan inflasi yang masih membandel, kenaikan harga minyak lebih lanjut meningkatkan tekanan pada harga, dan yield obligasi AS 10 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007, investor akan fokus pada apakah Federal Reserve akan terus menekankan perang melawan inflasi, serta kemungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut di tahun ini.

Melihat probabilitas kenaikan suku bunga sekitar 94% saat ini, kenaikan 25 basis poin itu sendiri sudah diantisipasi pasar. Sebaliknya, jika Federal Reserve mendadak tidak berubah, atau Waller memberikan sinyal dovish yang jelas, justru dapat menjadi risiko terbesar bagi pasar dalam pertemuan kali ini.