Dalam empat hari perdagangan, nilai pasar telah menguap lebih dari $10 miliar. Risiko utang CoreWeave (CRWV.US) memicu aksi jual, namun Deutsche Bank menganggap ini sebagai peluang pembelian.

Industri Keuangan Zhihui melaporkan bahwa penyedia layanan komputasi awan kecerdasan buatan (AI), CoreWeave (CRWV.US), mengalami penurunan tajam pada saham dan obligasi minggu ini, dengan nilai pasar anjlok lebih dari 10 miliar USD hanya dalam empat hari perdagangan. Hal ini mencerminkan kekhawatiran investor yang terus meningkat akan memburuknya kondisi kredit serta model ekspansi berbasis utang yang agresif. Namun demikian, Deutsche Bank berpendapat bahwa aksi jual baru-baru ini tidak cukup didukung oleh faktor fundamental perusahaan, dan penurunan harga saham yang tajam justru menciptakan peluang beli bagi investor.

Pada perdagangan pagi Kamis, harga saham CoreWeave sempat turun hingga 9,5%, namun di penutupan justru menghapus seluruh kerugian dan ditutup naik 5,94%. Pada saat yang sama, indikator risiko kredit perusahaan melonjak ke level tertinggi dalam sejarah, dan harga obligasi hasil tinggi milik perusahaan juga semakin turun. Sebelumnya, obligasi CoreWeave pada Rabu telah turun ke level harga yang biasanya dianggap menandakan penerbit berada dalam masalah keuangan, sehingga memicu kekhawatiran pasar atas kemampuan perusahaan membayar utang dan prospek pendanaan di masa depan.

Kendati demikian, analis Deutsche Bank Brad Zelnick pada laporan kepada klien Kamis lalu menyatakan bahwa meski berbagai faktor telah bersama-sama menyebabkan saham dan obligasi CoreWeave mengalami aksi jual hebat dalam seminggu terakhir, pihaknya sulit menemukan faktor spesifik perusahaan yang cukup menjelaskan besarnya penyesuaian tersebut.

Zelnick menunjukkan bahwa harga pasar saat ini mengabaikan basis pelanggan berkualitas milik CoreWeave, kemampuan eksekusi bisnis yang telah teruji, kemampuannya mengonversi pesanan tertunda menjadi pendapatan, serta kinerja infrastruktur yang unggul. Ia menilai keunggulan fundamental ini tidak mengalami perubahan signifikan akibat volatilitas pasar kredit baru-baru ini, sehingga Deutsche Bank tetap mempertahankan rating "beli" atas saham CoreWeave.

Terkait masalah pendanaan yang menjadi sorotan utama pasar, Deutsche Bank mengakui bahwa CoreWeave masih perlu menggalang modal tambahan untuk mendukung pembangunan pusat data AI dan infrastruktur terkait. Namun, pihaknya menilai perusahaan memiliki tumpukan pesanan pelanggan dalam jumlah besar yang dapat mendukung pendanaan selanjutnya, dan modal baru pun dapat dihimpun secara bertahap dengan tempo relatif stabil, sehingga CoreWeave tidak harus segera melakukan pendanaan skala besar dalam waktu singkat.

Menurut Deutsche Bank, pasar kemungkinan terlalu membesar-besarkan risiko pendanaan CoreWeave namun malah meremehkan dukungan yang diberikan oleh kontrak pelanggan serta kemampuan eksekusi bisnis perusahaan saat ini.

Perlu dicatat, CEO Nvidia (NVDA.US) Huang Renxun pada Kamis secara terbuka menyatakan keyakinan akan kondisi keuangan CoreWeave. Huang mengatakan, kekuatan finansial CoreWeave terus meningkat dan biaya pendanaannya bahkan sedang menurun. Ia juga menegaskan, saat ini Nvidia tidak perlu memberikan jaminan keuangan ekstra untuk CoreWeave, sebab kondisi perusahaan terus membaik.

Sebagai pemasok GPU utama dan pemegang saham penting CoreWeave, Nvidia memiliki kaitan erat dengan perkembangan bisnis perusahaan tersebut. Pernyataan Huang juga dipandang sebagai tanggapan atas kekhawatiran pasar mengenai risiko kredit baru-baru ini.

Meskipun demikian, penilaian optimistis Huang terhadap situasi pendanaan CoreWeave sangat kontras dengan sinyal yang dilepaskan pasar obligasi dan derivatif kredit. Seiring melonjaknya indikator risiko kredit CoreWeave ke level tertinggi sejarah, investor obligasi mulai menuntut imbal hasil risiko yang jauh lebih tinggi, mencerminkan ketidaksepakatan pasar yang jelas terkait kemampuan pendanaan jangka panjang perusahaan.

Selain masalah pendanaan CoreWeave sendiri, kekhawatiran pasar atas keberlanjutan gelombang investasi infrastruktur AI juga mulai meningkat.

Lembaga riset Gartner baru-baru ini memperingatkan bahwa laju pembangunan infrastruktur AI saat ini mungkin sudah melampaui tingkat pendapatan bisnis terkait yang mampu menopangnya, sehingga banyak investasi berisiko besar tidak dapat mencapai pengembalian biaya di masa depan. Gartner memperkirakan, hingga tahun 2030, lebih dari 3,5 triliun USD pengeluaran terkait AI dapat menghadapi risiko penurunan nilai aset.

Lembaga tersebut menilai, seiring ekspansi berkelanjutan infrastruktur komputasi AI, industri akan menghadapi kenaikan tekanan biaya, kurangnya diferensiasi layanan, dan persaingan yang semakin ketat. Secara khusus, Gartner memperkirakan bahwa hingga tahun 2030, lebih dari 80% penyedia layanan cloud AI yang baru muncul tidak akan mampu terus beroperasi secara mandiri.

Ini berarti, beberapa tahun ke depan industri cloud komputasi AI kemungkinan akan mengalami konsolidasi besar-besaran. Sebagian perusahaan mungkin diakuisisi, bergabung, atau mundur dari operasi independen akibat tekanan persaingan dan finansial. Gartner menegaskan, untuk perusahaan seperti CoreWeave dan NEBIUS (NBIS.US) yang sangat bergantung pada permintaan komputasi, risiko terkait sangat menonjol.

Berbeda dengan perusahaan teknologi besar yang memiliki bisnis beragam dan arus kas stabil, penyedia layanan cloud AI baru ini pertumbuhan pendapatannya sangat terkait langsung dengan permintaan komputasi di pusat data, sehingga lebih rentan terhadap perubahan harga komputasi, utilisasi infrastruktur, dan biaya pendanaan.

Penurunan tajam saham dan obligasi CoreWeave belakangan ini menyoroti peninjauan ulang investor terhadap logika investasi infrastruktur AI.

Di satu sisi, permintaan pelatihan dan inferensi model AI yang terus tumbuh memberikan peluang bagi penyedia layanan cloud komputasi spesialis dalam memperluas skala bisnis. CoreWeave memiliki pelanggan besar dan tumpukan pesanan yang signifikan, dan menurut Deutsche Bank, keunggulan ini layak mendukung pertumbuhan dan pendanaan perusahaan ke depan. Namun di sisi lain, pembangunan pusat data AI membutuhkan investasi modal raksasa berkesinambungan, sementara biaya pendanaan utang, persaingan jasa komputasi, serta ketidakpastian pengembalian investasi infrastruktur mulai menimbulkan keraguan pasar akan kemampuan profitabilitas jangka panjang sebagian perusahaan cloud baru ini.

Pandangan Deutsche Bank dan Gartner di sini sangat kontras. Deutsche Bank menilai penurunan harga saham CoreWeave baru-baru ini sudah lebih besar daripada yang dapat dijelaskan oleh faktor fundamental—sehingga dianggap sebagai peluang investasi; sedangkan Gartner memperingatkan industri cloud AI yang baru berkembang ini mungkin akan menghadapi tekanan penyesuaian model bisnis dan konsolidasi yang sangat dalam.

Dengan indikator risiko kredit CoreWeave yang terus meningkat, investor ke depan akan memantau apakah perusahaan dapat memperoleh pendanaan tambahan dengan biaya wajar, mampu mengonversi tumpukan pesanan pelanggan menjadi pendapatan nyata, serta apakah pertumbuhan permintaan komputasi AI yang berkelanjutan dapat menghasilkan pengembalian yang memadai atas investasi infrastruktur skala besar.

Bagi CoreWeave, apakah harga saham dapat stabil ke depan tidak hanya tergantung pada kekuatan kelanjutan permintaan AI, tetapi juga pada kemampuannya membuktikan bahwa model pertumbuhan dengan investasi modal tinggi perusahaan memiliki keberlanjutan jangka panjang.