Mirip dengan sebelumnya? Setelah mengalahkan “Dewa Saham AI” sekali lagi, perdagangan AI mengalami rebound

Setelah mengalami gelombang besar pembersihan, sektor AI menunjukkan rebound teknis pada hari Senin, namun pasar masih sangat terbelah mengenai apakah rebound ini merupakan pembalikan tren atau hanya jeda sementara.

Pada hari Senin, 19 Oktober, indeks semikonduktor Philadelphia di pasar saham AS mengakhiri delapan penurunan berturut-turut, sempat melonjak lebih dari 3% di tengah hari dan akhirnya ditutup naik 1,6%.

Goldman Sachs pada hari itu menaikkan peringkat CoreWeave, perusahaan cloud computing, dari "netral" menjadi "beli", dan sejumlah analis Wall Street juga memberikan dukungan terhadap fundamental, sehingga kepanikan pasar "belanja modal AI sudah puncak" sedikit mereda.

Latar belakang rebound kali ini sangat mirip dengan periode deleveraging yang dipicu oleh keruntuhan dana Situational Awareness beberapa bulan lalu.

Wall Street Insights menyebutkan bahwa trader di meja perdagangan UBS, Torsten Sippel, jelas menunjuk dalam laporan minggu lalu bahwa pergerakan pasar minggu lalu sangat mirip dengan insiden "AI stock god"—keduanya dipicu oleh posisi yang sempit dan terpaksa dilikuidasi, bukan penjualan sistemik berdasarkan fundamental.

Namun saat rebound terjadi, analis menyarankan bahwa total eksposur hedge fund masih tinggi, risiko deleveraging belum sepenuhnya hilang, dan pasar masih memiliki perbedaan pendapat apakah rebound kali ini merupakan bottom sesungguhnya atau sekedar jeda sementara.

"AI Stock God" Kembali Terpukul

Ini adalah kali kedua dalam kurang dari setengah tahun Aschenbrenner gagal dalam taruhan sektor AI.

Pada Juli tahun ini, dana Situational Awareness yang didirikan Aschenbrenner mengalami kerugian besar hingga puluhan miliar dolar akibat koreksi besar di sektor AI, mencatatkan rekor kerugian terbesar untuk sebuah hedge fund tunggal dalam sejarah. Akhirnya, mereka terpaksa memangkas leverage secara signifikan dan menjual sebagian besar posisi pasar terbukanya kepada Citadel. Dalam surat kepada investor, Aschenbrenner mengatakan akan "mencari kesempatan lain di lain hari" dan berjanji "mengambil pelajaran yang diperlukan".

Namun hanya beberapa minggu kemudian, ia kembali masuk pasar. Wall Street Insights menyebutkan bahwa pada September, Aschenbrenner sudah mulai membangun kembali posisi inti yang sebelumnya likuidasi, yang mencakup AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk dan CoreWeave, namun kini menggunakan struktur opsi fleksibel sebagai pengganti model leverage tinggi dengan total return swap yang sebelumnya digunakan bersama institusi besar seperti Goldman Sachs, dengan tujuan membatasi kerugian maksimal pada premi opsi yang dibayarkan.

Hasilnya juga mengecewakan. Sejak 8 September, enam dari tujuh saham utama yang dipegang mengalami penurunan tajam: CoreWeave turun 37,4%, SK Hynix turun 25,8%, SanDisk turun 23,8%, DRAM turun 22,9%, Bloom Energy turun 18,1%, Intel turun 9,4%, hanya AMD yang naik 9,1%, dengan rata-rata penurunan tujuh saham sebesar 18,3%.

The Market Ear menyebut peristiwa ini sebagai "Leopold Lows 2.0". Harga DRAM telah turun ke level terendah seperti saat keruntuhan sebelumnya.

RSI CoreWeave juga turun ke level yang sama.

Sedangkan Call Option CoreWeave dengan harga pelaksanaan 95 dolar yang jatuh tempo November yang dibelinya pada awal September, kini telah turun dari puncak 18 dolar menjadi hanya sekitar 1 dolar.

Lepas Posisi dan Oversold Secara Teknis: Syarat Rebound Mulai Berkumpul

Berdasarkan data Goldman Sachs, karakteristik struktural dari penjualan kali ini justru menjadi dasar rebound hari Senin.

Hedge fund telah menjual saham AI global secara net selama lima hari perdagangan berturut-turut. Berdasarkan statistik Goldman Sachs, jumlah net buy saham AI sejak 2025 telah terhapus seluruhnya.

Selama periode tersebut, saham AI global mencatat outflow net terbesar kedua dalam setahun terakhir. Rasio net positioning hedge fund pada saham AI global turun dari puncak Juni sebesar 31,7% ke 26,1%, berada di persentil ke-49 dalam setahun terakhir; rasio long-short turun dari 4,34 ke 3,27, hanya di persentil ke-7 dalam setahun terakhir.

Analisis The Market Ear menyebut kali ini didominasi penjualan posisi long. Aliran net sell global minggu lalu mencapai -2,1 standar deviasi, rasio penjualan long terhadap short sekitar 3 banding 1, menandakan pasar secara aktif mengurangi risiko. Begitu tekanan jual paksa berkurang, logika pendukung teknis akan semakin menonjol.

Indeks semikonduktor Philadelphia telah mencapai batas bawah rentang perdagangan, mendekati garis tren jangka panjang, dengan kondisi oversold pada tingkat ekstrem.

Pada saat yang sama, kepanikan di pasar opsi juga memuncak minggu ini, VXSMH (indeks volatilitas semikonduktor) melonjak tajam. Namun menurut analisis, berdasarkan kaidah ‘ekstrem membalik arah’, seringkali saat kepanikan sangat besar justru itu adalah dasarnya pasar.

Perlu dicatat, likuidasi paksa pada opsi juga memperbesar penurunan sebelumnya. Market maker yang membeli posisi delta hedging saat call option dibuka, terpaksa melepas posisi ketika nilai opsi menyusut, memberikan tekanan jual tambahan pada saham acuan dan memperkuat momentum penurunan.

Analis Wall Street: Fundamental Tetap Tidak Rusak

Rebound yang terjadi pada hari Senin tidak lepas dari banyaknya endorsement dari kalangan analis.

Goldman Sachs menaikkan peringkat CoreWeave dari "netral" menjadi "beli", analis Gabriela Borges mengakui pasar memiliki sedikit keraguan terhadap kemampuan pendanaan perusahaan ini, namun ia berpendapat valuasi sudah cukup menarik setelah aksi jual besar-besaran.

Dalam risetnya, ia menuliskan bahwa meski biaya utang campuran CoreWeave naik 100 hingga 200 basis poin, kenaikan tersebut tidak akan melebihi batas tersebut, dan secara praktis menetapkan batas kenaikan ratarata biaya modal tertimbang, sehingga struktur imbal hasil ekuitas tetap terjaga.

Goldman Sachs memangkas target harga dari 139 dolar menjadi 106 dolar, namun masih ada potensi kenaikan lebih dari 40% dari harga penutupan Jumat lalu; menurut statistik Bloomberg, target harga rata-rata analis untuk CoreWeave saat ini adalah 135,23 dolar, dengan potensi kenaikan sekitar 120%.

Analis teknologi papan atas Dan Ives mengibaratkan penurunan kali ini mirip "kepanikan kiamat SaaS" di bidang infrastruktur AI, mengutip pesanan backlog CoreWeave sekitar 104 miliar dolar pada akhir kuartal kedua, menekankan bahwa komitmen klien secara permintaan belum tergoyahkan dan memperkirakan tren kenaikan fundamental akan berlanjut setelah kepanikan berlalu.

Pendiri Moor Insights & Strategy, Patrick Moorhead, secara lugas mengatakan:

Saya pikir ini hanyalah satu lagi gelombang kepanikan, orang-orang mencari alasan untuk menjual, bukan membeli.

Dari sisi total belanja modal, CIO UBS Wealth Management memperkirakan belanja modal AI global tahun 2026 akan naik menjadi 900 miliar dolar, naik 84% yoy; tahun 2027 akan naik lagi menjadi 1,2 triliun dolar, naik 33% yoy, didorong langsung oleh kenaikan komprehensif biaya rantai pasokan server AI baru-baru ini.

Pemulihan paling jelas pada hari Senin adalah saham yang anjlok paling dalam minggu lalu. Pada hari Senin, SanDisk naik 5,5%, SK Hynix ADR naik 4,6%, Micron naik 3%, dan Intel naik 2,4%.

Di atas Rebound: Deleveraging Masih Jauh dari Selesai

Namun, rebound kali ini tidak bebas dari kekhawatiran, beberapa analis menunjukkan struktur pasar masih rapuh.

Sippel dari UBS menunjukkan, walaupun eksposur net hedge fund telah turun ke persentil ke-30 dari lima tahun terakhir, total eksposur masih di atas persentil ke-90, ruang untuk deleveraging lebih lanjut masih ada. Ia menilai situasi pasar baru-baru ini sebagai "rapuh, bukan benar-benar bearish", dan risiko sedang didistribusikan ulang.

Masalah kredit CoreWeave masih belum sepenuhnya reda. Minggu lalu harga obligasinya turun ke level yang biasanya menandakan kesulitan keuangan, biaya perlindungan default obligasinya sempat naik ke level tertinggi sepanjang sejarah. Meskipun Goldman Sachs telah menaikkan peringkat, saham tersebut sempat naik 7,4% di tengah hari Senin, namun akhirnya ditutup turun 0,4%.

Sippel menunjukkan, kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan struktur pembiayaan infrastruktur AI telah membentuk logika harga yang terpisah dari permintaan perangkat keras, fundamental kuat ASML dan TSMC pun tidak dapat sepenuhnya meredakan kekhawatiran ini.

Strategi Bank of America Michael Hartnett menyatakan bahwa saat investor mencari cara untuk menghindari kenaikan suku bunga, pemilu paruh waktu AS, dan volatilitas perdagangan tema AI, risiko aversion kemungkinan akan mendominasi pasar beberapa minggu ke depan.

Dalam pekan mendatang, raksasa teknologi seperti Meta dan Tesla akan merilis laporan keuangan mereka, sehingga elastisitas riil belanja modal AI akan diuji langsung oleh data. Tentang rebound kali ini, konsensus pasar tampaknya adalah: posisi telah dibersihkan, namun konfirmasi bottom masih perlu menunggu jawaban yang lebih jelas dari dasar fundamental.