Ricalcolo dei tassi di interesse e crisi del debito statunitense! Il mercato rialzista dell'oro si prepara al "doppio motore", Natixis prevede un rialzo fino a 5000 dollari

　　Bernard Dahdah, analista dei metalli preziosi presso Natixis, ha aumentato martedì la sua previsione sul prezzo dell'oro alla fine dell'anno da 4600 a 5000 dollari per oncia, citando la costante espansione del debito degli Stati Uniti, le crescenti preoccupazioni sulla stabilità del mercato obbligazionario e la continua revisione della traiettoria dei tassi di interesse, che continuano a sostenere il prezzo dell'oro.

　　Dopo alcuni mesi di correzione, l’oro sembra tornato sulla strada per puntare ai 5000 dollari per oncia. Dahdah sottolinea che il prezzo dell’oro ha mantenuto saldamente il fondamentale supporto sopra i 4000 dollari e si avvia a chiudere il mese con un incremento mensile vicino al 15%. Secondo l'andamento attuale, l’oro si sta dirigendo verso la migliore performance mensile dal settembre 1999.

　　Dahdah afferma che il rialzo dell’oro è iniziato all’inizio di agosto, quando dati economici deludenti hanno costretto il mercato a ricalibrare le aspettative sui tassi di interesse. Nel frattempo, l’oro ha recentemente ricevuto nuovi acquisti, in parte per l’annuncio del Tesoro USA di raddoppiare a 4 miliardi di dollari l’importo delle operazioni di riacquisto su titoli decennali e trentennali. Questa mossa arriva mentre il debito pubblico americano supera i 40 trilioni di dollari.

　　Egli afferma: “Nonostante sia aumentato il costo-opportunità di detenere oro, il mercato è preoccupato per la stabilità fiscale e quella del mercato obbligazionario.” “Le conseguenti preoccupazioni sulla svalutazione della valuta rendono l’oro un bene più attraente.” Aggiunge che il crescente rischio legato al debito e al mercato obbligazionario rafforza l’attrattiva dell’oro come bene rifugio.

　　Guardando al futuro, Dahdah prevede che le crescenti preoccupazioni sul debito sovrano continueranno a fornire un ulteriore impulso al prezzo dell’oro. Queste preoccupazioni sono già state una forza trainante nell’attuale rialzo e si prevede che proseguiranno per il resto dell’anno. L’analista prevede che fino al 2027 il prezzo medio dell’oro sarà di 5000 dollari per oncia, mentre il prezzo dell’argento raggiungerà circa 78 dollari per oncia il prossimo anno.

　　Il mercato è generalmente rialzista

　　Oltre a Natixis, anche molte grandi banche di Wall Street stanno puntando nuovamente sull’oro. Amy Gohl, strategist di Morgan Stanley per metalli e materie prime, la settimana scorsa ha dichiarato che il prezzo dell’oro ha già raggiunto in anticipo l’obiettivo fissato per il quarto trimestre, e potrebbe superare i 5000 dollari entro il 2027, anche se il percorso potrebbe essere volatile. La banca sottolinea che il miglioramento delle condizioni macroeconomiche sta aumentando la domanda di ETF sull’oro, poiché calano le attese di rialzo dei tassi della Fed, il dollaro si indebolisce e gli acquisti robusti delle banche centrali, uniti a una forte domanda fisica, sostengono il prezzo dell’oro. Nonostante i rendimenti a lungo termine siano ancora elevati, l’oro rimane resiliente. Secondo la banca, questo indica che gli investitori sono sempre più preoccupati per i rischi fiscali, incluso l’elevato debito pubblico e la potenziale svalutazione della valuta.

　　Goldman Sachs ha confermato la sua previsione per il prezzo dell’oro, stimando che raggiungerà i 4900 dollari per oncia entro la fine del 2026. Questa previsione è trainata principalmente dalla crescente domanda di opzioni call, che potrebbero aumentare la volatilità del prezzo dell’oro vicino ai livelli di esercizio chiave. Secondo l’analisi, il mercato dei derivati sta diventando un nuovo motore di prezzo, con sempre più investitori che utilizzano le opzioni call sull’oro per coprirsi dai rischi macroeconomici. L’aumento della domanda di queste opzioni potrebbe portare a movimenti più ampi del prezzo dell’oro, soprattutto quando si avvicinano i livelli di esercizio fondamentali.

　　Giovanni Staunovo, analista di materie prime di UBS, sottolinea che l’aumento del debito globale, insieme a un dollaro persistentemente debole, è stata la vera ragione del forte rialzo del prezzo dell’oro lo scorso anno, e che queste preoccupazioni stanno ora tornando, “A nostro avviso, nei prossimi 12 mesi, questi fattori spingeranno il prezzo dell’oro fino a 5400 dollari l’oncia.”

　　Il strategist di Citi Dirk Willer prevede che il prezzo dell’oro nei prossimi 12 mesi sarà tra i 5000 e i 6000 dollari per oncia, in gran parte grazie all’intervento del Tesoro, al rischio di perdita di controllo del premio a termine sui Treasury USA, al dollaro debole e alla ripresa delle operazioni di “de-dollarizzazione”. Citi ritiene che, man mano che la parte lunga della curva dei rendimenti verrà controllata, l’oro avrà ancora spazio di crescita, “gli investitori potrebbero dover abbandonare le scommesse sulla pendenza della curva e tornare sull’oro, vendendo il dollaro”.

　　Deutsche Bank ha fissato un obiettivo di prezzo per la fine dell’anno sull’oro tra 4700 e 5100 dollari per oncia, sostenuto dalla domanda delle banche centrali e dagli afflussi negli ETF, due fattori non sensibili al prezzo. Negli ultimi 30 giorni, gli ETF sull’oro hanno registrato un afflusso netto di circa 1,5 milioni di once, con un incremento di circa 4 milioni di once dall’inizio dell’anno, mentre nel primo trimestre del 2026 gli acquisti delle banche centrali dovrebbero arrivare a 38,88 miliardi di dollari.

　　Secondo il sondaggio globale dei fund manager di Bank of America di agosto, visto che il sentiment di mercato rimane piuttosto moderato, l’oro ha ancora potenziale di rialzo. Il sondaggio, pubblicato la scorsa settimana, indica che l’oro sembra essere nella fase di maggiore sottovalutazione dal marzo 2023. Il 16% dei fund manager intervistati ha dichiarato che l’oro è sottovalutato, contro solo il 6% di luglio.

　　Candice Browning Pratt, responsabile globale della ricerca presso Bank of America, ha dichiarato in un report domenica scorsa: “Il nostro modello di strategia sulle materie prime mostra che l’attuale livello di acquisti da parte degli investitori è più coerente con un prezzo dell’oro di 4000 dollari per oncia; prima che il prezzo tocchi i 5000 dollari, gli acquisti degli investitori devono accelerare ulteriormente. Le banche centrali hanno già fatto la loro parte, con gli acquisti di giugno ben al di sopra della media a 12 mesi. Se durante il Jackson Hole Symposium di questa settimana emergeranno segnali accomodanti, questo sarà positivo per l’oro.”

　　La tendenza ottimistica sull’oro è riflessa anche dall’aumento degli investimenti speculativi long per la terza settimana consecutiva. Secondo il report della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti per la settimana fino al 18 agosto, i fondi gestiti hanno aumentato le posizioni speculative long sull’oro su Comex di 5.961 contratti, portandoli a 154.595, mentre le posizioni short sono cresciute di 1.975 a 12.947. La posizione netta long sull’oro è pari a 141.648 contratti, il livello più alto dalla fine di settembre scorso. Nelle ultime tre settimane, la posizione netta long è aumentata del 18% ed è il periodo di massima crescita consecutiva dall'inizio di giugno.

　　Sebbene il sentiment di mercato sia decisamente rialzista, l’oro deve ancora affrontare venti contrari: l’aumento del prezzo del petrolio alimenta le preoccupazioni sull’inflazione e potrebbe costringere la Fed a aumentare nuovamente i tassi d’interesse entro la fine dell’anno. Bart Melek, responsabile delle strategie sulle materie prime di TD Securities, afferma: “Poiché la Fed non ha inviato segnali chiari sulla sua prontezza a combattere un’inflazione più alta, le preoccupazioni sulla svalutazione del dollaro dovrebbero sostenere bene l’oro nelle prossime settimane. Tuttavia, dato che il prezzo del petrolio continua a salire e potrebbe portare a un rialzo dei tassi a breve termine, è ancora troppo presto per affermare che l’oro possa raggiungere l’obiettivo di 5350 dollari per oncia.”

Responsabile di redazione: Guo Jian