Flussi di capitale fortemente differenziati! Uscita netta dai fondi azionari USA ai massimi annuali, mentre il tema tecnologico attira capitali controcorrente sotto la mania di Astra

Secondo il portale finanziario Zhitong Caijing APP, i dati globali sui flussi di capitale compilati da LSEG Lipper e le dinamiche delle borse internazionali mostrano che, nelle ultime due settimane, i mercati mondiali hanno evidenziato un equilibrio tra “riduzione complessiva del rischio” e la ricerca di opportunità locali nei mercati azionari. Considerando i prezzi di chiusura dal 28 agosto al 10 settembre, l’indice di riferimento della Corea del Sud KOSPI — considerato un indicatore per la potenza di calcolo AI — è salito di circa il 3,61%, mentre le due azioni principali, Samsung Electronics e SK Hynix, sono aumentate rispettivamente del 4,67% e del 12,10%; nello stesso periodo, il Philadelphia Semiconductor Index è avanzato dell’1,26%, ma prima è cresciuto del 3,37% il 4 settembre per poi perdere il 2,66% il 10 settembre, evidenziando che il tema del calcolo AI globale e la catena industriale associata stanno ancora subendo l'impatto dei tassi di interesse; tuttavia, i capitali continuano a confluire attivamente nei fondi azionari asiatici e nei fondi settoriali tecnologici.

In linea con questi movimenti, i più recenti dati di sottoscrizione e rimborso dei fondi azionari e obbligazionari globali elaborati da LSEG Lipper riflettono una forte riduzione dell’esposizione degli investitori ai fondi statunitensi a larga capitalizzazione, mentre continuano gli acquisti su fondi azionari europei, asiatici e settoriali tecnologici globali. Le opportunità di profitto derivanti dalla domanda in espansione di potenza di calcolo AI spinta dalla presentazione di OpenAI Astra e dall’emergere del paradigma di addestramento RSI (Recursive Self-Improvement), che sta iniziando a dominare il campo AI, restano sotto osservazione, ma la tolleranza del mercato su valutazioni e sui costi di finanziamento è in calo.

Il colosso di Wall Street Morgan Stanley, sulla base delle principali tendenze individuate attorno al nuovo grande modello OpenAI Astra — definito dal CEO di Nvidia, Jensen Huang, come l’inizio dell’“Era AGI” — valuta che il progresso delle capacità dei modelli AI rende economicamente possibile demandare alle macchine una gamma sempre più ampia di carichi di lavoro, rafforzando le restrizioni sull’offerta nella catena tra potenza di calcolo AI, forniture elettriche dei data center, substrati e produzione di storage. Nelle sue simulazioni, evidenzia che la capacità elettrica afferente all’implementazione di calcolo dei principali cloud globali salirà da circa 35 GW nel 2025 a circa 145 GW nel 2028, ossia oltre quattro volte la capacità iniziale.

Con il lancio di GPT-6 Astra il 3 settembre 2026, Astra ha indubbiamente alimentato in modo senza precedenti le discussioni sull’avvento dell’era dell’intelligenza artificiale generale (AGI), generando una traiettoria ancor più robusta nella domanda di potenza di calcolo, in particolare grazie al nuovo modello di crescita “pay-per-result”, che potrebbe spingere la domanda totale di calcolo ancora più in alto. Le prove più dirette di questo trend vengono proprio dai processi di sviluppo AI stessi — ossia dallo sviluppo secondo la traiettoria RSI di “AI che crea altro AI”.

Con la domanda di potenza di calcolo AI sempre più forte guidata dai modelli più avanzati come Astra, Morgan Stanley prevede che le spese in conto capitale aggregate dei quattro principali player nordamericani nel cloud computing e nelle applicazioni AI per i data center saliranno da 917 miliardi di dollari nel 2026 a 1.470 miliardi nel 2027 e 1.640 miliardi nel 2028, con la capacità implementata che crescerà dai 35 GW del 2025 ai 145 GW previsti nel 2028.

Un segnale industriale rilevante portato da Astra è che attività sempre più complesse stanno acquisendo valore commerciale nell’essere affidate all’intelligenza artificiale. Il 10 settembre è stato riportato che OpenAI ha lanciato una versione di ChatGPT per i servizi finanziari, combinando GPT-6 Astra con fonti di dati professionali e supportando attività di ricerca, modellizzazione finanziaria e preparazione di materiali per i clienti. Di conseguenza, le variabili di crescita della domanda AI si estenderanno ulteriormente a numero di agenti concorrenti, durata delle task, frequenza di chiamata agli strumenti e ampiezza del contesto: quando cala il costo per completare un lavoro e il tasso di successo aumenta, le aziende avranno maggiori motivazioni per implementare più workflow. Questo apre spazi enormi per l’inferenza AI in cloud e per la domanda di storage ad alte prestazioni collegata, fornendo un nuovo supporto per la rivalutazione della sostenibilità nella crescita delle infrastrutture AI da parte del mercato.

Forte fuoriuscita dai fondi azionari USA, i fondi tecnologici raccolgono capitali: contrazione globale dell’esposizione, selezione dei settori

I dati più recenti sui fondi mostrano che gli investitori stanno riducendo drasticamente l’esposizione ai fondi azionari statunitensi a grande capitalizzazione, continuando però gli acquisti su fondi azionari europei, asiatici e tecnologici globali. Titoli value, azioni ad alto flusso di cassa e obbligazioni non sono risultati un rifugio generalizzato. Nello stesso periodo, secondo i prezzi di chiusura aggiustati degli ETF rappresentativi, l’IWD che traccia il Russell 1000 Value Index ha perso circa l’1,94%, il COWZ focalizzato sulle azioni ad alto rendimento di free cash flow ha perso circa il 3,79%, l’AGG legato al Bloomberg US Aggregate Bond Index è sceso circa dell’1,13%, mentre lo SPY sull’S&P 500 è arretrato dell’1,50%.

Questi dati evidenziano che un alto flusso di cassa può aiutare le aziende ad affrontare meglio la pressione finanziaria, ma non elimina i rischi connessi ad un ciclo settoriale troppo accentuato, alla struttura del portafoglio e a possibili revisioni al ribasso delle valutazioni; una sottoscrizione netta ai fondi obbligazionari non implica un aumento simultaneo dei prezzi delle obbligazioni. Il cambiamento più evidente nell’allocazione è la maggiore selettività del capitale e una propensione al controllo della sensibilità complessiva del portafoglio azionario e obbligazionario verso i tassi d’interesse.

Dai dati LSEG Lipper emerge che, nella settimana chiusa il 9 settembre, i fondi azionari globali hanno registrato deflussi netti per 15,52 miliardi di dollari, il massimo dal 18 marzo. I fondi azionari USA hanno subito deflussi per 32,27 miliardi, il dato più alto dal 17 dicembre 2025, settimana in cui fu registrato un deflusso di 52,45 miliardi; i fondi azionari europei e asiatici hanno invece visto afflussi netti rispettivamente di 11,16 e 3,03 miliardi di dollari.

Le dismissioni negli USA hanno superato il deflusso globale dai fondi azionari, indicando che gli acquisti netti in altre regioni hanno parzialmente bilanciato la fuga di capitali. Questo rappresenta una diversificazione regionale, e non implica necessariamente che gli stessi investitori abbiano riversato tutti i ricavi da asset USA in Europa o Asia; inoltre, i dati di sottoscrizione e rimborso dei fondi non equivalgono ai movimenti transfrontalieri dell’intero mercato azionario.

All’interno del mercato statunitense, i disinvestimenti si sono concentrati principalmente sui fondi a grande capitalizzazione: deflussi netti settimanali per 40,44 miliardi di dollari, un record assoluto; i fondi a media capitalizzazione hanno visto deflussi per 682 milioni, mentre i fondi multi-cap e small-cap hanno registrato afflussi netti rispettivamente di 3,52 miliardi e 274 milioni di dollari. La selezione settoriale è avvenuta parallelamente ai disinvestimenti generali: i fondi settoriali mondiali hanno realizzato afflussi netti per 2,92 miliardi, con tecnologia e finanza che hanno attratto rispettivamente 1,89 e 1,25 miliardi; tra i fondi settoriali statunitensi, la tecnologia ha beneficiato di un afflusso di 1,71 miliardi e la finanza di 720 milioni.

La somma degli acquisti netti nei settori tecnologia e finanza supera il flusso netto complessivo dei fondi settoriali, il che implica che molti altri settori hanno subito grandi deflussi. Il capitale mostra quindi la tendenza a ridurre le posizioni azionarie generalizzate, mantenendo selettivamente opportunità in specifici settori; è importante notare che le classificazioni per regione, settore e capitalizzazione sono dimensioni statistiche diverse di LSEG Lipper e non possono essere semplicemente sommate o sottratte tra loro.

Pressioni inflazionistiche riscrivono la destinazione dei capitali! Le obbligazioni a breve termine diventano muro difensivo, l’energia riceve maggiore allocazione

La pressione macroeconomica che guida questa fase di aggiustamento è ancora rappresentata dagli shock nell’offerta energetica e dalle conseguenze sui tassi di interesse: il petrolio Brent il 9 settembre ha superato i 100 dollari al barile e l’11 settembre ha toccato quota 109,97; il WTI, dopo aver superato i 93,50 dollari settimanali di luglio, l’11 settembre ha raggiunto i 104,46, massimi da quattro mesi per entrambi. I dati americani di PPI e CPI pubblicati il 10 settembre, insieme al recente aumento dei prezzi in Europa e Giappone per via dell’inflazione energetica, hanno rafforzato le attese di inflazione ostinata e timore di rialzi dei tassi.

Il cambiamento più evidente nell’allocazione obbligazionaria è la maggiore propensione degli investitori a prendere rischio su scadenze più brevi. Nella settimana in esame i fondi obbligazionari globali hanno avuto un afflusso netto di 8,95 miliardi di dollari, la cifra più bassa dal 29 luglio; tra questi, i fondi obbligazionari a breve termine hanno raccolto 6,65 miliardi, il secondo miglior risultato in tre mesi. I fondi loan participation e quelli su titoli governativi hanno raccolto rispettivamente 1,01 e 743 milioni, mentre i fondi su obbligazioni societarie hanno subito deflussi di 2,37 miliardi. I fondi obbligazionari statunitensi hanno registrato la ventunesima settimana consecutiva di afflussi, totalizzando 6,56 miliardi; i fondi su obbligazioni investment grade a breve-medio termine hanno attirato 3,75 miliardi, il livello più alto in nove settimane, mentre quelli su titoli di stato e Treasury USA a breve-medio termine hanno raccolto 2,78 miliardi.

Nel complesso, gli investitori necessitano ancora del reddito cedolare offerto dalle obbligazioni, ma prestano più attenzione al controllo della durata e alla qualità creditizia; i deflussi dai fondi su corporate bond globali e gli afflussi nei fondi investment grade a breve-medio termine USA riflettono anche differenze regionali e di scadenza.

I fondi del mercato monetario globale mostrano altresì che la ricerca di “risk-off” non è una strategia unidirezionale ovunque. I fondi monetari globali hanno visto afflussi netti di 10,72 miliardi, seconda settimana consecutiva di sottoscrizioni; i fondi monetari statunitensi, invece, hanno subito deflussi per 10,41 miliardi, contro afflussi di circa 48,76 miliardi la settimana precedente. Pertanto, il grande disinvestimento dai fondi azionari USA non si è tradotto meccanicamente la stessa settimana in maggiori sottoscrizioni nei fondi monetari USA.

Tempi di sottoscrizione/rimborso, uso dei capitali e distribuzione geografica possono tutti influire sull’esito, e i dati disponibili non bastano a tracciare la destinazione finale di ogni singolo flusso, ma una cosa è chiara: la preferenza globale per la liquidità può aumentare anche se i fondi monetari statunitensi sono in fase di deflusso temporaneo.

Anche la distribuzione dei fondi verso materie prime ed emergenti resta selettiva. I fondi globali su oro e metalli preziosi hanno posto fine a otto settimane consecutive di afflussi, registrando deflussi per 537 milioni nella settimana; i fondi energetici hanno raccolto 211 milioni. L’aumento nell’allocazione all’energia è in linea con la ricerca di beneficiari potenziali dagli shock dell’offerta, ma non implica che i fondi dai metalli preziosi siano stati direttamente riallocati sull’energia. I dati su 28.984 fondi mostrano che i fondi azionari dei mercati emergenti hanno interrotto otto settimane di acquisti netti passando a deflussi per 1,56 miliardi; i fondi obbligazionari sui mercati emergenti, invece, segnano la sesta settimana consecutiva di afflussi, con 537 milioni raccolti nella settimana.