Il mercato globale delle obbligazioni affronta una "tempesta perfetta"! Il rendimento dei Treasury USA a 10 anni supera il 5% raggiungendo il massimo dal 2007, le borse di Giappone e Corea del Sud scendono insieme e il prezzo del Brent aumenta ancora di quasi il 2%.
Dietro il superamento del 5% dei rendimenti dei titoli di Stato USA si cela la combinazione di tre pressioni: l’impennata dei prezzi del petrolio, l’espansione del debito pubblico e il boom dei finanziamenti per l’AI. JPMorgan avverte che, se i rendimenti dovessero salire al 5,25%, il mercato azionario potrebbe mostrare una “chiara indigestione”. L’attenzione del mercato è rivolta alla decisione della Federal Reserve di mercoledì, con una probabilità di aumento dei tassi ormai superiore al 90%. Gli analisti prevedono che il rendimento a 10 anni potrebbe spingersi ulteriormente verso il 5,5%.
Il rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni ha superato la soglia del 5%, raggiungendo il livello più alto degli ultimi vent’anni: il mercato obbligazionario globale affronta una triplice pressione derivante dal rialzo dei prezzi del petrolio, dall’espansione del debito pubblico e dalla febbre del finanziamento dell’intelligenza artificiale. Questo traguardo epocale ha causato un calo sincronizzato dei mercati azionari e obbligazionari asiatici, portando l’attenzione degli investitori sulla decisione sui tassi della Federal Reserve di mercoledì, che potrebbe rappresentare il punto di svolta chiave per il futuro delle obbligazioni.
Martedì, il rendimento dei Treasury a 10 anni degli Stati Uniti è salito fino a 5,02%, superando il picco del 2023 e raggiungendo per la prima volta dal 2007 questo livello. La causa immediata di questo rialzo è stato il rincaro globale del petrolio: il Brent è aumentato dell’1,6% fino a circa 107,30 dollari al barile, mentre un oleodotto chiave dell’Arabia Saudita è rimasto fuori servizio in seguito a un attacco, facendo crescere i rischi di approvvigionamento in Medio Oriente.
Nel frattempo, il rendimento del titolo giapponese a 30 anni è salito di 5,5 punti base al 4,12%, quello australiano a 10 anni è balzato di 9 punti base al 5,42%, l’ondata di vendite obbligazionarie a livello globale non mostra confini chiari. La volatilità si è rapidamente estesa anche ad altre asset class: i mercati azionari asiatici sono scesi complessivamente dello 0,6%, l’indice Topix giapponese dello 0,7%, il KOSPI della Corea del Sud ha perso oltre l’1,5% durante la sessione, mentre l’australiano ASX 200 ha registrato un calo dell’1%; anche i future USA sono indeboliti, con l’S&P 500 future in calo dello 0,3%.
Oltre alla pressione sui bond, anche le controversie normative sull’intelligenza artificiale stanno contemporaneamente turbando il sentiment di mercato. Lunedì scorso, le borse mondiali hanno subito cali generalizzati dopo l’avvertimento dei leader del settore AI: diverse società di sviluppo avevano richiesto di rallentare il ritmo di espansione tecnologica per evitare il rischio di una IA fuori controllo e delle sue possibili conseguenze catastrofiche. Il presidente USA Trump ha immediatamente criticato la posizione dell’amministratore delegato di Anthropic, intensificando la spaccatura politica sulle regole per il settore AI.
Il responsabile della strategia presso Berenberg, Chris Armstrong, afferma: “I mercati sono già piuttosto tesi; se i principali attori iniziano a suggerire la necessità di frenare, questo non farà che aumentare l’incertezza.”
Andamento dei principali mercati globali:
Azioni: S&P 500 future -0,3%; Topix giapponese -0,7%; ASX 200 australiano -1%; Euro Stoxx 50 future pressoché invariato.
Obbligazioni: Treasury USA a 10 anni +3 pb a 5,02%; Bund giapponese a 10 anni +2,5 pb a 3,020%; Bund giapponese a 30 anni +5,5 pb a 4,12%; Bund australiano a 10 anni +9 pb a 5,42%.
Materie prime: West Texas Intermediate +1,8% a 103,17 dollari al barile; Brent +1,6% a circa 107,30 dollari; oro spot pressoché invariato a circa 4.300 dollari l’oncia.
Valute: Bloomberg Dollar Spot Index +0,1%; euro -0,1% a 1,1536 dollari; yen -0,3% a 154,75 contro il dollaro; dollaro australiano -0,3% a 0,7121 dollari.
Criptovalute: bitcoin -1,9% a 77.584,98 dollari; ethereum -3,1% a 2.491,97 dollari.
Tre pressioni alimentano la vendita di bond
Questa ondata di vendite globali sui mercati obbligazionari non è causata da un solo fattore, ma dal sovrapporsi di molteplici pressioni strutturali.
Secondo quanto riportato da Bloomberg, dalla fine di febbraio, dopo l’azione militare degli USA contro l’Iran, l’approvvigionamento di petrolio e gas in Medio Oriente è stato costantemente interrotto, facendo salire di conseguenza i rendimenti obbligazionari in tutto il mondo. L’aumento del prezzo del petrolio ha rafforzato direttamente le aspettative di inflazione, inducendo i detentori di obbligazioni a chiedere un rendimento più elevato come compenso.
Parallelamente, le aziende si sono indebitate massicciamente per finanziare la spesa sull’intelligenza artificiale, incrementando l’offerta di debito sui mercati e allo stesso tempo stimolando ulteriormente l’economia statunitense già robusta, creando una dinamica sfavorevole di “maggior offerta e domanda sotto pressione”.
L’emissione del debito pubblico continua a crescere – sia per rifinanziare le obbligazioni in scadenza che per colmare i deficit fiscali – mentre le banche centrali hanno concluso i loro programmi di quantitative easing, riducendo la domanda degli investitori tradizionali e aumentando la dipendenza da compratori più sensibili ai prezzi.
Phoebe White, responsabile strategia tassi di UBS negli Stati Uniti, dichiara:
“Considerando che l’economia reale non mostra segnali di debolezza e che le dinamiche di domanda e offerta del mercato dei Treasury USA sono molto diverse rispetto al 2007, lo spazio per una discesa significativa dei rendimenti a lungo termine è piuttosto ristretto. La domanda strutturale dei compratori tradizionali come gli investitori ufficiali esteri si è notevolmente ridotta.”
Vale la pena sottolineare come gli analisti indichino che il superamento del 5% sul rendimento del decennale USA mina la logica di valutazione dei mercati azionari.
Grace Peters, responsabile della strategia globale per gli investimenti presso JP Morgan Private Bank, afferma: “Se i rendimenti obbligazionari dovessero salire al 5% o addirittura al 5,25%, a quel punto mi aspetto che le borse fatichino a digerire il colpo. Il 5% è un numero psicologicamente importante.”
Mark Cranfield, strategist di Bloomberg Markets, sottolinea come il crescente divario tra petrolio e oro suggerisca che i trader macro potrebbero dover affrontare ancora a lungo la rottura della correlazione tra le asset class. “Stanno perdendo fiducia nell’esistenza di un ‘interruttore’ in grado di deprimere il prezzo del petrolio e di ripristinare l’appetito per il rischio di mercato.”
La decisione sulla Fed è il focus dei mercati
La decisione di mercoledì sui tassi della Federal Reserve rappresenta la principale fonte di incertezza per i mercati attuali. Secondo le attuali quotazioni dei futures sui tassi, la probabilità di un rialzo supera il 90%.
Vail Hartman, strategist di BMO Capital Markets, afferma: “Se questa settimana la Fed mantenesse invariati i tassi, sarebbe estremamente difficile evitare un danno alla credibilità della sua azione anti-inflazione. Il mercato è molto sensibile non solo a un inaspettato ‘pausa’, ma anche a qualsiasi segnale di maggiore pazienza trasmesso tramite il dot plot o la conferenza stampa, che indicherebbe un ‘rialzo accomodante’.”
Xiao Cui, senior economist di Pictet Wealth Management, osserva in un rapporto che il presidente della Fed Warsh ha reso più basso l’ostacolo per un rialzo dei tassi durante il meeting di Jackson Hole: se questa volta non dovesse esserci una stretta, la credibilità dell’istituzione risulterebbe compromessa e i rendimenti a lungo termine aumenterebbero ulteriormente.
“Per questo motivo, ci aspettiamo che Warsh mandi un messaggio da falco alla conferenza stampa – non per sorpassare le aspettative del mercato sul percorso dei tassi, ma per rafforzare l’impegno della Fed per la stabilità dei prezzi e fornire un ancoraggio ai rendimenti lunghi.”
Zach Griffiths, responsabile per gli investimenti e la strategia macro di CreditSights, dichiara: “Attualmente ci sono molti fattori sottostanti che sostengono l’ulteriore rialzo dei rendimenti ed è questa la strada di minor resistenza.” Prevede che il rendimento decennale possa salire ulteriormente verso il 5,5%.
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