La Federal Reserve alza i tassi per la prima volta in tre anni! Waller invia segnali hawkish: possibile ulteriore aumento di 25 punti base entro l’anno

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, la Federal Reserve ha aumentato mercoledì il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base portandolo nella fascia 3,75%-4,00%, segnando il primo rialzo dal luglio 2023. Il nuovo presidente della Federal Reserve, Walsh, ha sottolineato dopo la riunione che i recenti dati sull'inflazione non mostrano un miglioramento sostanziale delle pressioni sui prezzi di fondo. L'ultima "dot plot" si è inoltre spostata chiaramente su posizioni più restrittive, con la maggior parte degli ufficiali che prevede almeno un ulteriore rialzo dei tassi quest'anno.

Questo rialzo è stato approvato all’unanimità dal Federal Open Market Committee (FOMC). Nel comunicato sulla politica monetaria, la Fed afferma che l’attività economica statunitense continua a espandersi a un ritmo solido, la spesa interna rimane resiliente, la crescita della produttività è forte, gli investimenti in capitale sono sostenuti, la crescita dell’occupazione è sostanzialmente in linea con quella della forza lavoro e il tasso di disoccupazione mostra poche variazioni; allo stesso tempo, l’inflazione resta elevata e questa decisione contribuirà a riportare più rapidamente l’inflazione verso l’obiettivo del 2%.

Walsh, durante la conferenza stampa, ha affermato che la Federal Reserve ha “ritirato parte delle politiche accomodanti” per allineare meglio l’ambiente finanziario e creditizio agli obiettivi di politica monetaria finale. In particolare, ha sottolineato che attualmente sono ancora troppi i beni e servizi che registrano un aumento dei prezzi su base annua superiore al 3%, e ha affermato che i dati sull’inflazione di quest’estate non gli hanno fatto credere che la tendenza inflazionistica di fondo abbia già mostrato un miglioramento significativo.

I recenti dati sull’inflazione hanno rafforzato le ragioni che spingono la Federal Reserve a reintrodurre una politica più restrittiva. L’inflazione core di agosto è salita più del previsto, suscitando timori sui mercati che le pressioni sui prezzi si stiano diffondendo oltre i dazi e gli shock sui prezzi dell’energia. Le ultime previsioni della Fed indicano che l’inflazione PCE mediana per il 2026 sarà del 3,7%, mentre quella core sarà del 3,4%; ancor più rilevante, ora gli ufficiali prevedono che l’inflazione PCE generale tornerà al 2% solo nel 2029, ulteriormente posticipata rispetto alle previsioni precedenti.

“Dot plot” più restrittivo: possibile ulteriore rialzo di 25 punti base quest’anno

Rispetto all’effettivo rialzo dei tassi, il mercato si concentra maggiormente sui segnali di politica monetaria lanciati dalla Fed per il futuro.

Le ultime previsioni economiche mostrano che la stima centrale dei funzionari della Fed per il tasso sui federal funds a fine 2026 è aumentata dal 3,8% di giugno al 4,1%. Dalla "dot plot" emerge che, tra i 18 funzionari che hanno presentato previsioni, 16 si aspettano che il tasso a fine anno sarà superiore all’attuale livello dopo il rialzo, e 12 prevedono una fascia obiettivo compresa fra il 4,00% e il 4,25% con tasso mediano al 4,125%; altri 4 anticipano tassi ancora superiori.

Questo significa che, dopo l’aumento di 25 punti base di questa settimana, il sostegno interno alla Fed per almeno un altro rialzo quest’anno è notevolmente cresciuto. A giugno solo 6 funzionari si aspettavano almeno due rialzi nel corso del 2026. Anche stavolta Walsh, come a giugno, non ha presentato le sue previsioni sui tassi.

Per il 2027, il valore mediano delle previsioni sui tassi si attesta al 4,1%, suggerendo che la Fed potrebbe mantenere i tassi invariati l’anno prossimo, secondo la stima centrale. Tuttavia, persistono ampie divergenze tra i funzionari, con alcuni che considerano ancora necessario un ulteriore restringimento della politica monetaria.

Noah Buffam, strategist dei mercati dei capitali alla Canadian Imperial Bank of Commerce, ha dichiarato che l’ultimo “dot plot” è chiaramente restrittivo e suggerisce che la Fed prevede un ritorno dei tassi a livelli neutri più lento di quanto il mercato si attendesse, sostenendo così il dollaro statunitense.

Dollaro e rendimenti dei Treasury USA in rialzo, asset rischiosi sotto pressione

I segnali di politica restrittiva si sono rapidamente riflessi sui mercati finanziari. Subito dopo la decisione della Fed, il rendimento del Treasury USA a due anni — il più sensibile alla politica monetaria — è schizzato fino al 4,71%, in aumento di oltre 10 punti base rispetto ai livelli precedenti; il tasso del decennale si è aggirato intorno al 5%. Il dollaro si è rafforzato, con il Bloomberg Dollar Spot Index che ha guadagnato fino allo 0,5%, raggiungendo il massimo dal 14 agosto.

Il mercato valutario ha reagito anch’esso nettamente. La sterlina è scesa fino allo 0,7% contro il dollaro, risultando tra le valute più deboli del G10; lo yen è arretrato fino allo 0,5% a quota 155,94. Valentin Marinov, responsabile della ricerca forex G10 e strategie di Crédit Agricole, ha sottolineato che anche il discorso di Walsh è stato orientato su toni restrittivi, rafforzando ulteriormente il dollaro.

La borsa statunitense, durante la conferenza di Walsh, ha ampliato le perdite. Il Dow Jones Industrial Average ha chiuso mercoledì in calo di circa l’1,2%, l’S&P 500 del 0,45%, mentre il Nasdaq ha annullato le perdite chiudendo quasi invariato; il rendimento del Treasury a due anni si è attestato infine intorno al 4,73%, mentre quello a dieci anni ha toccato circa il 5%.

Il mercato in realtà aveva già ampiamente previsto l’aumento dei tassi. Prima della decisione, con i dati di agosto sull’inflazione ancora elevati, la probabilità di un rialzo di 25 punti base era superiore al 90% secondo gli operatori. Tuttavia, poiché la "dot plot" indica possibili ulteriori rialzi entro la fine dell’anno, gli investitori stanno rivalutando il rischio che i tassi USA rimangano su livelli elevati per un periodo prolungato.

Il “re delle obbligazioni” Gundlach: la Fed avrebbe dovuto alzare i tassi di 50 punti base

Da notare che alcuni noti investitori di Wall Street ritengono che il rialzo di 25 punti base sia stato addirittura troppo poco incisivo.

Jeffrey Gundlach, fondatore della DoubleLine e noto come il “nuovo re delle obbligazioni”, ha affermato che la Federal Reserve avrebbe in realtà dovuto alzare i tassi di 50 punti base in un'unica soluzione e solo successivamente decidere come procedere sulla base dei dati economici. Secondo Gundlach, un rialzo più marcato avrebbe permesso ai tassi sui federal funds di allinearsi più rapidamente al livello riflesso dal mercato obbligazionario.

Gundlach ha sottolineato che il rendimento del Treasury a due anni ha superato il tasso dei federal funds di oltre 100 punti base. Poiché il rendimento biennale riflette storicamente le aspettative di mercato sui tassi a breve termine, a suo avviso il mercato obbligazionario aveva già lanciato alla Fed un chiaro segnale di necessità di politiche più restrittive.

Gundlach ha inoltre dichiarato di temere che i mercati e i responsabili politici stiano ancora sottovalutando il problema dell’inflazione negli Stati Uniti. Non si è detto sorpreso dall’approfondimento delle perdite a Wall Street durante la conferenza di Walsh.

L’inflazione resta al centro della politica: il ciclo restrittivo della Fed potrebbe non essere finito

Questa decisione segna anche la prima significativa inversione di rotta politica da parte della Fed da quando Walsh ha assunto la carica di presidente alla fine di maggio. Nonostante il presidente USA Donald Trump abbia ripetutamente chiesto un taglio dei tassi, affermando che il costo del credito negli Stati Uniti dovrebbe essere tra i più bassi al mondo, la Fed ha deciso all’unanimità di procedere con un rialzo. Quando i giornalisti hanno chiesto a Walsh che messaggio volesse mandare a Trump, il presidente non ha commentato ulteriormente la loro discussione.

Dai segnali lanciati dalla Fed, l’obiettivo primario della politica sembra restare il controllo dell’inflazione. Il comunicato ufficiale sottolinea che l’inflazione rimane alta, mentre l’attività economica è solida, gli investimenti in capitale sono forti e il mercato del lavoro non mostra segni evidenti di deterioramento, lasciando alla Fed margine per contenere le pressioni sui prezzi attraverso tassi d’interesse più elevati.

Cosa ancor più importante, contrariamente alle attese di molti investitori che prevedevano tagli dei tassi con l’arrivo di Walsh, l’ultima "dot plot" mostra che la rotta della politica della Fed si sta spostando verso tassi “più alti e più a lungo”: la previsione mediana dei federal funds alla fine del 2026 sale al 4,1%, e la maggior parte dei funzionari sostiene almeno un altro rialzo entro fine anno; nel frattempo, il ritorno dell’inflazione al target del 2% viene rimandato al 2029.

Ciò significa che il rialzo di 25 punti base di questa settimana potrebbe non essere un aggiustamento isolato. I prossimi dati su inflazione, occupazione e prezzi dell’energia saranno cruciali per stabilire se la Fed deciderà di inasprire ulteriormente la politica più avanti nel corso dell’anno.