「リスクイベント」が至る所に！今週は米連邦準備制度の決定、テクノロジー大手企業の決算報告、原油価格の動向が一堂に会し、市場のボラティリティが大きく高まる
マイクロソフトとMetaは水曜日に業績を発表し、AppleとAmazonは翌日の木曜日に登場します。米連邦準備制度理事会（FRB）とイングランド銀行はそれぞれ利率の決定を発表し、スワップ市場はFRBの9月利上げ予想を完全に織り込んでおり、年内に再度利上げされる可能性も示唆されています。JPモルガンのマーケットインテリジェンス部門は、10年米国債の利回りがさらに4.8％を突破した場合、金利感応型株式がより大きな圧力に直面すると警告しています。
株式投資家の夏の安逸はもはや望めなくなりました。今週、米連邦準備制度（FRB）の金利決定、テクノロジー大手企業の決算発表が集中し、原油価格が100ドルを突破するなど、複数のリスクイベントが重なり、市場は激しい変動期を迎えています。
Microsoft、Metaは水曜日に先駆けて業績を発表し、AppleとAmazonが木曜日に続きます。同時に、FRBとイングランド銀行は相次いで金利決定を発表し、欧州のインフレデータや中国のPMIも立て続けに公表される予定です。Goldman SachsグループのパートナーRichard Privorotskyは、これらすべてが、ブレント原油が一時1バレル100ドルを突破し、世界の債券利回りが高止まりし、株式市場が2週連続で下落するという大きな背景の中で起きていると指摘しています。
市場の価格付け面では、スワップ市場は既にFRBの9月利上げ予想を完全に織り込んでおり、年内の再度利上げの可能性も示唆しています。J.P.モルガンのマーケットインテリジェンス部門は、もし10年米国債利回りがさらに4.8%を突破すれば、金利感応型株式への圧力が一層高まると警告しています。
ボラティリティの高まり、システム投資家のポジションが脆弱化
地政学的リスクによって、ボラティリティはすでに高まりを見せており、今週の決算と経済データはより大きな市場変動を引き起こす可能性があります。
過去の傾向では、Goldman Sachsのデータによると、米国の中間選挙の年には、指数レベルのボラティリティが通常8月から上昇を始め、10月まで続きます。Richard Privorotskyは、VIXコールオプションは現在良好なテールリスクヘッジ手段であり、市場はむしろ変動の続く展開が見込まれると語っています—インプリード関連性は過去数十年で最低水準に近く、分散度が全体のボラティリティを抑制しています。
テクニカル面も注目です。MSCIワールド指数は4,885ポイント付近で明確なレジスタンスに直面しています。ドイツ銀行のストラテジストParag Thatteらによると、システマティック投資家のポジションは70パーセンタイルと高めに位置しており、ボラティリティ上昇や株式相場の下方ブレイクでこのポジションは大きな脆弱性に晒されるとのことです。
また先週、アクティブ投資家は明らかなレバレッジ縮小を行い、リスクエクスポージャーは4月初旬の安値付近である17パーセンタイルまで低下、利益やマクロ経済成長が示す妥当水準を大きく下回っています。
「セブンジャイアンツ」評価は歴史的低水準、見解分かれる
今週、テクノロジー大手の決算は市場注目の的です。「テクノロジーセブンジャイアンツ」は数か月にわたりAI関連銘柄や半導体取引の資金源でしたが、最近の利食いの潮流の中でセブンジャイアンツ自体は恩恵を受けていません。ドイツ銀行のストラテジスト分析によれば、大型テック株のポジション調整はすでに約4分の3が終了し、以前の高水準から明確に低下しています。
しかしながら、バリュエーション面で注目すべきシグナルが生じています。セブンジャイアンツのフォワードPERは過去7年近くのレンジのボトムまで下落しており、絶対値・相対値いずれも同様です。ドイツ銀行は、このバリュエーション圧縮は主に株価下落が主因であり、利益予想の下方修正によるものではないため、押し目買いのチャンスになり得ると見ています。
市場ではAI設備投資に対する懸念が継続して広がっており、先週Alphabetの発表はその懸念を一層強め、投資家の再参入意欲を抑制しました。しかし、Morgan StanleyのアナリストStephen ByrdとMichelle Weaverは異なる見解を示し、「インテリジェント・スーパーハイウェイ」テーマを楽観視しており、燃料電池や蓄電池企業、コンピューティングパワー製造エコシステム企業、AI資本支出のスケールメリットとリターン能力を備えるハイパースケールクラウド事業者（Meta、Alphabet、Microsoft、Amazon）への投資を推奨しています。
「最近の市場調整は複数のAIインフラ銘柄にも及んでいることから、我々は今このタイミングが稀有な魅力的買い場だと考えています」とMorgan Stanleyチームは記しています。「AI能力の向上速度、AI応用がもたらす収益、関連する資本支出には根本的に強気です。」
FRBの発言がキー変数、債券利回りが株式市場を左右
今週、市場の平静を脅かす最大要素はテック決算だけでなく、中央銀行の動向です。スワップ市場は既にFRBの9月利上げを完全に織り込んでおり、年内2回目の利上げの可能性も暗示しています。FRB議長ケビン・ウォッシュの発言は市場から極めて注目されます。
Warshはフォワードガイダンスに対し慎重な姿勢をとっており、金利予想はデータドリブンへの依存を強めることになります。中東情勢がさらに安定し、原油価格が低下すれば、中央銀行が政策目標を達成しやすくなります。
J.P.モルガンのマーケットインテリジェンス部門は、株式市場においては利率変動のスピードが水準そのものより鍵を握ると強調しています。同社は、先週10年米国債利回りが5月高値の4.67%を突破し、次の注目水準は2025年1月の高値4.79%となると指摘しています。「今後の経済データやFRBの発言が利回りの4.8%超えを支持すれば、金利感応株が一段と圧力を受け始めるでしょう。」
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