1四半期で時価総額が1兆ドル増加：Microsoft（MSFT.US）のAIストーリーはなぜ再び市場の注目を集めているのか？

智通財経APPによると、第3四半期の締めくくりとともに、Microsoft (MSFT.US) は1998年以来、最高の四半期株価パフォーマンスを記録した。7月から9月にかけてMicrosoft株は37.5%上昇し、時価総額は1兆ドル増加した。テクノロジー株が集まるナスダック100指数が同時期にわずか0.4%上昇した中、Microsoftは同指数で5番目に優れたパフォーマンスの構成銘柄となった。ウォール街では、MicrosoftがAI分野での地位をさらに高めていくにつれ、同社株が引き続き上昇するとの見方が強まっている。

Washington Crossing Advisorsのシニア・ポートフォリオ・マネージャーであり、Microsoftの長期保有者であるChad Morganlanderは、情報伝達があまり明確でなかった時期を経て、Microsoftが資本支出をどのように収益化し、顧客に利益をもたらすかについて、より明確かつ簡潔になったと語った。

今回のMicrosoftの株価上昇の多くは、7月末に発表された決算から来ている。決算によると、強力なAI需要によりクラウド事業の成長が過去4年間で最速となった。決算発表翌日にMicrosoftの株価は16%急騰し、2008年10月以来最大の一日上昇となり、時価総額は4500億ドル増加した。この決算は、Microsoftの大規模なAI投資がより良い成長につながるかという市場の懸念を和らげた。Alphabet、Amazon、Metaなど同じくAIに大規模投資を行っている企業と比較しても、Microsoftの財務パフォーマンスはより励みになるものであり、この4社の中でMicrosoftは唯一、年間フリーキャッシュフローが未だにマイナスに転じていない企業だ。

Morganlanderは、「MicrosoftはAI収益化への明確な道筋を示した。継続的に投資しつつも赤字になっていない企業として、部屋の中で最も成熟した存在に見える」と述べている。

Microsoft株の力強い反発は特に注目に値し、市場のセンチメントが極めて素早く反転した。6月はMicrosoftにとって2000年以来最悪の月となり、当時投資家たちは同社の支出や、AI時代のソフトウェア企業の全体的な見通しに疑問を抱いていた。しかしその後、業界の懸念は軽減され、MicrosoftがCopilot AIアシスタントを企業顧客向け製品に変える努力に投資家は勇気づけられた。Morganlanderは「市場にはまだ『SaaS終焉』への懸念が残るが、Microsoftはこの種の問題に影響されにくいようだ。一方でCopilotの導入と統合には人々は強い印象を持っている」とコメントしている。

ただし、今四半期の上昇を受けてMicrosoftの年初来パフォーマンスはプラスとなったものの、その6.1%の上昇率はナスダック100指数の20%上昇にまだ大きく遅れている。Advisors Capital Managementのポートフォリオマネージャー、JoAnne Feeneyは「Microsoftの今期の急騰は、人々が一つの間違いを犯したためだ。投資家が同社の可能性を誤解していたことに気付き、多くの上昇はその間違いを正す動きにすぎない」と話している。

それでも楽観的なムードの高まりにより、Microsoftはウォール街で人気の的となっている。アナリストの大半は購入と評価し、売り推奨とした者はいない。アナリストの平均目標株価によれば、今後12ヶ月でMicrosoft株は約11%上昇する見通しだ。先週、StifelはMicrosoftの格付けを「買い」に引き上げ、アナリストのBrad Rebackは同社に明確な転換点が訪れているとし、下半期の勢いが継続できると見ている。「同社が中高2桁の収益成長を維持できるとますます確信している」と述べている。

Morgan StanleyのAdam Woodは、Microsoftの今後1年間の総リターンは約20%に達すると予想している。その理由は、長期的な成長ポテンシャルと直近の配当増加の決定を挙げている。彼は9月16日のレポートで「高い2桁の1株当たり利益成長と合わさり、Microsoftが持続的に高い2桁台の総リターンを達成でき、魅力的なリスク・リターン比を提供している」と記している。

利益予測では、Microsoftの2027会計年度の収益は18%増加し、2026会計年度とほぼ同水準になる見込み。ウォール街は2029会計年度には収益成長が21%に達すると見ている。1株当たり利益(EPS)は本会計年度で約11%増加の予想で、2026年のほぼ32%成長には及ばないが、2028会計年度には19%近く、2029会計年度には21%に達すると予測している。

バリュエーション面では、Microsoft株は今後12ヶ月の予想利益の約25倍で決して割安とは言えないが、過去10年平均の27倍を下回る水準である。時価総額が最も大きいテクノロジー株の中では、AppleのみがMicrosoftよりも高い評価を得ている。Feeneyは「より多くのCopilotの導入や機能の拡充を求める声もあるが、導入の勢いは加速しているし、直近の発表も非常に前向きだ。しかし、Microsoftは今後も引き続き成果を示し続ける必要がある」と述べている。